中国12月经济数据及4季度GDP点评：增量政策效果持续显现

2024年4季度中国GDP同比增长5.4%，较3季度的4.6%显著回升，主要受增量财政政策推动，全年经济增长实现5%的同比增速，完成全年目标。从“三驾马车”看，出口受关税政策不确定性影响展现韧性，投资和消费在财政政策支持下分别由制造业PMI重回扩张区间和“以旧换新”政策带动下明显上行。

12月经济数据显示供需两端进一步回升，体现增量财政政策效果：

• 工业、服务业生产维持较快增长：12月工业增加值同比增6.2%，全年增5.8%；服务业增加值同比增6.5%，全年增5%。
• 制造业维持高景气度：12月工业生产扩张，全年工业增加值增5.8%，制造业增6.1%，其中装备制造业增7.7%，高技术制造业增8.9%。
• 服务业稳中有升：12月服务业生产指数同比增6.5%，全年增5%，信息技术服务业、租赁及商务服务业保持较快增速。
• 社零后程发力：“以旧换新”带动12月社零同比增长3.7%，全年增3.5%，除汽车外消费品零售额增3.8%，4季度社零同比增3.8%，明显快于前两个季度。
• 固定投资增速平稳：12月固定投资同比增长2.4%，全年增3.2%，扣除房地产开发投资，固定资产投资增7.2%；制造业投资增9.2%，基建投资增4.4%，房地产投资降10.6%。
• 基建增速回升：12月狭义基建投资同比增长6.3%，广义基建同比增7.4%，全年基建投资增4.4%，广义基建投资增9.2%。
• 地产投资与销售延续分化：12月房地产投资降13.5%，商品房销售面积降0.5%；全年房地产开发投资降10.6%，商品房销售面积降12.9%，房价延续回稳趋势。

研究结论：在中央政治局会议及中央经济工作会议延续积极定调后，预计财政政策将进一步显效，推动经济稳中向好。当前供给端偏强，外需面临不确定性，需全方位扩大内需促进高质量发展。预计后续增量政策将从供需两端发力：需求端通过财政政策支持房地产、扩大消费和有效投资；供给端通过优化供给结构和产能提升供给质量。预计2025年通过财政政策扩大支出、货币政策适度宽松的组合拳，推动经济良性循环形成，经济结构改善、物价保持基本稳定。