铜
- 宏观环境：国内流动性稳，海外降息预期回调，通胀预期成为交易主线。
- 供应端：国内冶炼厂年底冲产量，12月产量环比抬升近10万吨；再生铜反向开票政策支撑供应。
- 消费端：下游消费受抢出口和以旧换新支撑，家电排产数据良好。
- 库存：国内社库小幅累库，处于年底库存拐点，预期进入累库阶段。
- 价差：川普无差别加关税10%影响下，LME0-3合约与cmx主力合约价差一度突破600美金；南美货源可能向北美流转。
- 关键数据：沪铜现货升贴水1601-1764元/吨，废精铜价差-95至-76元/吨，上期所库存25-31万吨，伦铜C-3M报价7600-7445美元/吨。
- 结论：临近特朗普就职，关税政策预期成为关键；短期库存拐点，供应端支撑，价格震荡。
铝
- 供给：变化不大，关注进口情况（铝材出口退税、俄铝制裁缓解）及电解铝生产变动。
- 需求：环比下滑，1月超季节性去库，留意库存拐点。
- 库存：行业运行产能平稳，去库超预期，原废铝替代，需求淡季。
- 成本：短期下移，若累库较少，铝内外反套和月间正套机会在明年旺季。
- 关键数据：上海铝锭价格1998-2020元/吨，沪铝社会库存-223万吨，铝保税premium-145至-70美元/吨。
- 结论：短期成本下移，需求淡季，库存拐点关注，中长期震荡偏空。
锌
- 价格：震荡下行，跌至24000元/吨以下后小幅盘整。
- 供应端：海内外TC低位回升，国内TC2150元/吨，进口TC-10美元/吨，冶炼利润改善；11月海外矿进口环比提升，12月海外锭陆续到港，国内冶炼厂12月预计增量超1万吨。
- 需求端：镀锌和氧化锌开工率回落，待下游补库；海外现货升贴水回升但偏弱，国内社会库存小幅去化，海外库存高位下滑。
- 结论：累库节奏+进口窗口打开，TC修复，基本面转弱，短期观望，高位下跌时追空；长期震荡偏空。
镍
- 供应端：纯镍产量高位维持。
- 需求端：整体偏弱，现货升水维持。
- 库存：海外镍板小幅累库，国内小幅去库。
- 宏观：国内刺激政策落地影响减弱，印尼25年镍矿配额约2亿吨，短期宏观影响减弱后预计偏弱震荡。
- 关键数据：沪镍现货52.09-52.09万元/吨，LME C-3M库存90-90万吨。
- 结论：基本面偏弱，短期震荡，中长期底部区间震荡。
不锈钢
- 供应：1月产量季节性小幅下滑。
- 需求：整体刚需为主，镍铁、铬铁短期企稳。
- 库存：锡佛两地库存维持，交易所仓单小幅去化。
- 价格：受印尼镍矿配额偏紧预期带动走强。
- 结论：基本面整体偏弱，月差建议观望。
铅
- 供需：双弱，铅价弱势。
- 供应侧：报废需同比偏弱，废电瓶原料和铅精矿偏紧，但需求弱使原料仍显宽松；1月关注冶厂放假检修和环保检查；11月精矿开工和进口降低。
- 需求侧：电池出口订单恢复，下游备货基本完成，1月开工不及往年。
- 市场：交投冷淡，精废价差触0，LME库存存压，沪铅去库有限。
- 政策：公平竞争条例783号令传闻延期，对再生铅影响不大。
- 结论：关注技改检修后供应增量及价格低位处电池厂补库，预计铅价震荡，小幅反弹。
锡
- 价格：宽幅震荡。
- 供应端：锡矿进口金属吨下滑有限，云南地区矿端边际转紧，刚果（金）进入雨季可能减量；矿端加工费低位保持，1月产量同比小幅下滑；印尼因雨季产量下滑，出口量同环比下滑。
- 需求端：部分焊锡厂预计1月中旬开始放假，进入年终补库阶段。
- 库存：国内转累库，海外去库。
- 结论：年前基本面支撑，年后警惕佤邦复产炒作和印尼恢复，建议高位适当做空。
工业硅
- 上游：西南地区开工率降至历史最低，北方产区降开工，多晶硅一体化配套工厂开工高位。
- 库存：在产企业厂库库存增加，市场去库以贸易商非标产品向下游转移为主，标准仓单持续积累。
- 供需：双减格局明显，社会库存高位运行。
- 价格：预计仍偏弱运行，中长期底部区间震荡。
- 关键数据：421云南基差持续扩大，仓单数量增加。
- 结论：供需双减，价格偏弱，中长期底部区间震荡。
碳酸锂
- 价格：区间震荡，基差走强，现货成交好转。
- 供应端：四川锂盐大厂检修，产量下滑；锂盐厂寻矿和代工积极，矿价高致外采厂利润低，新开工困难。
- 需求端：下游排产下滑，采购以客供长协为主，散单略好转，偏好辉石料和工碳，高位出给期现商。
- 库存：下游原料库存低位，有刚需补库预期，亏损或致挺价。
- 结论：短期下游需求淡季不淡，1月排产环比增速强于往年，政策拉动；中长期产能过剩致供应弹性高，价格震荡偏弱。
