2022 年黄金年中展望

2022年上半年，黄金在动荡的市场环境中表现稳健，主要受地缘政治风险和高通胀的支撑。金价上半年上涨0.6%，报1817美元/盎司，尽管面临利率上升和美元走强的压力。

核心观点与关键数据：

1. 主要驱动因素：

   • 机会成本（利率和美元表现）是金价面临的主要阻力，而风险与不确定性（通胀和地缘政治）则支撑金价。
   • GRAM模型显示，实际利率和美元走势与金价负相关，但地缘政治溢价（如俄乌冲突）显著推高了金价表现。
   • 黄金在主要货币中表现良好，波动性低于其他资产，且在股票和债券均录得负回报的背景下帮助投资者减损。

2. 通胀与利率：

   • 尽管多数央行（如美联储、英格兰银行）已加息，但高通胀可能持续，黄金历史上在高通胀时期表现优异（如CPI超5%时金价年均上涨近25%）。
   • 名义利率可能长期保持低位，实际利率仍将是影响金价的关键因素。
   • 美联储加息周期显示，首次加息后黄金通常表现优于预期，而紧缩周期前股市表现强劲，周期后则趋于温和。

3. 全球经济与需求：

   • 滞胀风险显著增加，黄金在滞胀时期表现优于其他资产。通胀挂钩债券表现不佳（年初下跌18%），凸显黄金作为避险资产的价值。
   • 消费者需求面临挑战：中国因零新冠政策受限，印度受高通胀和关税影响，全球复苏或因经济放缓而受阻。

研究结论：

• 下半年金价将受两大阻力（利率上升、美元走强），但高通胀和地缘政治风险仍可能提供支撑。
• 黄金的战略性作用（如风险管理、多元化配置）在不确定性高企的环境下仍具重要性。
• 投资者需平衡利率、通胀、地缘政治等多重风险，黄金或成为应对滞胀和资产相关性上升的有效工具。