2023 年中国黄金市场 ： 需求改善 ， 溢价上升

2023 年中国黄金市场需求改善 ， 保费上涨 经济 ： 有所改善但伤痕累累 亮点 中国在2023年的经济复苏充满波动（图表1）。随着COVID相关限制措施在2022年底被取消，消费支出显著反弹，各行业恢复正常运营，推动了中国在2023年初的增长。1但这种势头未能持续，第二季度和第三季度的增长未能达到市场预期。第四季度的情况略有好转，推动了2023年全年GDP增长至5.2%，超过了政策制定者设定的5%目标。 中国 2023 年的经济复苏并非一帆风顺 ， 消费者对消费仍保持谨慎 尽管主要本地资产的表现令人失望，但人民币计价的上海黄金基准价格（SHAUPM）在2023年飙升了17%。 2023 年 ， 上海黄金交易所(SGE)的黄金提款总额为 1687 吨 ， 同比增长 7% 。 中国黄金ETFs在2023年吸引了50亿元人民币（约合6.54亿美元）的资金，资产管理规模（AUM）上升至290亿元人民币（约合40亿美元），创下历史新高。持仓量增加了10吨，达到62吨。 中国人民银行（PBoC）在2023年持续购入黄金，年末将其黄金储备提升至2,235吨，增加了225吨。 2023年经济波动的关键因素之一是全年大部分时间消费者不愿支出。中国人民银行（PBoC）的调查显示，当地储户的储蓄意愿在整个2023年一直维持在历史高位附近。2并且在消费者信心低迷的情况下，储蓄增长连续第二年显著超过了借款增长（图表2）。 由于强劲的黄金需求、2022年末以后稳定的生产以及进口减少，当地黄金价格溢价在2023年跃升至前所未有的水平。 图表 2 ： 家庭储蓄增速远超2023 年贷款增长 年度累计新增家庭储蓄和贷款 * COVID-19大流行可能在2022年结束，但其长期影响在2023年仍然影响了消费者行为：国内消费弱于预期，全年通胀率保持在接近零的水平。3 同时，住房市场放缓以及中国与其它主要市场之间的货币政策差异导致利差扩大并拖累了当地货币，也对国家的增长产生了影响。 批发黄金需求反弹 上海黄金交易所的黄金提取总量在2023年为1,687吨，同比增长7%，高于五年平均值3%（图表4）。这一反弹主要得益于2022年的较低基数、中国在2023年的经济复苏以及黄金在这一年吸引力的增加。 金色 ： 闪亮明亮 2023 年黄金表现优于主要人民币资产 黄金在2023年表现良好。在地缘政治风险的支持下，加之大规模的中央银行购买——以及对主要中央银行将降低利率的预期不断增强——以美元计价的黄金实现了14%的回报。4而以人民币计价的 SHAUPM 年内上涨了 17% ， 超过了所有主要本地资产的表现 （图表 3人民币黄金价格相对于其美元同行的这种强势主要归因于本地货币的疲软。这两个基准在2023年12月28日达到了它们的日收盘最高点。5 5SHAUPM 日收盘价达到 483 元 / 克 ， LBMA 黄金价格 AM 于 12 月 28 日收于 2, 078 美元 / 盎司 ， 为最高水平在历史上。 黄金在2023年备受瞩目；其引人注目的表现和强劲的本地及全球中央银行购买需求导致了本地媒体的广泛报道。此外，家庭对保值的日益重视进一步提升了黄金的吸引力：当地黄金价格也因此上涨。 • 本地黄金价格显著上涨，而其他本地资产表现令人失望 • 全球经济和地缘政治的不确定性 • 中国人民银行持续宣布购买黄金 • 金ETF提供商不断增加促销努力 需要出色的表现引起了他们的注意 ， 当货币其他资产走弱。and中文 我们相信，珠宝制造商持续的创新——扩大产品范围并适应不断变化的消费者偏好——也帮助提升了市场需求。 中国的黄金储备不断增加 中国人民银行自2022年11月以来连续购入黄金。2023年，央行宣布其黄金储备增加了225吨，截至同年12月底，黄金储备总量达到2,235吨。黄金现已占我国官方外汇储备的4.3%。在过去14个月里，中国的黄金储备增加了287吨。 但是与2021年相比，2021年受益于强劲的经济复苏和相对乐观的消费者情绪，2023年的批发需求下降了3%。去年本地黄金价格显著上涨可能也抑制了消费者的购买力和投资意愿。此外，由于可负担性问题以及行业令人瞩目的创新，轻量化产品的需求不断增加，对吨金需求造成了压力。而且，随着疫情相关限制措施在2022年底解除，消费者在旅行和娱乐等活动上的支出大幅反弹，进一步挤压了用于黄金的预算。6 中国黄金 ETF 引领全球资金流入 2023年，中国黄金ETF吸引了50亿人民币（约65.4亿美元）的资金流入，引领全球资金流入（图表6）。截至2023年底，其总资产规模达到290亿人民币（约40亿美元），创历史新高。持有量增加了10吨，共计达到61.5吨。 当地投资者对黄金 ETF 的需求上升是由以下因素推动的 ： 图表 9 ： 随着净供给下降 ， 当地金价溢价趋于上升 2023 年当地金价溢价明显上升 季度黄金净供应量变化和平均溢价变化 * 2023年（图表8）期间，上海-伦敦黄金价格溢价急剧上升。该溢价达到年平均美元每盎司29美元，或1.5%，为历史最高水平。从月度平均值来看，9月份的每盎司75美元（3.9%）为最大值。而单日记录则出现在2023年9月14日，当时当地黄金价格溢价达到了每盎司121美元，或6.4%。 图表 8 ： 2023 年当地金价溢价飙升至未见水平 SHAUPM(2014 年 4 月之前的 Au9999) 和 LBMA 黄金价格之间的月平均价差(以美元为单位) * 对于2023年中国黄金市场各sector的需求表现以及2024年的展望，请关注我们将于2024年1月31日发布的《2023全年黄金需求趋势》。 正如我们在之前的文章中提到的，均值回归和当地的净供应量变化是上海-伦敦黄金价格差的主要驱动因素。我们认为，在多方面需求改善、生产稳定以及2022年末以后进口减少的情况下，收紧的当地净供应量是2023年溢价飙升的主要因素（图表9）。 世界黄金协会 Research 我们是一家会员组织，致力于推广黄金作为战略资产所发挥的作用，塑造负责任且可访问的黄金供应链的未来。我们的专家团队通过可信的研究、分析、评论和见解来增进对黄金使用案例和可能性的理解。 Jeremy De Pessemier ，CFA 资产配置策略师 Johan Palmberg 高级量化分析师 Kavita Chacko 印度高级分析师 Krishan Gopaul EMEA高级分析师 我们推动行业进步 ， 制定政策并为永久和可持续的黄金市场制定标准。 Louise Street 高级市场分析师 Ray Jia 中国高级分析师 Taylor Burnette 分析师Juan Carlos Artigas 全球研究主管 市场策略 Joseph Cavatoni 市场策略师 ， 美洲 John Reade 市场策略师 ， 欧洲和亚洲 更多信息 ： 数据集和方法访问 ：www. gold. org / goldhub / data /gold - 供需统计 联系人:research @ gold. org 重要信息和免责声明 © 2024 世界黄金协会. 版权所有。世界黄金协会和圆环标志是世界黄金协会或其附属公司的商标。 所有关于LBMA黄金价格的引用均获得ICE基准管理有限公司的许可，并仅作为信息用途提供。ICE基准管理有限公司不对价格的准确性或可能引用的价格所指代的基础产品承担任何责任或义务。其他内容属于各自第三方的知识产权，所有权利归其所有。 任何形式的信息复制或再分发均需在获得世界黄金协会或相关版权拥有者的事先书面许可后方可进行，除非另有明确规定。信息和统计数据的版权 © 以及/或其他知识产权归属于世界黄金协会及其附属机构或 herein 所指的第三方提供者。所有相关拥有的权利均受保留。 在遵循公平行业实践的情况下，允许使用这些信息中的统计学数据进行回顾和评论（包括媒体评论），前提条件如下：(i) 只能使用有限的数据摘录或分析；(ii) 使用这些统计数据时必须引用世界黄金协会，并且在适当情况下引用金属焦点或其他已识别版权所有者作为数据来源。世界黄金协会与金属焦点有关联。 世界黄金协会及其附属机构不对任何信息的准确性或完整性负责，并不承担因使用此信息而直接或间接引起的任何损失或损害的责任。 这些信息仅用于教育目的，您通过接收这些信息即表示同意其预期用途。此处包含的内容无意构成推荐、投资建议或购买或出售黄金、任何与黄金相关的产品或服务或其他任何产品、服务、证券或金融工具（统称为“服务”）的要约。这些信息未考虑任何特定人员的投资目标、财务状况或特殊需求。 多元化投资并不能保证任何投资回报，也不能消除损失风险。过往业绩并不代表未来结果。通过配置黄金所能产生的投资表现结果是假设性的，可能无法反映实际投资结果，并不能保证未来的收益。世界黄金协会及其附属机构不对任何假设性投资组合中使用的计算模型或由此产生的任何结果提供任何担保或保证。投资者应在做出任何关于服务或投资的决定之前，与其合适的投资专业人士讨论其个人情况。 这些信息可能包含前瞻性陈述，如使用“相信”、“预期”、“可能”或“建议”等词汇的陈述，这些陈述基于当前预期，可能会发生变化。前瞻性陈述涉及诸多风险和不确定性。任何前瞻性陈述均不能保证一定会实现。世界黄金协会及其附属公司不对任何前瞻性陈述承担更新责任。 关于 Qaurum 的信息SM黄金估值框架 请注意，通过使用Qaurum、黄金估值框架和其他信息生成的各种投资结果的表现是假设性质的，可能不反映实际的投资结果，并不能保证未来的成果。世界黄金协会（包括其附属机构）以及牛津经济研究所均不对工具的功能性提供任何担保或保证，这包括但不限于任何预测、估计或计算。