金融衍生品策略日报：股市情绪进入震荡，债市关注资金面

2025-01-16 股市情绪进⼊震荡，债市关注资⾦⾯ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 股指期货：脉冲后情绪进⼊震荡。股指期权：降波调整。国债期货：债市仍需关注资⾦⾯。 摘要 金融衍生品团队 股指期货：脉冲后情绪进⼊震荡。周三沪指冲高回落，守住3200点，量能小幅缩至1.2万亿元，情绪进入震荡期。周二博弈央行发布会增量政策落空，日内出现止盈分歧，军工、有色、医药等题材行业领跌。但我们认为对后市无须过度悲观：一是空间上，指数已探入9月底缺口，进入低位区间，叠加开年银行、保险有低吸配置红利的需求，向下补缺口对应的反弹赔率逐步提升。二是时间上，待下周特朗普就职，海外对华政策将明确，叠加春节后将随时开启两会政策预期博弈，此时若海外对华压力越大，反而催化政策加码预期，情绪改善时，资金或抢跑。情绪震荡期提供低吸良机，操作上，逢低加仓，适当持有半仓，以规避踏空风险。 研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 股指期权：降波调整。昨日标的补跌为主，创业板ETF下跌1.82%，50ETF和300ETF窄幅收跌。市场弱势调整下，期权市场流动性收缩，成交金额较昨日下降47%。波动率方面，不同品种均出现波动率走低，前日升波影响下昨日买权方参与度低，尽管股指期权端或有微弱末日轮博弈力量，但市场共识偏弱。从偏度指标来看，当前多数品种偏度指数均低于100，表明多数品种虚值认购端溢价率高于认沽，同样补充印证前文中微弱的短线方向交易。情绪指标持续中性，认沽占比较昨日有所提升，但空头力量仍然偏弱。综上，牛市认沽价差可续持，可轻仓日内空波动率策略。 国债期货：债市仍需关注资⾦⾯。昨日，国债期货多数上涨。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化0.2%、0.03%、-0.00%和0.61%。昨日，权益市场整体承压，市场风险偏好下行，对债市有所利好。昨日央行公开市场操作开展9595亿元7天期逆回购对冲MLF到期，但受到春节假期叠加税期影响，资金面整体仍偏紧，对债市有所利空。此外，昨日国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，介绍商务工作服务高质量发展有关情况以及本周将陆续印发2025年加力支持汽车、家电、家装和电动自行车以及手机等数码产品的购新补贴实施细则，稳增长政策陆续落地，对债市也有所扰动。后续来看，近期美元指数持续处于高位，央行“稳汇率”态度明显，1月暂停国债净买入操作后预计对债市短端影响更大，短期曲线或有所走平，此外，目前债市利率对于宽货币的计价已经较为充分，短期进一步大幅下行的概率不大，债市整体仍维持震荡偏谨慎。 ⻛险因⼦：1）增量资金不足；2）政策力度小于预期；3）期权流动性超预期；3）供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。 ⼀、⾏情观点 观点：脉冲后情绪进入震荡 观点：债市仍需关注资⾦⾯ 国债期货 态度明显，1月暂停国债净买入操作后预计对债市短端影响更大，短期曲线或有所走平，此外，目前债市利率对于宽货币的计价已经较为充分，短期进一步大幅下行的概率不大，债市整体仍维持震荡偏谨慎。 操作建议：趋势策略：债市震荡偏谨慎。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：适当关注短端基差走阔。曲线策略：短期曲线或有所走平。 ⻛险因⼦：1）货币宽松不及预期；2）供给加速超预期；3）政策超预期。 ⼆、经济⽇历 三、重要信息资讯跟踪 1.消费：商务部等部门印发的手机、平板、智能手表（手环）购新补贴实施方案1月15日发布，方案明确了补贴品种和补贴标准。个人消费者购买单件销售价格不超过6000元的手机、平板、智能手表（手环）3类数码产品可享受购新补贴。每件补贴比例为减去生产、流通环节及移动运营商所有优惠后最终销售价格的15%，每件最高不超过500元。 2.香港：香港特区政府食物环境卫生署食物安全中心宣布，根据日本农林水产省和世界动物卫生组织分别发布的通报，日本宫崎县和千叶县爆发高致病性H5禽流感，以及英国苏格兰安格斯爆发高致病性H5N1禽流感，中心立刻指示业界暂停从上述地区进口禽肉及禽类产品（包括禽蛋），以保障香港公众健康。 3.欧洲：欧洲央行副行长金多斯称，在欧元区经济难以实现增长之际，欧洲央行将将继续降低利率。政策轨迹很明确，我们预计将继续进一步减少货币政策的限制性，最新信息表明经济正在失去动力。相信通胀下降正在“顺利步入轨道”，12月份消费者价格涨幅升至2.4%——距离2%的目标还有一段距离——在意料之中。虽然通胀率仍然很高，但最近有所下降。 四、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com