美国通胀系列十：核心CPI走低，美联储预计下半年降息

核心观点与数据

• 12月CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨3.2%。CPI连续第三个月加速，达五个月最高水平，主要受能源价格上涨推动；核心CPI略低于预期，显示通胀压力有所缓解。
• 美联储降息预期增强。核心CPI环比增速放缓，市场对降息预期大幅上升，预计美联储可能在2025年内降息两次。
• 劳动力市场依然强劲。12月新增就业人数25.6万人，失业率降至4.1%，低于预期。

通胀结构分析

• 商品型通胀 vs 服务型通胀。商品型通胀同比转正，服务型通胀持续回落，显示通胀结构可能切换。
• 房租成本上升风险。美国房地产市场逐渐企稳回升，未来租金成本可能上升，对CPI形成支撑。

市场反应与展望

• 市场对降息定价提前反映。10年期美国国债收益率大幅回落，显示市场对降息的期待。
• 通胀预期与油价。市场通胀预期上升，油价回升，但通胀预期未受油价驱动。
• 美联储政策路径。短期CPI反弹为美联储“不快速降息”提供支撑，但9月降息显示对经济下行的担忧。

研究结论

• 短期波动风险。经济数据短期波动、上游价格快速上涨是主要风险。
• 长期政策等待。在通往财政“可持续”再扩张的道路上，继续等待总需求压力的落地。