股指周报：短期继续磨底，等待估值性价比回归

期货研究报告 报告日期： 2025年1月12日 宏观金融研究 报告内容摘要: 上周A股指数震荡，期间有小幅度反弹但可持续性均不强，市场呈现弱稳态势。四大宽基指数继续走弱，整体跌幅较前一周收窄，其中上证50（-1.04%）>中证500（-1.08%）>沪深300（-1.13%）>中证1000（-1.43%），多大指数（IH）空小指数（IM）组合收红。 走势评级：震荡 从申万一级行业分类表现看，上周各板块涨少跌多，其中家用电器（+2.09%）、有色金属（+2.00%）抗跌，商贸零售（-6.57%）、煤炭（-5.17%）落后。资金面来看，A股成交金额再度回落，上周在1-1.3万亿区间波动，投资者观望情绪开始升温，意味着短期走势的持续性不强。 宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com 综合来看，前期急跌之后，上周股指延续弱势磨底状态。我们理解，当前股指基本面逻辑并未发生改变，只是在12月政策预期落地+1月特朗普二次执政等因素共振下，资金落袋抛售情绪有所升温，尤其是此前一路向上的微盘股指数成为重点发酵对象。 短期，股指处于“市场底→经济底”的抢跑阶段，人民币汇率压力重启的背景下，交易盘/散户情绪仍是行情的主导力量。从历史的规律来看，情绪的冷却通常需要消息面冲击或时间（横久必跌）配合，鉴于本轮下跌为市场自发性行为主导，预计不构成趋势转向。我们认为，2025年春季依旧是情绪活跃窗口，短期恰逢政策不确定窗口+估值偏高，本周继续以磨底思路去对待，遇上急跌可布局短线多单，等待春节前后两会预期重启。 策略建议： 期货操作上，上周各期指基差（现-期）走高，标的指数表现偏弱令衍生品市场乐观情绪有所消退，整体变化幅度不大。分品种来看，IC、IM贴水程度更深，投资者对于中小票的担忧情绪强于大票。操作上，短期股指继续磨底，投资者建议观望，遇上急跌可布局短线多单，注意设置止盈止损。多大盘空小盘组合已到达止盈位，后续预计进入震荡，建议止盈离场。 期权操作上，上周股指期权隐含波动率冲高回落，沪深300当月IV停留在18%左右震荡，期权投资者恐慌情绪有限。操作上，震荡阶段建议卖权思路对待，其中卖出当月虚值看涨可持有到期。远月短线建议遇二次升波后再入场，中证1000风险大于上证50、沪深300，注意选择虚值程度更高合约。 风险提示：（1）国内经济超预期下行；（2）货币政策转紧；（3）地缘冲突等事件性冲击；（4）中美贸易战升级发酵； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、上周股指运行情况梳理：..............................................................................4 1、全球股指涨少跌多，A股延续弱势......................................................42、行业板块涨少跌多，成交量趋势回落.................................................43、期指贴水程度微升，期权波动率冲高回落.........................................4 二、基本面要素梳理与后市展望：.....................................................................10 1、上周央行公开市场净回笼2600亿元..................................................102、交易盘仍是主导力量，等待估值性价比回归....................................10 1、宏观经济数据公布................................................................................132、重点财经事件........................................................................................13 图目录 图1：全球股指涨少跌多，A股延续弱势........................................................................................5图2：各行业多数下跌，家用电器、有色金属逆势领涨................................................................5图3：金融风格（中信）...................................................................................................................6图4：周期风格（中信）...................................................................................................................6图5：成长风格（中信）...................................................................................................................6图6：消费风格（中信）...................................................................................................................6图7：稳定风格（中信）...................................................................................................................6图8：申万风格指数（价格）...........................................................................................................6图9：申万风格指数（业绩）...........................................................................................................6图10：申万风格指数（市盈率）.....................................................................................................6图11：申万风格指数（市净率）.....................................................................................................7图12：赚钱效应.................................................................................................................................7图13：沪市融资余额.........................................................................................................................7图14：沪市融券余额.........................................................................................................................7图15：深市融资余额.........................................................................................................................7图16：深市融券余额.........................................................................................................................7图17：沪深300指数期权下月IV....................................................................................................7图18：沪300ETF期权下月IV........................................................................................................7图19：深300ETF期权下月IV........................................................................................................8图20：50ETF期权下月IV...............................................................................................................8图21：沪深300指数历史波动率....................................................................................................8图22：上证50指数历史波动率.......................................................................................................8图23：沪300ETF历史波动率.........................................................................................................8图24：深300ETF历史波动率.........................................................................................................8图25：50ETF期权持仓量PCR.......................................................................................................8图26：50ETF期权成交量PCR........................................................