旗滨集团2024年报预告点评浮法盈利修复光伏亏损程度好于预期国君建材鲍雁辛

旗滨集团发布2024年报预告，公司24年实现归母净利润3.30-4.10亿元，同降77%-81%，实现扣非归母净利润2.40-3.10亿元，同降81%-86%。 倒算24Q4公司归母净利润亏损2.89-3.69亿元，扣非归母净利润亏损3.13-3.83亿元，我们预计剔除年末减值后（我们通过经营业绩倒 旗滨集团2024年报预告点评：浮法盈利修复，光伏亏损程度好于预期（国君建材鲍雁辛杨冬庭）20250116 旗滨集团发布2024年报预告，公司24年实现归母净利润3.30-4.10亿元，同降77%-81%，实现扣非归母净利润2.40-3.10亿元，同降81%-86%。 倒算24Q4公司归母净利润亏损2.89-3.69亿元，扣非归母净利润亏损3.13-3.83亿元，我们预计剔除年末减值后（我们通过经营业绩倒算24Q4减值规模预计在2亿元左右），公司24Q4整体经营业绩符合预期，25年市场一致预期净利润在8亿元，对应PE为19倍，点评如下： Q4浮法量利环比修复，公司盈利保持高于行业盈利底。 我们预计24Q4公司浮法玻璃保持100%以上的产销水平，对应销量在2700万重箱左右，随着9月底政策预期好转，国庆后中游提货加速，带动浮法厂家库存显著去化，根据卓创，24Q4厂家库存从6400万重箱快速降至4000万重箱，出货修复同步带动全国浮法玻璃价格从9月低点修复约300元/吨，同时重碱Q4价格从1800元/吨回落至1500元/吨，玻璃行业Q4整体盈利环比Q3修复，我们预计公司24Q4单箱浮法净利在2-3元，保持领先身位。 Q4光伏单平亏损扩大，冷修减产下价格筑底企稳。 产销方面，24Q4公司光伏玻璃产销环比逐月回暖，预计Q4光伏玻璃销量在1.2-1.3亿平，根据卓创光伏2.0mm玻璃Q4均价在含税12元/平，环比Q3继续下降约1.7元，我们预计公司Q4光伏玻璃单平亏损在2-2.5元，实际略好于此前市场预期，判断主要是公司成本和一线企业差距主要在费用端，因此产销率提升有助于公司成本优化。 Q4行业龙头企业亦步入现金亏损，行业冷修减产力度加大，行业库存降至33天，12月到1月初光伏玻璃价格低位小幅反弹，价格逐步筑底。 浮法看冷修进度，光伏看排产修复浮法方面，25Q1 淡季需求回落后，浮法玻璃价格仍有向下松动，春节前后仍有部分产线有冷修计划，浮法优势在于民企为主，且浮法下游客户分散，意味着成本曲线防守能力更好，从历史周期上看，浮法下行期龙头企业盈利向下有底。 光伏方面，纯供给出清对高位降库作用相对有限，光伏玻璃价格修复核心驱动力在需求，关注节后组件月度排产数据变动，光伏玻璃整体仍是产业链上过剩程度最轻的环节。