软商品日报：出口增加难改弱势，美棉期价再创新低

棉花观点

• 市场分析：期货方面，郑棉2505合约窄幅震荡；现货方面，新疆3128B棉到厂价上涨，基差走强。USDA报告上调全球产量预期，美棉期价下跌，显示全球棉花供应宽松。国内新棉增产超预期，加工尚未结束，商业库存高位，供应压力凸显，套保资金压制盘面。纺织企业开工率下滑，订单下达缓慢，需求疲软。特朗普上台后加征关税政策利空未完全释放。
• 策略：中性。
• 风险：宏观及政策风险。

纸浆观点

• 市场分析：期货方面，纸浆2503合约窄幅震荡；现货方面，山东地区针叶浆价格稳定，基差下跌。海外新增阔叶浆产能较多，国内供应压力持续增加。欧美需求恢复缓慢，全球纸浆库存偏高，进口端压力加大。国内纸浆消费弱势，纸价下滑，纸厂盈利状况低迷，采购量减少。年底纸价略有好转，供需边际改善短期提振盘面。
• 策略：中性。
• 风险：外盘报价超预期变动、汇率风险。

白糖观点

• 市场分析：期货方面，白糖2505合约持平；现货方面，广西、云南地区白糖现货价格下跌，基差走弱。巴西中南部甘蔗入榨量减少，产糖量大幅下降，但制糖比下降，乙醇产量增加。雷亚尔贬值推动原糖走弱。国内食糖增产周期，干旱引发市场担忧，最终产量预计低于预期。四季度国内食糖进口压力减弱，未来糖浆及预拌粉进口量可能收紧。配额外进口利润修复，远月进口窗口打开，实际影响有限。国内食糖累库，外盘疲弱，郑糖短期区间偏弱震荡。
• 策略：中性。
• 风险：宏观、天气及政策影响。