国际政治专题报告：观察美国智库的研究结果-美国加征关税政策面临哪些约束？

核心观点 特朗普2.0时期试图以加征关税达到改善贸易逆差、振兴本土产业的目标，但加征关税政策对美国经济影响如何？加征关税政策会面临哪些约束条件？相信美国的政府智囊会对此问题有更深入的研究。基于此，我们选取研究了包括彼得森国际经济研究所、税务基金会、美国进步中心、繁荣美国联盟、美国东西方中心等美国智库的研究结果。 假设不叠加美国其他政策，仅评估关税政策对美国通胀、就业等经济指标的影响，各智库给出较为负面的评价。 在GDP方面，若美国单独对华加征60%关税，各智库预计美国GDP10年平均降幅为-0.12%至-0.19%；当中国采取报复措施时，这一数值将上升为-0.21至-0.43%。若美国单独加征10%普遍关税，各智库预测美国GDP降幅为-0.16%至-0.6%；当他国采取报复行为时，降幅增大为-0.31%至-0.9%。美国税务基金会假设了一种最极端情况，即美国对全球加征20%关税，对中国加征60%，并引发外国报复行为，预计美国的GDP将减少1.7%。 在通胀方面，从经济学理论或实证检验来看，美国智库普遍认可关税成本带来的负担将大部分由美国国内公司及消费者承担，而非外国人。美国耶鲁大学预算实验室认为，假设美国对全球国家普遍征收10%关税，对中国征税60%关税，外国不展开报复，美国PCE将提高1.56%，人均可支配收入下降2421美元。综合其他智库数据来看，在几种关税情景下，普遍对通胀拉动约0.4到1.5个百分点，通胀在2025年达到高峰，随后拉动效应下降，于2028-2033年消失。通胀上行，将导致美联储难以下调利率，进而又将抬高美国制造业建设的融资成本，阻碍特朗普的产业振兴和提振就业计划。 假设叠加特朗普的其他经济政策，包括减税、驱逐移民、影响美联储独立性等，叠加关税政策，各智库对减税呈正面评价，但更加担忧美国的通胀水平。 PIIE测算了特朗普包括移民政策、关税政策、削弱美联储独立性等经济政策的综合影响。PIIE将特朗普的经济政策分为“高-低”两种情景组合，在“低”情景组合中，假设特朗普对国外商品加征10%，对中国加征60%，移民政策导致130万工人被驱逐出境，美联储独立性被削弱，外国不采取报复措施。在此情景下，预计在2028年特朗普任期结束时，美国GDP降低2.8%，工作时长减少2.7%，通胀上升2.4%，贸易逆差降低4.5%。 税务基金会结合关税政策与减税政策进行分析，认为关税可能会抵消减税带来的三分之二以上利益。例如，关税+减税的综合影响带来就业岗位增加59.7万，但20%+50%关税、外国报复会影响就业岗位减少143.5万。综合影响下，税务基金会预测10年期财政赤字增加2.5-3万亿美元，GDP增加0.8％，其中关税拖累GDP1.3%-1.7%。 总体来看，各大智库在预测关税对美国经济的影响，普遍给出了较为悲观的预期，即加征关税政策弊大于利，对制造业回流和美国收入增加的影响有限，反而容易为美国经济带来下行风险。其中，在特朗普最为关心的通胀问题上，各智库均在加征关税后予以了悲观预测。通胀上行，将导致美联储难以下调利率，进而又将抬高美国制造业建设的融资成本，阻碍特朗普的产业振兴和提振就业计划。如果加征关税引发他国的对等报复行为，则还会导致美国物价和税收负担上升、就业情况恶化，消费和投资减少、出口下降等风险。这些结果或将影响未来特朗普的关税决策，使特朗普在关税问题上更加审慎，避免激进的关税政策引发的不良反应。 风险提示 测算基于当前市场共识的极端情况进行模拟，特朗普政策有较强不确定性；智库政治经济倾向可能影响其测算结果。 一、关税政策对美国经济和通胀的影响 特朗普2.0时期试图以加征关税达到改善贸易逆差、振兴本土产业的目标，但加征关税政策对美国经济影响如何？加征关税政策会面临哪些约束条件？相信美国的政府智囊会对此问题有更深入的研究。基于此，我们选取研究了包括彼得森国际经济研究所、税务基金会、美国进步中心、繁荣美国联盟、美国东西方中心等美国智库的研究结果。 假设不叠加美国其他政策，仅评估关税政策对美国通胀、就业等经济指标的影响，各智库给出了较为负面的评价。 在GDP方面，若美国单独对华加征60%关税，各智库预计美国GDP10年平均降幅为-0.12%至-0.19%；当中国采取报复措施时，这一数值将上升为-0.21至-0.43%。若美国单独加征10%普遍关税，各智库预测美国GDP降幅为-0.16%至-0.6%；当他国采取报复行为时，降幅增大为-0.31%至-0.9%。美国税务基金会假设了一种最极端情况，即美国对全球加征20%关税，对中国加征60%，并引发外国报复行为，预计美国的GDP将减少1.7%。 在通胀方面，从经济学理论或实证检验来看，美国智库普遍认可关税成本带来的负担将大部分由美国国内公司及消费者承担，而非外国人。美国耶鲁大学预算实验室认为，假设美国对全球国家普遍征收10%关税，对中国征税60%关税，外国不展开报复，美国PCE将提高1.56%，人均可支配收入下降2421美元。综合其他智库数据来看，在几种关税情景下，普遍对通胀拉动约0.4到1.5个百分点，通胀在2025年达到高峰，随后拉动效应下降，于2028-2033年消失。通胀上行，将导致美联储难以下调利率，进而又将抬高美国制造业建设的融资成本，阻碍特朗普的产业振兴和提振就业计划。 假设叠加特朗普的其他经济政策，包括减税、驱逐移民、影响美联储独立性等，叠加关税政策，各智库对减税呈正面评价，但更加担忧美国的通胀水平。 PIIE测算了特朗普包括移民政策、关税政策、削弱美联储独立性等经济政策的综合影响。PIIE将特朗普的经济政策分为“高-低”两种情景组合，在“低”情景组合中，假设特朗普对国外商品加征10%，对中国加征60%，移民政策导致130万工人被驱逐出境，美联储独立性被削弱，外国不采取报复措施。在此情景下，预计在2028年特朗普任期结束时，美国GDP降低2.8%，工作时长减少2.7%，通胀上升2.4%，贸易逆差降低4.5%。 “高”情景组合中，关税同样加征10%及对华加征60%，830万工人被驱逐出境，美联储独立性被削弱，其他国家将采取报复措施。在此情景下，预计在2028年特朗普任期结束时，美国GDP下降9.7%，衡量就业率的工作时长减少9%，通胀上升9.3%，贸易逆差降低6.2%。这次经济政策将打击美国制造业和农业，导致美国GDP在2040年之前仍保持在较低水平。 税务基金会结合关税政策与减税政策进行分析，认为关税可能会抵消减税带来的三分之二以上利益。例如，关税+减税的综合影响带来就业岗位增加59.7万，但20%+50%关税、外国报复会影响就业岗位减少143.5万。综合影响下，税务基金会预测10年期财政赤字增加2.5-3万亿美元，GDP增加0.8％，其中关税拖累GDP1.3%-1.7%。 综上来看，各大智库在预测关税对美国经济的影响，普遍给出了较为悲观的预期。这些结果或将影响未来特朗普的关税决策，使特朗普在关税问题上更加审慎，避免激进的关税政策引发通胀抬升、利率升高、融资成本上升等不良反应。 图表1：关税政策对美国GDP影响的各机构测算汇总 二、美国智库对加征关税影响的测算 1、彼得森国际经济研究所 核心观点：PIIE认为特朗普的关税政策并非“让外国人买单”，而是会让美国企业和美国家庭遭受最大损失。关税政策将对美国GDP及通胀产生负面影响，其中对全球加征10%关税的影响显著大于单独对中国加征60%关税的影响。假设美国仅对中国加征60%关税，中国进行报复，到2026年美国实际GDP将比基准水平下降0.2%，美国的通胀率在2025年将比基准水平高出1.3%。 彼得森国际经济研究所（PIIE）成立于1981年，研究领域包括债务与发展、全球化、国际金融及宏观经济、国际贸易与投资以及美国经济政策，产品包括政策简报、工作论文、演讲、听证会陈述、专栏文章、新闻稿等，部分论文提供数据底稿。 PIIE分别研究了特朗普的四项关税计划。PIIE假设了四种关税政策情景，分别对美国通胀和美国GDP进行了测算。具体包括:①“普遍10%，有报复”的情景组合在2027年额外拖累美国GDP0.9%，后拖累程度回落，但远期仍持续拖累0.25%。通胀方面该方案会在2025年额外拉动通胀率1.33%，之后拉动效应逐渐回落。②“对华60%，有报复”的情景组合在2025年额外拖累美国GDP0.42%，远期持续拖累0.2%。通胀方面该方案会在2025年额外拉动通胀率0.7%。③“普遍10%，无报复”的情景组合在2026年额外拖累美国GDP0.36%，远期仍持续拖累0.06%,额外拉动2025年美国通胀率0.64%。④“对华60%，无报复”的情景组合在2025年额外拖累美国GDP0.2%，远期持续拖累0.1%，额外拉动2025年美国通胀率0.4%. 整体而言，四种关税政策对GDP的拖累将在2026-2028年期间达到最大，拖累程度由0.2到0.9个百分点后下降，但长期仍拖累GDP0.25到0.06个百分点。通胀方面，四种情景对通胀的拉动都在2025年达到最大，拉动程度由0.4到1.3个百分点，随后拉动效应下降，于2028-2033年消失。 图表2：各情景下加征关税对美国GDP的影响，2024-2040年 图表3：各情景下加征关税对美国通胀的影响，2024-2040年 此外，PIIE测算了特朗普包括移民政策、关税政策、削弱美联储独立性等经济政策的综合影响。PIIE将特朗普的经济政策分为“高-低”两种情景组合，在“低”情景组合中，假设特朗普对国外商品加征10%，对中国加征60%，移民政策导致130万工人被驱逐出境，美联储独立性被削弱，外国不采取报复措施。在此情景下，预计在2028年特朗普任期结束时，美国GDP降低2.8%，工作时长减少2.7%，通胀上升2.4%，贸易逆差降低4.5%。 “高”情景组合中，关税同样加征10%及对华加征60%，830万工人被驱逐出境，美联储独立性被削弱，其他国家将采取报复措施。在此情景下，预计在2028年特朗普任期结束时，美国GDP下降9.7%，衡量就业率的工作时长减少9%，通胀上升9.3%，贸易逆差降低6.2%。这次经济政策将打击美国制造业和农业，导致美国GDP在2040年之前仍保持在较低水平。 在这两种情景假设下，PIIE关于特朗普是否会削弱美联储独立性，即要求美国央行降低利率来刺激经济增长给出了负面评价，认为这样会推高通胀并使资本流出，导致中国、加拿大、日本等国的GDP增长速度超过基准水平。当全球投资者理解了美联储失去独立性，风险溢价就会上升，这会促使资本从美国经济流出，最终转化为实物投资的下降。 刺激性的货币政策将使美国实际GDP推高至2026年，此后将持续跌破其经济增长基准水平。美国的通胀水平将在2025年比基准水平再高2.8%，在2026年比基准水平高3.2%。 测算表明，两种情景造成的损害程度不同，到2028年特朗普四年任期结束时：1）“高”组合情景下，美国GDP下降9.7%，衡量就业率的工作时长减少9%，通胀上升3.3%，贸易逆差降低6.2%；2）“低”组合情景下，美国GDP降低2.8%，工作时长减少2.7%，通胀上升2.4%，贸易逆差降低4.5%。 图表4：特朗普主张综合影响预测 图表5：高低组合情景对美国GDP的影响，2024-2040年 图表6：高低组合情景对美国就业的影响，2024-2040年 图表7：高低组合情景对美国通胀的影响，2024-2040年 图表8：高低组合情景对贸易逆差的影响，2024-2040年 在高低组合两种情形的假设下，PIIE对美国、日本、德国、加拿大、中国和墨西哥的GDP影响进行了测算。 结果表明，组合政策对美国、中国和墨西哥的GDP有负面拖累效果，影响程度美国>中国>墨西哥，对德国、日本的GDP产生了正面拉动效果，程度日本>德国。加拿大情况较为特殊，在低普遍关税的情景下，加拿大GDP短期受益，而长期受损。而在高普遍关税情景下，加拿大GDP持续受损。