茅台集团高质增长，目标稳中有进

茅台集团2024年业绩圆满收官，2025年目标稳中有进

2024年业绩回顾

• 主要指标两位数增长：茅台集团2024年实现营收1871.9亿元，同比增长13.3%；利润总额1207.7亿元，同比增长10.2%；税收817.4亿元，同比增长15.0%。
• 经营指标优秀：资产负债率、净资产收益率、全员劳动生产率、营业现金比率均处于行业优秀水平。
• 重点工作完成情况：完成八个方面工作，包括主业发展、生产质量、市场营销、科技创新、ESG水平提升、品牌张力提升、人才建设、风险管控。

2025年发展目标

• 主要指标稳中有进：全员劳动生产率、成本费用利润率、净资产收益率、营业现金比率、资产负债率保持优秀水平；研发投入同比增长10.2%。
• “九大体系”建设：现代化产业发展体系、现代化企业治理体系、全链条产品质控体系、双循环市场营销体系、现代化科技创新体系、真善美的企业品牌体系、全方位文化建设体系、全方位人才建设体系、全领域风险管控体系。

盈利预测

• 2024-2026年EPS预测：分别为68.23/73.33/79.65元，对应PE分别为22/20/19倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期等。

财务数据

• 主要财务指标：营业收入增长率、归母净利润增长率、毛利率、净利率、ROE、资产负债率等均保持稳定或提升。
• 资产负债表：流动资产、非流动资产、负债和所有者权益均呈现增长趋势。
• 现金流量表：经营活动现金净流量、投资活动现金净流量、筹资活动现金净流量表现稳健。
• 利润表：营业收入、营业成本、费用合计、利润总额、净利润等指标均保持增长。