拥抱5G-A，介质波导滤波器持续放量

投资要点

5G 和 5G-A 时代推动了介质波导滤波器需求的增长。5G-A 作为 5G 的升级版本，提升了速率、连接密度、时延和定位精度，预计将开启“移动 AI 时代”。介质波导滤波器相比金属腔体滤波器具有体积小、重量轻、成本低、接口多样等优势，且适合大规模生产，进一步提高了公司在基站用滤波器的市场份额。

HTCC 电子陶瓷产品打开新成长空间

随着 5G 应用和万物互联的发展，HTCC 电子陶瓷产品需求量增加。国内企业在 HTCC 领域起步较晚，技术积累相对缓慢，需提升工艺水平和技术能力以增强竞争力。公司已建成完整的 HTCC 自动化设备产线，具备从产品设计到测试检验的全流程能力。公司开发了多种 HTCC 陶瓷材料配方，并实现高精度制造工艺。在产品形态方面，公司已完成多种 HTCC 封装和陶瓷基板的开发，部分产品已小批量交付。控股子公司频普半导体和拓瓷科技分别具备薄膜电路和陶瓷复合材料的生产能力。

投资建议

预计公司 2024-2026 年收入分别为 3.91/6.05/7.88 亿元，归母净利润分别为 0.70/1.21/1.76 亿元，对应 2024-2026 年 PE 为 98/57/39 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

核心竞争力风险、客户集中和产品收入结构集中风险、原材料价格波动风险、人工成本较高风险、主要产品毛利率下降风险、应收账款客户集中风险、税收优惠变化政策风险、固定资产减值风险、募投项目新增折旧摊销影响盈利能力风险、政府补助波动风险、下游市场需求波动风险、技术升级和更新迭代较快风险、研发失败或产业化不及预期风险、宏观环境风险、其他重大风险。