五矿期货文字早评

2025/01/16星期四 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.43%，创指-1.82%，科创50-0.42%，北证50-0.28%，上证50-0.28%，沪深300-0.64%，中证500-0.89%，中证1000-0.61%，中证2000-0.29%，万得微盘+0.04%。两市合计成交13507亿，较上一日+3843亿。 宏观消息面： 1、商务部等4部门办公厅发布《关于做好2025年家电以旧换新工作的通知》，1月20日起全国开始实施。 2、2025年上海、广东经济增长目标：5%左右。 3、加沙停火谈判进展积极，16日有望达成协议。 4、美国12月核心CPI同比增速回落至3.2%，为6个月来首次回落。 资金面：融资额+115.10亿；隔夜Shibor利率-13.30bp至1.8320%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-1.79bp至3.1278%，十年期国债利率-1.96bp至1.6243%，信用利差+0.17bp至150bp；美国10年期利率-1.00bp至4.78%，中美利差-0.96bp至-316bp。 市盈率：沪深300:12.40，中证500:26.57，中证1000:35.46，上证50:10.73。市净率：沪深300:1.33，中证500:1.74，中证1000:1.97，上证50:1.20。股息率：沪深300:3.31%，中证500:1.89%，中证1000:1.55%，上证50:4.10%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.02%/-0.04%/-0.04%/-0.62%；IC当月/下月/当季/隔季：+0.06%/-0.39%/-0.74%/-2.47%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.00%/-0.67%/-1.27%/-3.42%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.08%/+0.08%/+0.18%/+0.17%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对A股影响减弱。国内方面，12月PMI继续维持在荣枯线以上，12月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周三，TL主力合约上涨0.24%，收于119.95；T主力合约下跌0.09%，收于109.000；TF主力合下跌0.09%，收于106.315；TS主力合约下跌0.07%，收于102.722。 消息方面：1、商务部等4部门：对冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑等12类家电产品给予补贴每件 补贴不超过2000元，明确手机、平板、智能手表（手环）补贴品种和补贴标准买手机最高补500元；2、山东省1月22日将发行再融资专项债券318.16亿元置换存量隐性债务；3、美国12月CPI同比增长2.9%，预估为增长2.9%，前值为增长2.7%；12月CPI环比增长0.4%，预估为增长0.4%，前值为增长0.3%；4、利率期货交易者押注美联储6月降息，并预计到2025年底有约50%的可能性出现第二次降息。 流动性：央行周三进行9595亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有11亿元7天期逆回购到期，实现净投放9584亿元。 策略：更加积极的财政，适度宽松的货币及扩内需等一系列政策发力，有助于明年经济企稳，但在宽货币力度加大的背景下，债市策略仍以逢低做多为主。 贵金属 沪金涨0.74%，报638.56元/克，沪银涨2.66%，报7841.00元/千克；COMEX金涨0.25%，报2724.50美元/盎司，COMEX银涨0.25%，报31.61美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.78%，美元指数报109.06； 市场展望： 昨日公布的美国核心通胀数据低于预期，降息预期再度提振，金银价格表现强势。 美国12月CPI同比值为2.9%，符合预期，高于前值的2.7%。环比值为0.4%，高于预期和前值的0.3%。驱动市场交易主逻辑的美国12月核心CPI同比值为3.2%，低于预期和前值的3.3%。环比值为0.2%，符合预期，低于前值的0.3%。 其中关键的核心CPI数据中新车和二手车通胀表现弱于预期，二手汽车和卡车CPI同比值为-3.3%，仅较前值的-3.4%小幅回升。住所租金的CPI同比值录得下跌，本月为4.6%，低于前值的4.8%，对于总通胀的贡献度仍达到36%。总体CPI则如预期般具备韧性，主要受到食品价格的影响，食品CPI同比值近期持续上升，12月同比值为2.5%，高于前值的2.4%，对于总体通胀的贡献度达到13.5%。 与此同时，昨夜美联储票委表态偏鸽派，芝加哥联储主席古尔斯比表明了对于美国经济的担忧，古尔斯比指出汽车和信用卡的拖欠率正在上升，且处于相当高的水平。里奇蒙德联储主席巴尔金则表示通胀正在朝着2%的目标回落。 美国通胀数据弱于预期，同时美联储官员表态偏鸽派，金银价格短线走势偏强，但当前美元指数走势仍相对强势，金银策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间621-645元/克，沪银主力合约参考运行区间7460-8029元/千克。 有色金属类 铜 美国CPI数据低于预期，美联储年内降息时间预期提前，美元指数回落，风险资产普遍上扬，昨日伦铜收涨0.58%至9217美元/吨，沪铜主力合约收至75900元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1550至260750吨，注销仓单比例下滑至2.7%，Cash/3M贴水缩至114.1美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至60元/吨，临近春节下游消费偏弱，部分持货商甩货情绪显现，升水走低。广东地区库存小幅增加，临近春节下游需求走弱，升水大幅下调至25元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口小幅盈利，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，昨日国内精废价差小幅缩窄至2250元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，美国新当选总统可能采取渐进式加针关税的传闻和美国通胀数据弱于预期引起市场风险偏好边际改善；国内经济政策表态偏积极，有待进一步数据验证。产业上看国内下游开工情况好于季节性，但春节临近基本面边际趋弱；海外现货供需边际改善，库存维持偏高。总体而言，海外风险偏好提升和中国政策预期可能支持铜价继续上冲，不过淡季临近或导致价格上方压力加大，关注国内库存是否延续好于季节性的表现。今日沪铜主力运行区间参考：75200-76400元/吨；伦铜3M运行区间参考：9120-9300美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20060元/吨（截止昨日下午三点），跌幅0.89%。SMM现货A00铝报均价19960元/吨。A00铝锭升贴水平均价-90。铝期货仓单70014吨，较前一日上升9083吨。LME铝库存614375吨，下降2500吨。2025年1月13日：铝锭去库0.1万吨至44.2万吨，铝棒累库0.6万吨至15.85万吨。乘联会数据显示，12月1-31日，乘用车市场零售262.2万辆，同比去年12月同期增长11%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售2,288万辆，同比增长5%。乘用车新能源市场零售137.9万辆，同比去年12月同期增长46%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售1,097.5万辆，同比增长42%。海关总署数据显示，中国12月未锻轧铝及铝材出口50.6万吨，11月为66.9万吨。11月抢出口带动12月出口数据下降。铝锭库存去化维持，基本面无重大矛盾，短期内预计铝价仍将维持震荡走势，国内参考运行区间：19700-20400元/吨；LME-3M参考运行区间：2520-2610美元/吨。 锌 周三沪锌指数收跌1.95%至23541元/吨，单边交易总持仓25.82万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌33至2818.5美元/吨，总持仓21.69万手。内盘上海地区基差425元/吨，连续合约-连一合约价差655元/吨。外盘cash-3S合约基差-44.25美元/吨，3-15价差-25.75美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.137，锌锭进口盈亏为346.06元/吨。SMM0#锌锭均价24400元/吨，上海基差425元/吨，天津基差385元/吨，广东基差485元/吨，沪粤价差-60元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.12万吨，LME锌锭库存录得20.64万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至6.10万吨。总体来看：锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格松动，近期锌精矿加工费持续上行，锌矿供应拐点已现。下游黑色系金属走势较弱，镀锌厂利润有限，镀锌企业开工走弱。压铸锌合金及氧化 锌厂开工数据出现分化走强，逢低点价补库增加，综合来看需求难有快速好转。近日澳洲消息显示，昆士兰州山火影响基本解除，所涉锌矿部分复产，有色板块相对弱势，锌价单边下行风险较高。 铅 周三沪铅指数收涨0.14%至16543元/吨，单边交易总持仓7.92万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨10.5至1950.5美元/吨，总持仓14.87万手。内盘原生基差-15元/吨，连续合约-连一合约价差80元/吨。外盘cash-3S合约基差-30.55美元/吨，3-15价差-89.61美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.156，铅锭进口盈亏为-779.49元/吨。SMM1#铅锭均价16575元/吨，再生精铅均价16600元/吨，精废价差-25元/吨，废电动车电池均价9875元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.62万吨，LME铅锭库存录得23.9万吨，单日交仓量较大。据钢联数据，国内社会库存录增至4.59万吨。总体来看：铅锭库存小幅累库，下游维持刚需补库，供需双弱格局维持。高频数据来看，冶炼企业开工率与成品库存边际弱化，后续关注下游蓄企放假排产情况，若补库节奏加快沪铅有望小幅反弹。近期贵金属及铜、油偏强运行，或带动铅价短线反弹。 镍 2025年1月15日，沪镍主力合约收盘价127340元/吨，较前日小幅下跌0.17%，LME主力合约收盘价15790美元/吨，较前日下跌0.85%。 宏观方面，昨日公布的美国最新通胀报告显示，美国12月未季调核心CPI月率录得0.2%，符合市场预期，较前值0.3%有所降温；美国12月未季调核心CPI年率录得3.2%，为2024年8月以来新低，市场预期持平于3.3%。CPI数据公布后，利率期货交易者押注美联储6月降息，并预计到2025年底有约50%的可能性出现第二次降息，带动美元指数短线下挫40余点，有色板块整体上行。 市场方面，日内镍价震荡运行，精炼镍现货升贴水整体下行，市场成交以俄镍、华友等电积镍资源为主，受现货进货成本支撑，金川镍升贴水较前日持平，但现货成交较难。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-150元/吨，较前日回落50元/吨，金川镍现货升水均价报2700元/吨，均价较前日持平。 综合而言，整体来看，宏观数据虽利好镍价上行，但节前下游需求明显下滑，精炼镍现货供应偏松，难以支撑镍价进一步上涨。预计镍价震荡运行为主，沪镍主力合约价格运行区间参考124000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15400-16000美元/吨。 锡 沪锡主力合约报收244290元/吨，下跌2.01%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降49吨，现为5085吨。LME库存增加15吨，现为4685吨。长江有色锡1#的平均价为246540元/吨。上游云南40%锡精矿报收232500元/吨。乘联会数据显示乘联会数据显示，12月1-31日，乘用车市场零售262.2万辆，同比去年12月同期增长11%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售2,288万辆，同比增长5%。乘用车新能源市场零售137.9万辆，同比