量化专题报告：威科夫技术分析的概率云表达：从主观到量化

量化专题报告 威科夫技术分析的概率云表达：从主观到量化 2025年01月14日 威科夫技术分析发源于1931年，核心思想是基于主力资金的吸筹与派发行为判断市场方向。威科夫是技术分析的经典理论之一，本质上为股票供求相对强度与意愿分析，底层逻辑具有跨时代的普适性。本报告从威科夫理论中提炼核心思想，并进行量化技术分析系统搭建与回测。威科夫方法相比其他技术分析流派的最大特点在于：逐根K线的连续分析。其好处在于：发挥条件概率的作用，使得形态的有效性随着形态位的增加获得大幅的提高；同时逐根K线都有信号从而大大增加了统计的样本量，更易获得显著的统计结果。威科夫技术分析主要分为吸筹模型与派发模型，其都具有五个阶段。这些阶段分别描述了如何确认吸筹派发的开始，如何识别主力吸筹完毕测试浮筹的动作，如何确认吸筹派发的结束从而进入趋势。这里的主力并非特定账户，而是指具有一致行动意愿的大体量资金。其有两个特征：1、目标是计划性的交易获利；2、一定会在市场量价表现上留下痕迹。这是威科夫技术分析的核心假设。在识别这些阶段时，主要需要趋势线、水平线等辅助线以及20多种特定形态作为判断工具。 分析师叶尔乐执业证书：S0100522110002邮箱：yeerlemszqcom相关研究1量化周报：突破支撑线202501122资产配置月报：一月配置视点：预付款项高增困境反转？20250106 3量化周报：短期反弹可能较弱202501054基本面选股组合月报：研报覆盖度分域选股 为了克服威科夫分析的主观与唯心，我们创新的采用技术指标的概率云表达进行体系的量化。通过MACD柱辅助定义波段以及趋势盘整，我们确定了走势背景，并且量化的在趋势市中定义了趋势线，在盘整市中定义了水平线。同时我们采用“似然度”量化各事件形态，使得每根K线的形态识别为一种“叠加态”，解决了形态识别的主观性和模糊性问题。每根K线的最可能事件形态通过“概率坍缩”确定，非关键K线被剔除，最终形成事件形态时序关系向量，其描述了当下K线之前发生的主力行为顺序。 12月平均实现4以上超额收益202501035量化大势研判：一月大势研判：预期弱化，更需关注实际成长20250103 威科夫事件形态时序关系向量可映射为技术打分，在A股的个股中期择时上具有较好的效果。数值映射方法将每个事件形态映射为主观分数，通过指数加权方式计算综合得分WSO，20102024年6月作为纯样本外数据集的费后年化收益率为1678。规律统计方法统计不同事件形态序列下的市场未来走势特征，找到显著的形态时序关系，再进行分数的映射得到WSS，相比WSO收益和回撤都有所提高，2010年2024年6月可以获得2504的费后年化收益率。不论是WSO还是WSS，个股年均择时次数在69次之间，整体属于低频的中期择时工具。风险提示：量化择时模型表现依赖于市场环境，如若未来出现历史未见环境，不保证策略效果。 目录 1威科夫技术分析简介3 11威科夫技术分析的基本原则3 12威科夫吸筹与派发一般过程5 13威科夫技术分析形态定义8 2技术指标的概率云表达10 21辅助线的构建10 22事件形态的概率云表达16 23事件形态时序关系分析19 3威科夫技术分析体系量化应用初探21 31数值映射方法21 32规律统计方法23 4研究总结27 5风险提示28 插图目录29 1威科夫技术分析简介 11威科夫技术分析的基本原则 理查德威科夫（RichardWyckoff）在1931年出版了《擒庄秘籍》（TheRichardWyckoffMethodofTradingandInvestinginStocksACourseofInstitutioninStockMarketScienceandTechnique）。著作阐述了主力资金运作视角下的股票量价运行逻辑，是技术分析的经典理论之一。 图1：威科夫技术分析基本逻辑示意 资料来源：民生证券研究院绘制 威科夫的核心思想是基于主力资金的吸筹与派发行为判断市场方向。主力资金具有占优的资金量与信息优势，其在市场中获取收益靠在较低价格水平的吸筹 （Accumulation）和市场上涨之后在较高价格水平派发（Distribution）。本质上为股票供求相对强度与意愿分析，底层逻辑具有跨时代的普适性，但是其理论提出时间较早，电子行情分析软件在当时还未出现，使用的工具同样主要靠手绘（竹线图、点数图、波线图），绘制和分析过程细碎繁复并且主观性较强，当下环境直接机械套用或较难。 本报告将从威科夫理论中提炼核心思想，并进行量化技术分析系统搭建与回测。威科夫理论中的供求关系原则、因果关系原则、努力与结果原则、右进左出原则具有跨时代的普适性，虽然当下环境所谓的主力资金或许不再是特定的账户，但是仍可以理解为：具有一致行动意愿的大体量资金（CM，CompositeMan）。其有两个核心特征：1、目标是计划性的交易获利；2、一定会在市场量价表现上留下痕迹。威科夫技术分析基于这些假设理解进行逐根K线的主力识别与主力跟随，整体逻辑经过近100年的持续锤炼和完善已较为自洽。我们可以量化的重构威科夫技术分析理论，以适用当下的市场分析。 供求关系原则：威科夫认为理解股票的供需平衡关系是预测未来市场走势的关键因素。股票的涨跌本质是供求关系的变化，而市场的各种技术特征中只有一部分讨论的是真正的供求关系，关注这些特征的目的是识别出吸筹和派发阶段，而非利用技术形态本身进行交易。 因果关系原则：因果关系研究的目的是判断趋势的反转，从而风险尽可能的低的介入趋势。“因”是指趋势出现之前的准备过程，“果”是指趋势的形成，所谓“横有多长，竖有多高”。只有出现了准备过程，才讨论市场反转的可能，会使得判断的胜率上升，避免被短期自然反弹回落误导。 努力与结果原则：努力就是指成交量，结果就是价格的上涨或下跌幅度。如果努力没有产生相应的结果，比如放量滞涨或者放量滞跌，这说明了市场对向暗藏着极大的阻力，放量滞涨下主力资金可能已经开始派发，放量滞跌下主力资金可能已经开始吸筹，都预示着趋势的停止或反转。 右进左出原则：这是威科夫理论中的风控原则，威科夫理论并非仅是做多的框架，包含了做多与做空的判断，由于做多结束后未必紧跟着做空，做多的结束（多平）可以偏左手侧，而后续的做空（空开）可等到二次测试或者更多的迹象确认后也就是右手侧，反之同样适用。 威科夫理论的内容较多，本报告仅先讨论阶段与事件的识别，关注吸筹与派发的量化识别。威科夫理论核心采用K线图、点数图、波线图三类工具，K线图用于识别阶段与事件，点数图用于对“因”的计数从而估算目标价位，波线图后续被DavidWeis进一步发展成了维斯波，可辅助多空力量判断。从实施步骤来说威科夫理论涉及五步，本报告将先仅讨论第一步：识别市场现状以判断方向。 图2：威科夫技术分析体系示意 资料来源：民生证券研究院绘制 12威科夫吸筹与派发一般过程 威科夫技术分析主要目的为识别“主力”吸筹与派发行为的开始与结束。吸筹开始意味着股票中的主力已判断价格足够便宜，市场短期内将有主力买盘的托举，下跌暂时中止；吸筹结束意味着主力已获取到足够的筹码，并且在当下价格区间继续吸筹的难度上升，价格将往更高的地方运行；派发开始意味着股票中的主力开始大量供应，市场上涨趋势中止；派发结束意味着主力已经将大多数持仓抛售完毕，大量其他投资者在高价位接过了筹码，需求也被大量的耗尽，市场做多力量微薄，下跌趋势随时可能开启。 121吸筹的一般过程 标准的吸筹过程可以分为五个阶段，其量价行为（事件）各有特征： 图3：威科夫吸筹一般过程 资料来源：民生证券研究院绘制 阶段A：阶段A标志着前期向下趋势的停止。在阶段A，卖盘主导市场，同时卖盘也会耗尽枯竭。到了最初支撑区和卖出密集区卖盘就快枯竭了，此时振幅大，成交量大，主力在底部开始收集恐慌大众的筹码。一旦卖压减轻，市场就会在密集卖出之后开始自动反弹。如果价格再次临近卖出密集区价位或稍上的价位，卖盘、振幅和成交量都减少了，这就是成功的二次测试。如果二次测试低于卖出密集区的价位，股价可能会有新低，或盘整时间延长。卖出密集区的最低点、第二次成功测试点和自动反弹的最高点决定了横盘振荡的市场范围。可以在这个范围上下边界画水平线以便于观察市场行为。 有时候下跌可能没有那么剧烈，在阶段A振幅和成交量可能不会突然放大。一般来讲，更希望看到PS（初次支撑）、SC（恐慌抛售）、AR（自动反弹）和ST （二次测试），因为这些更表明了有大机构主力正在吸纳筹码。 横盘振荡的市场可以再次收集筹码（指上涨过程中的横盘振荡），但在这个区间不会看见阶段A显示的主要支撑点、卖出密集区和二次测试。相反，此类阶段A看起来更像是威科夫派发中的阶段A。阶段B到阶段E的表现和底部收集筹码时的表现差不多，只是时间较短，幅度较小。 阶段B：阶段B的作用是为后面的行情做准备，属于因果原则中的因。在阶段B，主力机构低价建仓，屯筹待涨。机构建仓时间可能会很长，包括低价吸筹，高位时做空试探市场动力。价格在支撑线和阻力线之间波动，通常在阶段B会有多个测试当然也包括洗盘。总之，大机构在阶段B吸筹，尽量扫清浮筹。机构的买卖行为造成了交易区间内价格的上下震荡。在阶段B的早期，价格的波动范围很大，成交量也很大。随着专业交易者吸纳浮筹，区间内下行波段的成交量会降低。当卖盘衰竭的时候，就表示要进入阶段C了。 阶段C：主力在阶段C会对卖盘有测试，与其他投资者进行互动。主力在测试的过程中就能明白市场是否准备好了上涨。市场要么突破横盘振荡的区间开始上涨，要么向下洗盘，先打破支撑线，然后再开始上涨。洗盘是指价格跌到了横盘振荡的市场的支撑线以下，然后又快速回到了横盘振荡的市场。因为跌到支撑线之下意味着下跌趋势又开始了，所以（跌破支撑却又返回）这是一种空头陷阱。但实际上这次下跌终结了下跌趋势，把最后的卖家或空头给套住了。通过这次下跌创造的最低点和成交量可以判断出卖盘的力量大小。像SPRING（弹簧效应）或TSO（震仓）这样的成功测试，代表着高成功率的交易机会。弹簧效应（或对震仓的低成交量测试）预示股票已经准备拉升，所以这是初步建仓的好时机。当然对卖盘的测试不一定会有洗盘，也可能会发生在支撑线的上方。这种情况下，认出阶段C会有一些困难。 阶段D：如果说前面的分析都是对的，接下来需求就会成为市场的主趋势。价格上涨时放量，振幅变大（SOS），回调时LPS（最后支撑）缩量且振幅变小，这个模式表明市场中需求大于供应。在阶段D，股价至少会上涨到调整区间的上沿，LPS是买入或加仓的好机会。 阶段E：在阶段E，股价已经离开了横盘振荡的市场，需求控制了市场。回调都是短暂的、不明显的。在阶段E也有可能在新高位置形成新的调整区间，在此区间有人获利了结也有机构再次吸筹。这种区间被称为“脚踏石”预示着股价还会有新高。 122派发阶段一般过程 标准的派发过程同样可以分为五个阶段，其量价行为（事件）特征如下： 图4：威科夫派发阶段一般过程 资料来源：民生证券研究院绘制 阶段A：在派发区间，阶段A标志着上升趋势的停止。在此之前，需求一直主导市场。在这个阶段，PSY（初始供应）和BC（抢购高潮）首次预示着供应开始进入市场。紧接着这两个事件发生的，经常是AR（自然回落）和对抢购高潮的ST（二次测试）。大多数情况下自然回落和二次测试的成交量显著减低。然而，上升趋势也可以在没有高潮行为的情况下终结。在这种情况下，市场呈现需求耗尽的特征，突破缩短（SOT）和成交量减少，上升的幅度也比巨量供应出现前减少。 当下跌趋势中，会暂时出现下跌停止。这时就会形成一个再次派发筹码的区间。其中的阶段A与吸筹区间相像（比如，卖盘密集区出现的价格和成交量）。然而，对于再派发区间的阶段B到阶段E，则可用分析顶端派发区间的方法来分析。 阶段B此阶段的功能是为新的下降趋势做准备。在此期间，机构和主力开始清仓，并建立空头，准备接踵而来的市场下跌。派发区间的阶段B特征与吸筹区间的阶段B相似，区别是主力的目标是在区间内派发