盘面延续反弹，节前上方空间有限

核心观点与市场分析

盘面延续反弹，但节前上方空间有限。黑色系（螺纹钢、热卷）价格重心上移，但淡季成材基本面走弱，库存水平偏低，估值回落至电炉谷电成本线附近，下行驱动一般。后续需关注海内外宏观扰动（如特朗普上任政策及国内应对措施）及春节前资金离场影响。

期货与现货行情

• 期货方面：螺纹钢主力RB2505涨1.48%，收盘3283元/吨；热卷主力涨1.94%，收盘3409元/吨。
• 现货方面：上海螺纹钢涨20元至3350元/吨，热卷涨10元至3380元/吨，交投氛围一般。
• 基差方面：螺纹钢基差67元/吨（-14元），热卷基差1元/吨（-12元），处于历年同期中等偏低水平。

基本面跟踪

• 螺纹钢：产量环比-6.6万吨（同比-17.74%），表需环比-7.21万吨（同比-13.07%），总库存环比+9.36万吨至417.89万吨。供应低位下降（长流程检修加大），需求季节性回落累库，库存绝对水平偏低。
• 热卷：产量环比+1.15万吨（同比+0.04%），表需环比-1.6万吨（同比-0.16%），总库存环比+2.8万吨至309.9万吨。产增需降幅度均较小，库存压力仍存，绝对水平处近几年同期相对高位。

研究结论

五大材供需双降，需求下降速度快于供应，累库态势延续。螺纹供应低位运行，需求季节性回落但库存绝对水平低；热卷产增需降幅度有限，库存压力较大。预计春节前黑色系区间震荡，RB2505关注3180-3330元/吨，HC2505关注3280-3400元/吨区间。