下周看空EG的三个理由

下周看空EG的三个理由 2025.01.03 我们认为下周有三点主要逻辑，驱动EG盘面继续下行： （1）前期延期到港船只将逐步抵港，港口库存有较强累库预期；（2）聚酯链整体需求已经转弱，乙二醇的高位盘面更容易受到空头冲击；（3）伊朗问题对乙二醇影响不大，炒作热度退却后盘面容易较快回落。 近期乙二醇出现了较大的上涨行情，EG05一度涨至接近4900的价格波动区间上限。在11月的乙二醇专题报告中我们提到乙二醇大幅上涨行情往往伴随着“低库存+低负荷+成本持续上行”三大驱动因素同时发生，此外在港口低库存的主旋律下，若阶段性配合进口减量、装置负荷下降等驱动，乙二醇将出现阶段性上涨行情。而近期的上涨正是由于伊朗能源危机下的进口减量预期以及乙二醇主港超预期大幅去库。但在伊朗能源危机退潮时“低库存”逻辑无法持续单独支撑价格上行。此前我们已经多次建议多头止盈以及注意回调，目前EG未能突破价格区间上限，向下回调的可能性更大。在1月3日乙二醇盘面大幅回落之后我们认为下周周内仍然存在做空机会，短线可反弹空05，套利可空EG多TA，理由有三点： 一、前期延期到港船只将逐步抵港，港口库存有较强累库预期 乙二醇主港库存2024年全年处于持续下降趋势，对盘面价格起到了一定的支撑作用。2024年12月30日乙二醇港口超预期去库，根据隆众资讯显示，华东主港地区MEG港口库存总量39.73万吨，较上周降低7.83万吨，达到了2021年以来的新低。港口低库存有效的带动了多头情绪，形成了较为良好的向上驱动。 但目前绝对低位的港口库存驱动减弱，原因有二：1、本周超预期去库的主要原因在于部分船期有推迟，致使到港数量有较大萎缩，下周随着延期船只逐步抵港，到港将会放量。根据CCF的到港预报显示，下周乙二醇主港到港量在16.8万吨左右，相较上周到港预报增加了10.3万吨。下周主港具有较强的累库预期。2、与同为低库存格局的2021年相比，目前乙二醇主港的发货量以及到港量相较前几年有所萎缩，工厂直接发货增多，运货至港口入库的意愿也在逐渐转弱。 数据来源：CCF、隆众资讯恒力期货研究院 二、聚酯类整体需求已经转弱，乙二醇的高位盘面更容易受到空头冲击 12月聚酯降负不及预期，全月平均负荷90.42%，处于近年来绝对高位，对乙二醇需求端形成了较为有效的支撑。但1月初开始，聚酯装置检修陆续开始兑现，截至2025年1月2日，下游聚酯负荷88.1%（-2.0pct），春节前下游聚酯工厂也将逐步降负放假，整体负荷的下降趋势将得到逐步确认。从终端来看需求也在持续转弱，会带动聚酯负荷的进一步下降。截至1月2日，江浙终端开机率局部下降，其中加弹降至82%、织造下降至67%、印染维持在75%。 数据来源：CCF恒力期货研究院 三、伊朗问题对乙二醇影响不大，炒作热度退却后盘面容易较快回落 此前伊朗能源危机引发了市场对于乙二醇进口减量的担忧，进而带动了乙二醇的多头情绪。但伊朗能源问题对于乙二醇的实质影响并不大。我国从伊朗进口乙二醇数量并不多，2024年前11个月我国从伊朗进口乙二醇26.24万吨，只占总进口的4.4%，伊朗能源危机引发进口量减少的预期不能显著成立。目前伊朗地区在运行的乙二醇装置共有5套，合计产能在190万吨附近，其中除BCCO45万吨装置在2024年3月-10月下旬停车检修之外其余装置均平稳运行。装置进料除天然气外还有石脑油，相对比较多元，在缺气的情况下也可以通过外采乙烯来补足进料的缺失，相较甲醇来说，缺气对于乙二醇的影响明显弱化。目前甲醇回落，多头平仓，跟随甲醇趋势的乙二醇向上情绪明显受损，伊朗能源问题炒作情绪退潮后盘面容易较快回落。 数据来源：Wind恒力期货研究院 分析师承诺： 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。 免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 恒力期货有限公司研究院 欢迎关注恒力期货及研究院公众号 电话：021-60299552网址：www.hengliqihuo.comE-MAIL：yanjiuyuan@hengliqihuo.com