宏观点评：3月非农：市场“不相信”的三个理由

报告标题：美国就业数据解读与市场反应分析

主要发现：

市场反应与就业数据背离

• 非农就业数据：3月非农就业人数增加了30.3万人，超过预期，显示劳动市场持续活跃。
• 股市与黄金：市场对这份就业报告的反应与预期相反，美国三大股指纷纷上涨，黄金价格也创下历史新高，与以往就业数据强劲时市场通常的反应不同。

市场“不相信”的三个理由：

1. 供给侧宏观叙事：就业增加符合鲍威尔提出的“供给增加，工资增速下降，经济仍能保持动力”的宏观叙事。
2. 通胀优先：当前美联储的焦点更多放在通胀问题上，就业的重要性相对减小。
3. 数据质量疑虑：近期数据显示，2023年全年美国就业数据被高估约80万人，加上“政治任务”因素，可能导致今年就业数据存在水分。

就业数据详细分析：

• 总量增长：3月新增就业人数高于过去12个月的平均值，且1-2月数据被上修。
• 行业分布：医疗保健、政府和建筑业贡献了新增就业的主要增长。
• 职位空缺与非临时裁员：职位空缺率保持稳定，但需要进一步降温以缓解工资通胀压力。
• 薪资增长：3月平均薪资同比增长4.1%，环比增长0.1%，较前月有所放缓。

对降息可能性的评估：

• 非农就业数据：并非决定性因素，但在一定条件下可能影响降息决策。
• 关注点：需留意后续美国通胀数据的表现，而非仅依赖于就业数据。

风险提示：

• 全球通胀超预期。
• 美国经济显著衰退。
• 巴以冲突失控。
• 美国银行危机。