银行业：中国银行业信用品质仍很高,高盛清仓工行股份不应成为“看空”中国银行业的理由

第 1 页，共 5 页 行业评论 特别评论 评级业务部 张潇 电话：010-88090093 邮件：zhangxiao@chinaratings.com.cn 张子春 电话：010-88090285 邮件：zhangzichun@chinaratings.com.cn 第75期（总第161期） 2013年6月 中债资信评估有限责任公司是国内首家采用投资人付费业务模式的新型信用评级公司。中债资信将采用“为投资人服务、由投资人付费”的营运模式，并按照“独立、公正、创新、专业”的宗旨为投资人提供信用评级、信用风险评估与管理咨询等服务。 公司网站：www.chinaratings.com.cn 电 话：010-88090001 地 址：北京市西城区金融大街28号院盈泰中心2号楼6层 中国银行业信用品质仍很高，高盛清仓工行股份 不应成为“看空”中国银行业的理由 观点简述： 5月20日高盛清仓了工行H股股份，套现11亿美元。市场对于此次出清持有获利了结、出于资本压力以及“看空”中国银行股等多种解读和猜测。不可否认，在诸多因素共同影响下，近年来国内银行业资产质量承压，单纯依靠规模增长获取利息收入的粗放经营模式不可持续，利润高速增长的驱动力消退，倒逼银行经营模式转型，但分析师认为中国银行业信用品质依仍很高，高盛清仓工行股份不应成为“看空”中国银行业的理由。 宏观环境方面，虽然经济弱复苏动力有所减弱，但出口、消费和投资保持相对稳定，在宽松的流动性支持下宏观经济快速下行的可能性很小，延续弱复苏的态势可期，银行经营环境有望保持平稳。盈利能力方面，与其他行业相比银行的盈利能力依然很强，且2013年银行盈利表现将受到一定的支撑，利润增速下滑趋势将得到明显抑制。资产质量方面，年内不良贷款的增长将相对温和，整体风险可控，银行拨备充足，抵御风险的能力很强。外部支持方面，为了保证金融系统的稳定，银行在出现经营危机时会有极大的可能获得政府的支持，这在很大程度上成为银行偿债能力的隐性担保。 第 2 页，共 5 页 行业评论 特别评论 焦点事件 据路透社报道，5月20日高盛清仓了工行H股股份，套现11亿美元。市场对于此次高盛的出清持有获利了结、出于资本压力以及“看空”中国银行股等多种解读和猜测。 高盛入股工行始于2006年，经过先后6次减持，高盛累计套现98.6亿美元。以当初25.8亿美元的入股价计，共获利72.8亿美元，7年内实现了近三倍的回报。因此，从股票投资的角度出发此次高盛清仓工行H股也属正常。 从美联储公布的最近一次压力测试结果看，高盛的一级普通资本比率为5.8%，该数值接近5%的监管红线，在18家机构中位列倒数第二，不排除高盛受迫于资本压力而选择抛售工行。 从宏观环境、盈利能力、资产质量以及外部支持四个方面综合考量，分析师认为中国银行业信用品质仍很高，高盛清仓工行股份不应成为“看空”中国银行业的理由。 虽然经济弱复苏动力有所减弱，但出口、消费和投资保持相对稳定，在宽松的流动性支持下宏观经济快速下行的可能性很小，延续弱复苏的态势可期，银行经营环境有望保持平稳 2012年国内经济发展战略由重增速向重质量转变。在转型过程中GDP呈下滑趋势，2012年第三季度到达7.4%的阶段性低点，第四季度逐渐回升至7.9%。2013年第一季度复苏动力有所减弱，GDP小幅回落至7.7%。面对GDP增速的回落，国务院常务会议表示一季度国民经济运行平稳，总体良好，显示出政府对经济放缓的容忍度降低，并将更多精力关注于金融风险控制和经济长期动力的培育。 从经济运行数据看，2012年出口总体较弱，7月末出口同比增速更是下滑至1.01%。2013年4月出口增速升至14.67%，显著高于去年四季度9.47%的增速。美国经济继续复苏和欧洲经济低位企稳有助于形成较为温和的外围环境。2013年4月末，国内社会消费品零售总额同比增速由去年全年的14.3%下降至12.80%，表现偏弱。虽然短期内难以显著抬升，但伴随着中国人口及劳动力结构的变化和经济增长方式的逐步转变，消费趋势性上涨的动力仍在。固定资产投资累计同比增速为20.6%，与去年全年增速持平，在继续实行积极的财政政策的背景下，固定资产投资将总体保持稳定，不会明显下降。 银行间流动性较年初有所收紧，1天回购利率与7天回购利率分别由年初的均值2.09%与3.04%升至5月份的2.82%和3.46%。实体经济资金面保持宽松，珠三角、长三角、中西部与环渤海地区的6个月票据月直贴利率分别由年初的4.30%、4.25%、4.35%和4.40%降至5月份的3.79%、3.74%、3.84%和3.89%。2013年，国内“扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加，切实降低实体经济发展的融资成本”的货币政策正在逐步见效。今年5月CPI同比增长2.5%，环比上升0.1%，通胀仍在可控范围内。若短期内通胀压力不显著增大，流动性宽松的态势将延续。 整体看，虽然经济弱复苏动力有所减弱，但出口、消费和投资保持相对稳定，在宽松的流动性支持下，宏观经济快速下行的可能性很小，延续弱复苏的态势可期，银行经营环境有望保持平稳。 第 3 页，共 5 页 行业评论 特别评论 图1：银行间回购利率 图2：四大区域票据直贴利率 数据来源：wind资讯，中债资信整理 数据来源：wind资讯，中债资信整理 银行利润高速增长成为历史，但与其他行业相比盈利能力依然很强；2013年信贷规模将平稳适度增长，利率市场化短期内不会对利差产生重大的实质影响，综合化经营有望成为未来新的利润增长点，银行盈利表现将受到一定支撑，利润增速下滑的趋势将得到明显抑制 2012年国内宏观经济增速放缓，《商业银行资本管理办法》的实施对银行资本压力增大，而无法持续发行股票补充核心资本以及资本工具单一的现状使得信贷扩张和资本补充相互推动的循环模式难以为继，加之金融脱媒持续深化致使银行传统信贷业务受到冲击，利率市场化进程加速持续压迫银行存贷利差以及监管政策逐步趋严，银行单纯依靠规模增长获取利息收入的粗放经营模式不可持续，驱动利润高速增长的因素消退，倒逼银行经营模式转型。2012年末银行业金融机构总资产达133.62万亿元，同比增长17.95%，较2011年小幅下降2.24个百分点，规模增长放缓。2012年工业企业实现利润55,578亿元，同比增长1.89%，同期商业银行实现净利润12,386亿元，同比增长18.96%，尽管增速较2011年下降17.4个百分点，但仍处于较高水平。2012年末工业企业收入利润率为6.07%，而同期商业银行资本利润率达19.85%，显著高于工业。银行业盈利能力与其他行业相比依然很强。 图3：工业企业与银行业盈利能力对比 数据来源：wind资讯，中债资信整理 从影响盈利能力的因素看，首先，2013年初人民银行在发布的《中国货币政策执行报告》中称 第 4 页，共 5 页 行业评论 特别评论 将引导货币信贷平稳适度增长，分析师预计今年信贷规模的增长将围绕年初人民银行关于M2的预测值13%展开。统计数据显示，2012年新增人民币贷款的同比增速9.77%，截至2013年4月末新增人民币贷款累计值达3.55亿元，同比增长12.90%，基本符合预期。信贷规模的稳步扩张将推动生息资产平稳增长。 其次，商业银行的利差仍较高，短期内依靠利差的传统盈利模式难以撼动。2012年两次下调金融机构存贷款基准利率并扩大利率浮动区间，利率市场化进程有所加快。银监会统计数据显示，2012年末商业银净息差为2.75%，较年初小幅下降1个bp, 2013年一季末净息差为2.57%，环比下降18个bp，利率市场化（主要是降息）的影响得到了集中释放。2013年初，流动性宽松的环境为利率市场化的推进营造了一个较为理想的环境，但利率市场化需要以市场化的金融保障制度相适应，在存款保险制度出台并成熟以前，利率保护不会完全放开。分析师预计利率市场化后续可能的推进方式是进一步小幅放开存贷款的浮动区间，且短期内不会对利差产生重大的实质影响。 最后，在经营模式转型中以综合化经营应对利率市场化和金融脱媒的影响成为趋势，布局初见规模。截至2012年末，银行系基金有10家，占全部基金公司的13%；银行系保险有9家，其中8家寿险的保费市场份额约占4%；银行系信托在65家中仅占3席，但信托资产规模约占整个行业的10.75%；银行系租赁的资产规模也将超过5,000亿元。值得注意的是，2012年部分业务增长迅速，显示出充沛的动力和发展潜力。2012年，建信信托和兴业信托的受托资产规模分别为3,507.77亿元和3,360.49亿元，同比增长83.92%和119.62%，资管规模位列行业第二和第三位。银行系保险的保费收入也普遍实现大幅增长，中邮人寿更是成为第一个跻身行业前十的银行系保险公司。虽然现阶段综合化经营对银行的平均利润贡献度不足2%，但依托牌照和资源优势，未来有望成为银行业新的利润增长点。 综合看，信贷规模的稳步扩张将推动生息资产平稳增长，利率市场化年内对利差的影响较为有限，综合化经营未来有望成为新的利润增长点，银行的盈利表现将受到一定支撑，利润增速下滑的趋势将得到明显抑制。 受宏观经济下行的影响，信用风险逐渐显现，银行资产质量承压；2013年不良贷款的增长将相对温和，整体风险可控，银行拨备较为充足，抵御风险的能力很强 银行业是顺周期行业，在经济高速增长的背景下其隐性风险容易被忽略。随着2012年我国宏观经济的下滑，信用风险逐渐暴露，银行业资产质量承压。银监会的数据显示，2012年末商业银行不良贷款余额为4,929亿元，同比增加650亿元，不良贷款率0.95%，同比下降0.05个百分点，持续多年的“双降”正式宣告结束。2013年一季末，国内宏观经济复苏动力偏弱，商业银行的不良贷款余额达到5,243亿元，同比增长20.7%，比年初增加339亿元，不良贷款率0.96%，比年初上升0.01个百分点，“双升”局面初步形成。 由于不良贷款的形成滞后于逾期贷款数月，且逾期贷款的统计能够在一定程度上规避不良贷款数据的可操作性带来的失真，因此逾期贷款对监测银行不良贷款更具前瞻意义。16家上市银行的年报显示，截至2012年末不良贷款总计4,020.97亿元，不良率0.95%，逾期贷款合计5,253.83亿元， 第 5 页，共 5 页 行业评论 特别评论 同比新增1,303.10亿元，增幅较为明显。假设2013年贷款继续保持13%的常态化增速且新增逾期贷款全部形成不良贷款，则不良率将上升0.15个百分点，增幅相对温和。按逾期期限看，90天以下（含90天）、91至360天、361天至3年以及3年以上的逾期贷款总额分别为2,185.15亿元、1,244.86亿元、738.20亿元和5,253.83亿元，同比分别增长35.54%、135.13%、4.55%和-5.65%，其中91至360天的逾期贷款增长显著，预计大部分不良贷款将在今年二季度末形成。年初，逾期贷款的持续升高引起了监管部门的重视，银监会进一步扩大逾期贷款的统计口径，逾期贷款将成为今年监测和防控信贷风险的重要着力点。整体看，2013年内不良贷款仍将温和增长，资产质量下降的风险可控。 拨备覆盖水平方面，2012年末和2013年一季度，商业银行的拨备覆盖率分别为295.51%和291.95%，同比分别提升17.41%和4.55%，拨备较为充足，显示了银行业抵御风险的能力很强。 为了保证金融系统的稳定，银行在出现经营危机时会有极大可能获得政府的支持，这在很大程度上成为银行偿债能力的隐性担保 商业银行在国民经济中具有相当的重要地位，我国各级政府在商业银行中持有一定比例的股份。仅就工商银行、建设银行、农业银行和中国银行四大行（资产规模在银行业金融机构中占比达42.99%）来说，中央汇金公司于2008年至2012年期间先后对