债市情绪面周报（1月第2周）：央行暂停购债后，债市情绪再降温

主要观点

• 央行暂停购债导致短端利率上行压力加大，债市期限利差收窄，主要目的是稳汇率，长端调控有其他更好选择。国内投资者应关注配置盘欠配进度和一级交易商是否出售10Y活跃券。长端下行仍需增量信息，整体看交易性机会大于配置机会。
• 卖方情绪指数录得0.04，市场观点中性偏多，较上周下降。6%机构偏多，关键词：宏观经济支持利率下行；94%机构中性，关键词：降准降息后止盈诉求、央行暂停买入后宽货币概率降低、资金面待观察。
• 买方情绪指数下降至1.03。交易情绪：债市换手率整体下降；资金杠杆：银行间债市杠杆率、质押回购成交额、隔夜回购成交额均下降；利差：收益曲线呈牛平形态，30Y-10Y国债利差、10Y-1Y国债利差收窄，国开-国债利差、新老券利差走阔；期货情绪：T主力、TS、TL合约成交多空比上升，TF合约下降；一级市场：国债认购倍数上升，地方债持平，理财发行量上升。

关键数据

• 卖方情绪指数：0.04（中性偏多），较上周下降0.06。
• 买方情绪指数：1.03，较1月3日下降。
• 10Y国开债换手率：5.94%，较上周下降0.04pct。
• 30Y国债换手率：2.98%，较上周下降1.18pct。
• 利率债换手率：0.96%，较上周下降0.11pct。
• 银行间债市杠杆率：107.32%，较上周下降。
• 质押式回购成交额：6.6万亿元。
• 隔夜回购成交占比：84.16%。
• 国债平均认购倍数：3.57，处于67.6%分位点。
• 地方债平均认购倍数：0，处于0%分位点。
• 理财发行量：570只，到期855只。

研究结论

• 央行暂停购债对短端利率影响更大，市场情绪降温，但长端下行趋势不变，交易性机会大于配置机会。
• 买方市场情绪整体下降，交易情绪、资金杠杆、利差、期货情绪、一级发行等方面均出现变化，反映债市整体波动。