黑色建材周报：内外宏观皆有扰动，淡季板块分化格局维持

————黑色建材周报20250112 黑色板块：内外宏观皆有扰动，淡季板块分化格局维持 新一年的“两新”政策扩围仍在继续，同时海外宏观压力仍存，结合国内黑色淡季背景，产业品种价格上行受限。铁矿到港未来2-4周有下降预期，下游钢材冬储期间库存偏低，钢厂有利润，因此后期铁水复产障碍较小，铁矿供需边际好转。相比之下，焦煤供应回升速度快于预期，库存压力不减、价格承压。钢材淡季表现平平，自身缺乏驱动，需要节后需求验证。锰矿港口库存去化较快，关键报盘调涨后情绪释放，叠加有发运减量传闻，致使锰硅价格有上行预期。硅铁表现继续平稳为主。 成材：节前螺纹供需延续季节性双弱的特征，但其累库速度与往年相比偏慢。尽管库存处于近年来最低水平，但自身需求偏弱缺乏向上驱动，又受到成本端拖累，难有亮眼表现。铁水复产之际，我们认为向下空间已经不大，可轻仓试多。板材基本面亦平稳，库存进入季节性累库趋势中。“两新”补贴加力扩围，预示着长期需求仍然存在较好韧性，但也需提防刺激效果钝化等问题，短期预计价格震荡运行。 铁矿：矿山年末冲量结束后发运、到港预计先后回落，春节前供给端利空因素较少，反观需求端，钢企盈利比例回升至50%以上，远高于同期水平，钢企被动减产压力较小，预计铁水未来几周将见底回升，进而进口矿总库存累库压力较小。基本面有边际转强的预期，矿价在节前下行驱动有限、预计震荡为主。废钢基本面维持季节性走弱的趋势，随着电炉陆续年休，需求有继续走弱预期，基本面支撑将减弱。但目前价格已接近去年最低点，叠加铁矿价格有企稳迹象，难以支撑废钢价格继续大幅下行，预计节前震荡运行。 煤焦：六轮提降落地，焦企利润转为小幅亏损，部分焦企受环保限产、焦炉推空等因素影响减产，焦炭总供应环比微降。钢企铁水淡季下行与原料冬季补库并行，钢厂到货增加。焦炭基本面略显宽松，成本仍有拖累，七轮提降仍有预期，预计短期盘面承压运行。元旦后国内焦煤供应有所恢复，甘其毛都口岸通关低位回升。焦炭的高产出继续支撑焦煤实际需求，反而前期补库需求表现平平，春节前供给仍有收缩预期，冬储需求仍存，但供需仍显宽松，预计短期盘面承压运行。 合金：海外主流锰矿报价多有上调，叠加2月对国内发运量或有减量，共同导致现货主流持货商探涨意愿较强，锰硅供应变化不明显，北方产区存在复产情况，南方产区年前部分工厂有停产计划，需求维持淡季特征，河钢1月硅锰招标11700吨，环比减少1900吨。锰硅供需矛盾有限，关注成本端扰动。宁夏部分硅铁工厂计划本周陆续复产，下游钢企季节性降负，河钢1月75B硅铁采购招标2183吨，环比增加42吨，镁厂备货情况尚可。硅铁供需矛盾亦有限，预计短期震荡运行。 风险因素：政策刺激致使淡季需求表现超预期，天气、生产事故以及政策等因素使得炉料供给受限（上行风险）；政策“空窗期”叠加行业淡季再度放大市场利空氛围使得春节前后产业链各环节补库不及预期（下行风险） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 国内外宏观因素分析 国内宏观：国内政策空窗期，需求边际改善，但持续性存疑。1月8日，两部门发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确补贴范围以及各品种的补贴金额，但整体的补贴规模要等到全国“两会”才能确定。我们预计2025年支持“两新”的资金规模为6000亿元，高于2024年的3000亿元。但是，2024年的3000亿资金主要在下半年使用，2025年的6000亿资金在全年使用。从月均资金强度来看，“两新”政策对商品需求的拉动作用或不会进一步扩大。截至1月9日当周，新房销售同比持平，处于近几年同期最低水平，表现偏弱；周度数据波动较大，继续关注未来两周销售表现。12月CPI同比0.1%，符合预期，食品价格跌幅较大，但非食品价格强于季节性。12月核心CPI环比+0.2%，比近十年同期高0.2个百分点，核心CPI同比连续3个月小幅回升，或反映国内需求边际改善。不过，12月生活资料PPI环比下跌0.1%，与核心CPI上涨背离。供给偏强需求不足仍制约工业品价格，或暗示核心CPI回升的持续性与力度存疑。综上，节前虽然仍有政策扰动，但相关利好向钢材需求传导或难以在节前兑现。 海外宏观：美联储会议纪要显示，对通胀上行风险的担忧导致美联储将放缓降息节奏；住房服务价格的涨幅虽仍处于略高状态、但继续在逐步放缓，而特朗普政府政策或增加物价压力风险；关于贸易政策的假设使通胀率维持在高位，预计2025年的通胀率将与2024年大致持平。1月6日，美国国会点数选举人票公布，国会确认特朗普当选总统。12月美国制造业、服务业景气度均增加，12月非农就业人数大幅反弹、幅度远超市场预期，其中服务业贡献较大，叠加11月JOLTs职位空缺数超预期、职位空缺率上升，就业数据的强劲或将推动美联储关注重点继续向通胀风险倾斜、支撑美联储选择缓慢调整利率的决定；欧元区12月CPI符合预期，而12月工业景气、经济景气指数均不及预期，且前值下修，欧盟经济再扩张任重道远，预计政治环境稳定前不具备经济竞争力回升前景，短期欧元仍然承压。综上，短期海外市场扰动的核心依然在于美国总统任职前后的市场预期变化，此举同样通过市场情绪层面影响国内黑色品种。 3、铁矿：铁水预计见底，节前矿价震荡运行 4、焦炭：提降声音仍存，盘面仍有压力 5、焦煤：供需仍显宽松，现货弱稳运行 螺纹：宏观偏空，弱势运行 上周行情回顾：持续下行 杭州螺纹3220元/吨（-50）；上海热卷3320元/吨（-50）。05合约螺纹期价3202元/吨（-70），05合约热卷期价3312元/吨（-65）。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 螺纹表需：季节性回落 螺纹周度表观消费190.05万吨（-7.21）。全国建材成交周均8.52万吨（-2.78）。 数据来源：Wind，Mysteel，中信期货研究所 房地产：保持平稳水平 拿地延续弱势，商品房成交面积季节性回升。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 铁水供给：铁水仍有小幅下降 全国247家钢厂日均铁水产量224.37万吨万吨，环比-0.83万吨。 数据来源：Wind，Mysteel，中信期货研究所 螺纹供给：长短流程产量回落 螺纹产量199.41万吨（-6.6），其中长流程产量171.92万吨（-5.68）；短流程产量27.49万吨（-0.92）。 数据来源：Wind，Mysteel，中信期货研究所 螺纹库存：厂库及社库季节性累库，速度较慢 总库存417.85万吨（+9.36）；社会库存2292.31万吨（+5.27）；钢厂库存125.54万吨（+4.09）。 长流程利润：盘面利润走扩 即期成本（含税）2966元/吨（0），即时利润-37元/吨（-10.6809），05盘面利润167元/吨（-4）。 短流程利润：华东谷电利润略有好转 华东三线螺纹谷电利润49元/吨，平电利润-99元/吨，峰电利润-311元/吨。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 价差：月差小幅走弱 基差： 05合约螺纹基差18元/吨（+3）。 跨期价差：5-10价差-26元/吨（-7）。 热卷：两新加力扩围，现实需求弱稳02 板材需求：卷板需求小幅回落 热卷表观消费301.1万吨（-1.6）；冷卷表观消费83.2万吨（-4.7）；中厚板表观消费149.3万吨（-2.5）；板材表观消费450.4万吨（-4.2）。 板材需求：出口高位回落 板材库存：板材进入季节性累库 热卷总库存309.9万吨（+2.8）；冷卷总库存134.3万吨（+1.7）；中厚板总库存187.2万吨（+2）；板材总库存631.5万吨（+6.5）。 数据来源：Wind，Mysteel，中信期货研究所 板材利润：现货利润延续承压 热卷即时含税利润-171元/吨（-60）；05合约热卷盘面利润107元/吨（+10）。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 板材供给：后续排产显示或将复产 热卷产量303.9万吨（+1.1）；冷卷产量84.9万吨（-0.6）；中厚板产量151.3万吨（-1.5）；板材产量455.2万吨（-0.3）。 基差期差与卷螺差 05合约基差8元/吨（+11）。05-10价差-17元/吨（-2）。05合约卷螺价差110元/吨（+2）。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 铁矿：铁水预计见底，节前矿价震荡运行03 周度回顾 铁矿现货和期货价格：PB粉762（-3）元/吨；卡粉884（4）元/吨；连铁05合约753.5（-10.5）元/吨；连铁09合约731（-8）元/吨；普氏价格97.6（-1.2）美元/吨；掉期M+1合约97.15（-1.06）美元/吨；折内盘价格约774（-8）元/吨。 交易数据：持仓量与成交量 供给：澳洲发运量 澳洲方面，主流矿山年末发运冲量基本结束，发运小幅下降，后续随着冲量完全结束，发运预计大幅回落。 数据来源：Mysteel，中信期货研究所 供给：澳洲发中国量 供给：全球发运量、国内到港量 巴西方面，Vale发运基本持平，一季度为巴西雨季，天气扰动较多，预计发运下降。 非主流矿山方面，发运量保持低位，预计后期发运维持近几个月均值水平，低于同期。 综合来看，本期部分矿山年末冲发运导致发运保持高位，未来1-2周冲量结束后澳洲巴西发运均有回落预期。 本期国内矿石到港2834(+329)万吨，预计下期回落。 数据来源：Mysteel，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 供给：内矿产量 国内矿山铁精粉日均产量47.05（+0.78）万吨；东北地区矿山日均产量9.88（+0.04）万吨；华北地区矿山日均产量15.69（+0.01）万吨。 本期国内矿山产能利用率小幅回升，其中东北地区微幅增加。 数据来源：Mysteel，中信期货研究所 需求：铁水产量再度下降，钢企盈利状况好转 本周日均铁水产量224.37（-0.83）万吨；247家钢厂高炉开工率77.2%（-0.9）；高炉炼铁产能利用率84.24%（-0.3）；钢厂盈利率50.7%（+2.6）。 本周铁水产量再度小幅下降，未能如预期回升，主要原因为华东地区部分计划复产高炉的铁水增量未体现在数据中。从盈利角度看，钢企盈利比例回升，连续几周维持在50%附近，处于近两年同期较高水平。这说明钢企被动减产压力不大，年检结束后将陆续复产。进而判断铁水产量有见底回升预期，预计春节附近回升至227万吨/天。 数据来源：Mysteel，中信期货研究所 需求：现货成交下降，疏港回升、保持高位 周度港口现货日均成交101.4（-11）万吨；周度远期日均成交99.8（+48.4）万吨。 日均疏港量326.27（+8.01）万吨，疏港小幅回升，维持同期偏高