黑色建材周报：内外政策扰动升温，需求复苏明朗之前板块上行承压

————黑色建材周报20250223 黑色板块：内外政策扰动升温，需求复苏明朗之前板块上行承压周内黑色建材板块多数品种呈现震荡上行走势，核心逻辑在于需求复苏现实与预期的提升。钢材整体供需皆呈现恢复态势，且需求恢复强于供给， 导致累库速度进一步放缓，螺纹亦呈现此基本面特征，且螺纹供给、库存仍处于低位，预计未来1-2周后开启去库。热卷供给如预期出现小幅回落，但需求仍在攀升，达到年内新高，预计库存见顶并在3-4周后开启去库。但考虑钢材贸易摩擦升温，预计对钢材价格有一定拖累。铁水连续2周减产，但后期预计复产势头未变，飓风过后，矿石发运快速恢复，但滞后效应导致未来1-2周铁矿到港仍保持低位，使得铁矿库存进一步去化，预计矿价仍有支撑，但上方空间有限。焦炭库存再度增加，继续表现为上游增库、下游去库，自身缺乏利好支撑。焦煤供给维持高位，库存去化进一步放缓，价格仍有压力。合金供需皆回升，锰硅增产利好锰矿需求及价格，预计后期正反馈维持，硅铁震荡为主。综上，虽然元宵节后需求复苏越发明朗，但贸易摩擦不断，施压钢价，铁矿虽有支撑但上方空间有限，锰硅正反馈维持，煤焦价格仍有压力。 成材：螺纹自身供需基本面仍旧较为健康，呈现供需皆回升态势，且这一势头有望延续，目前螺纹库存同期低位、累库放缓，预计未来1-2周库存见顶，则对于螺纹价格仍有支撑。板材供给维持高位，需求创年内新高，虽然库存处于高位，但预计进一步累库有限、处于季节性顶部区间，热卷价格亦有支撑。但近期国内外政策扰动不断，一方面，两会预期以及能耗政策预期依旧支撑钢价；另一方面，贸易摩擦有所升级，短期利空情绪增加。因此短期预计钢价震荡运行，易受市场情绪扰动。 铁矿：天气扰动结束，港口和矿山恢复运营，预计铁矿发运增加，但受滞后效应影响，国内到港未来1-2周继续保持低位，需求端钢企铁水产量小幅下降，符合预期，预计后续逐步回升。低供给叠加需求回升，预计铁矿石总库存保持去化。从而对矿价形成支撑，但钢材的市场情绪扰动亦会影响铁矿，因此预计价格震荡运行为主。相较而言，废钢利润较好，供需快速回升，钢企复产后还有补库预期，支撑价格。 煤焦：焦炭九轮提降落地，焦企利润亏损加大，供应环比下降，需求端铁水亦环比微降，焦炭供需双弱、库存再度增库，且集中在上游环节增库，因此焦炭基本面略显宽松，仍有第十轮提降声音，产业可逢高套保。焦煤国产及进口均保持高位，但下游钢厂、焦企皆有减产，焦煤供需延续转弱，上游煤矿库存仍旧偏高，焦煤整体供需仍显宽松，产业可逢高套保。 合金：海外矿山相继披露财报，港口锰矿现货市场情绪企稳，工厂补库、港口库存恢复去库势头。南方锰硅企业复产、开工率将呈上行趋势，北方地区部分新产能存在点火预期，产量可能继续增加，利好锰矿需求。合金下游逐步回暖，建材表观需求超季节性回升。预计产业链正反馈延续，锰硅价格仍有支撑。硅铁原料中兰炭再度跌价，成本端利空硅铁价格，但宁夏企业存在检修叠加下游需求复苏，硅铁供需相对均衡，预计短期震荡运行。 风险因素：政策刺激致使春节后需求表现超预期，天气、生产事故以及政策等因素使得炉料供给受限（上行风险）；海外市场扰动叠加春节后需求仍在复苏中，或将放大市场利空氛围，钢铁供给侧相关政策对于炉料乃至整体黑色板块扰动（下行风险）2重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 国内外宏观因素分析 国内宏观：春季复工情况有待进一步跟踪。节后建筑业整体复工慢于往年同期，四季度建筑业有赶工现象，需求前置或影响开年复工。但从资金情况来看，2025年专项债资金发放表现尚可，后续复工情况仍值得期待。截至2.27，2月共公告发行约3309亿元，其中特殊新增约为655亿元。2025年累计公告发行5357亿元，其中用于项目投资约4552亿元，占比85%，用于土储+棚改约117+537为601亿元。当前专项债公告发行进度已超2024年同期，2024年1-2月共发行4034亿元。综上，节后需求复苏强度仍有待进一步观察，一方面，国内重磅会议召开有望使得需求复苏进一步强化；另一方面，海外贸易摩擦对钢材整体需求带来一定扰动。 海外宏观：利率和特朗普对外关税影响下，美国居民消费信心有所走弱、尤其是耐用品；美国地产方面短期维持弱稳判断、短期或难以对通胀提供大幅上行支撑，叠加油价弱稳运行，预计短期美国通胀或难大幅上行；而特朗普对汽车、药品、半导体等关税威胁下市场波动率有所增加，持续推动避险需求。1月，美国零售和核心零售均大幅走弱、表现不及市场预期，零售环比为-0.9%、预期-0.1%，核心零售（不含汽车和汽油）环比降0.4%、预期升0.3%；从消费信心看，1月美国不同收入群体消费信心普遍回落。1月美国谘商会领先指标环比-0.3%，不及预期和前值（-0.1%），花旗美国经济意外指数震荡下行。地产方面，1月新屋开工数量普遍放缓、受寒潮影响较大，随着天气转暖和延工项目的恢复，预计2月可能新屋开工会出现一定反弹，叠加1月营建许可发放量和新屋完工上行，已建成住宅库存上升意味着美国建筑活动短期会出现放缓。综上，虽然海外市场表现暂时对国内黑色商品影响有限，但扰动依然存在，后续保持关注。 3、铁矿：天气扰动暂缓，矿价高位震荡 4、焦炭：供需略显宽松，提降声音仍存 5、焦煤：情绪有所改善，盘面低位反弹 6、废钢：电炉利润较好，供需快速回升 螺纹：需求修复明显，持续性有待观察 上周行情回顾：价格震荡回升 螺纹3330元/吨（+10）；上海热卷3430元/吨（+30）。05合约螺纹期价3361元/吨（+3），05合约热卷期价3470元/吨（+2）。 螺纹表需：表需回升明显，成交放大，螺纹优于线材 螺纹周度表观消费168.62万吨（+104.45）。 全国建材成交周均104055.4吨（+5722）。 数据来源：Wind，Mysteel，中信期货研究所 房地产：拿地面积下行，商品房成交上行 成交土地规划建筑面积小幅上行，商品房成交面积大幅回升。 铁水供给：复产节奏放缓，本周铁水略降 全国247家钢厂日均铁水产量227.51万吨，环比-0.48万吨。 数据来源：Wind，Mysteel，中信期货研究所 螺纹供给：短流程回升明显，长流程基本持稳 螺纹产量196.91万吨（+18.76），其中长流程产量174.67万吨（+4.37）；短流程产量22.24万吨（+14.39）。 数据来源：Wind，Mysteel，中信期货研究所 螺纹库存：累库明显放缓，库存拐点或现 总库存847.65万吨（+28.29）；社会库存608.07万吨（+26）；钢厂库存万吨239.58万吨（+2.29）。 长流程利润：利润持稳 即时成本（含税）3006.39元/吨（+1.1），即时利润-15元/吨（+17），盘面利润145元/吨（-1）。 短流程利润：明显回升，谷电仍有利润 华东三线螺纹谷电利润94元/吨，平电利润-54元/吨，峰电利润-266元/吨。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 价差：基差基本平水，价差变动不大 基差： 05合约螺纹基差-31元/吨（+7）。 跨期价差：5-10价差-46元/吨（0）。 热卷：越南突加关税，避险情绪上升02 板材需求：表观需求超预期回升 热卷表观消费322.9万吨（+9.3）；冷卷表观消费84.2万吨（+1.2）；中厚板表观消费155.9万吨（+5.6）；板材表观消费478.8万吨（+14.8）。 板材需求：出口排产继续增长 板材库存：节后库存水平中性偏高 热卷总库存434.6万吨（+5）；冷卷总库存169万吨（+1.2）；中厚板总库存226.1万吨（-3.4）；板材总库存829.7万吨（+2.8）。 数据来源：Wind，Mysteel，中信期货研究所 板材利润：期现利润小幅回升 热卷即时含税利润-65元/吨（+25）；05合约热卷盘面利润84元/吨（+10）。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 板材供给：节后产量稳中有增 热卷产量327.8万吨（-1.1）；冷卷产量85.5万吨（+0.1）；中厚板产量152.5万吨（+2.9）；板材产量480.4万吨（+1.8）。 基差期差与卷螺差 05合约基差-20元/吨（-2）。05-10价差-28元/吨（+4）。05合约卷螺价差109元/吨（-1）。 铁矿：天气扰动暂缓，矿价高位震荡03 周度回顾 铁矿现货和期货价格：PB粉828（+23）元/吨；卡粉935（+19）元/吨；连铁05合约838.5（+28）元/吨；连铁09合约798（+33）元/吨；普氏价格109.35（+2.55）美元/吨；掉期M+1合约108.49（+2.34）美元/吨；折内盘价格约864（+19）元/吨。 交易数据：持仓量与成交量 供给：澳洲发运量 澳洲方面，上周主要港口再次受飓风影响，且影响范围扩大，部分港口清港，发运量大幅下降。目前飓风扰动已结束，港口恢复正常运营，预计澳洲发运将逐步回升。但前期飓风使得皮尔巴拉地区降水增加较多，可能引发洪水进而影响矿山生产和铁路运输，需关注矿山公告。 数据来源：Mysteel，中信期货研究所 供给：澳洲发中国量 供给：全球发运量、国内到港量 巴西方面，Vale发运大幅下降，低于去年同期。高频数据显示，巴西Vale发运在逐步回升。 非主流矿山方面，发运低位微幅回升，当前矿价维持在105-110美元/吨，部分矿山或有增发运预期。 综合来看，澳洲发运再度受天气影响，下降明显，叠加巴西Vale发运下降，全球发运处于同期低位，预计天气扰动结束后逐步恢复。 本期国内矿石到港2231(+353)万吨，低于去年同期。 数据来源：Mysteel，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 供给：内矿产量 国内矿山铁精粉日均产量47.05（+0.51）万吨；东北地区矿山日均产量9.86（+0.16）万吨；华北地区矿山日均产量15.68（+0.42）万吨。 数据来源：Mysteel，中信期货研究所 需求：铁水产量微降 本周日均铁水产量227.51（-0.48）万吨；247家钢厂高炉开工率77.7%（-0.3）；高炉炼铁产能利用率85.4%（-0.2）；钢厂盈利率49.8%（-0.9）。 本周铁水产量小幅下降，与预期一致。根据最新的钢企检修复产计划，下期铁水预计回升，但三月初华北和华东有多个高炉进行短期检修，铁水或再度回落，总体复产方向不变，预计3月底恢复至234万吨/天水平。 数据来源：Mysteel，中信期货研究所 需求：成交下降、疏港回升 周度港口现货日均成交83.3（-15.1）万吨；周度远期日均成交49（-43.2）万吨。 日均疏港量297.66（+16.17）万吨，钢企仍有补库预期，疏港小幅回升。 需求：铁水预计保持复产 数据来源：Mysteel，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 港口库存：压港回落明显，总库存下降 本周45港进口铁矿库存15340（-53）万吨，日均疏港量297.66（+16.17）万吨。在港船舶数64（-12）艘。 本周港口库存微幅下降，压港回落明显，港口区