2025年1月棉花策略报告：静等消息落地

核心观点与数据

• 国际ICE棉花走势：2024年12月ICE棉花走势震荡下跌，美联储降息未能提振市场，美元升值及特朗普对中国商品加税威胁持续压制价格。
• 国内郑棉走势：与ICE棉花相似，受年底需求清单、外盘下跌及特朗普潜在关税影响，郑棉价格逐步下滑。
• 全球棉花供求：
  • 产量与消费：全球棉花库存消费比缓慢减少，中国和印度变化明显，但中美贸易摩擦导致中国棉花进口受阻，库存偏高。
  • USDA报告：12月报告调高印度、巴西和美国产量，调低中国消费量，产消差略微扩大，但未来2个月供需平衡表难现短缺。
  • 库存消费比：全球库存消费比仍处于高位，美国、中国、印度等国库存压力较大。
• 中国棉花供需：
  • 平衡表：USDA维持中国产量不变，但调低消费量，进口量略有减少，期末库存维持，利空消费预期。
  • 纺纱厂库存：棉纱库存小幅累库，下游销售平淡，年底企业回笼资金加快销售，库存回落至28天。
  • 开工率：内地纺纱厂开工率下降，越南开工率平稳，印度开工率因订单减少而下滑。
  • 服装零售：11月国内服装零售额同比下降1.4%。
  • 出口：2024年1-11月纺织服装出口同比增长2%，11月出口总额环比下降，但纺织品出口增长9.5%。

1月份关注重点

1. 美联储政策：1月降息概率较低，3月降息可能性不大。
2. 特朗普关税：特朗普上台可能对中国商品加税，但实际税率及影响程度仍需观察。
3. 基金持仓：ICE棉花基金净空增加至4万余手，接近历史高位，可能为后期价格反弹提供动力。

研究结论

• 全球棉花供给过剩，特朗普关税威胁或进一步抑制需求，但价格跌幅有限，ICE棉花跌破60美分或站稳70美分。
• 国内棉花先探底后回升，跌破13000元可能为做多良机。