2025年1月棉花策略报告：静等消息落地

肖锋波投资咨询证号：Z0012557从业资格证号：F3022345 宏源期货研究所 期市有风险，入市需谨慎 北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044网址：http://www.hongyuanqh.com 观点分享 主要内容： •2024年12月份国际、国内棉花期货走势回顾•全球棉花供给矛盾突出•中国棉花需求在萎缩•棉花产业链变化不大，国内开工下降而国际平稳•1月份影响棉花行情重点因素•（1）美国1月份不会降息，3月份降息概率较小•（2）特朗普上台将会对中国商品加税•（3）基金在ICE棉花净空继续增加•结论 第一部分2024年12月份ICE棉花走势回顾 2 0 2 4年1 2月 份I C E棉 花 走 势震 荡 下 跌 ，基 本 一 直 下 跌 至 年 末。U S D A供 需 报 告 并 未 给 市 场 明 显 利 多 消 息 ， 尽 管 美 联 储在1 2月 份 如 期 降 息 ， 但美 元却 一 直升 值， 而 且特 朗 普宣 称 在 上 任 后 将 会 对 美 国 进 口 商 品 加 税， 一 直 压 制 棉 花 价 格走低。 郑 棉 走 势 与I C E棉 花 相 似 ， 临 近 年 底 国 内 棉 花 需 求 清 单 ，加 上 外 盘 开 始 下 跌 ， 市 场 预 期 特 朗 普 上台后将会对中国纺织品加税，郑棉价格逐步下滑。 第二部分棉花供求分析：产量与消费不对等调整，报告偏空 全球棉花继续处于过剩阶段12月份供需报告中，调高了印度、巴西和美国棉花产量，调低了中国棉花消费量，产消差略微扩大。 第二部分全球的棉花库存消费比下降 •在过去的一年中，全球棉花库存消费比缓慢减少，中国与印度比较明显，主要供应全球棉花消费与国内消费；但由于中美贸易互相加税影响，中国进口美国棉花需要征收25%关税，在失去中国出口市场下，美国棉花销售并不顺利，库存仍偏高。如果在明年美国对中国商品继续加税，那么中国可能会继续给美国棉花加税，棉花需求的减弱会继续增加库存，那么库存的降低只能是依靠棉花产量减少来平衡。 第二部分全球棉花仍过剩 •12月份USDA报告数据显示棉花过剩缺口小幅增加，根据历史预测数据来看，USDA不会在未来2个月中，将棉花供需平衡表调整到短缺状态。 第三部分中国棉花供需平衡表 12月份平衡表中USDA维持中国棉花产量，但将消费量调低，进口量略有减少，期末库存维持不变，利空在于消费量被调低。 第四部分：纺纱厂增加原料库存，棉纱缓慢减少 •纺纱厂增加原材料库存，棉纱库存持续累库 •12月份以后，棉花价格逐步下跌，棉纺厂开始逐步买棉花为来年储备库存；但接近年底棉纱销售平淡，棉纱库存小幅增加。截止1月01日棉花库存为26.68天；下游棉纱销售一般，年底为回笼资金，加快了销售，库存回落至28天。 第四部分：中国棉纺厂开工率逐步降低 •接近年底，内地纺纱厂连续放假，开工率不断降低。 第四部分：越南纺纱厂开工率变化不大 越南纺纱厂开工率平稳，预计1月份持平。 第四部分：印度纺纱厂开工率逐步下降 年底订单减少，印度开工率逐步下降明显。 第四部分11月份国内服装零售额同比略降 •11月份零售额为1095.5亿元，同比下降1.4%。 第四部分9月份纺织类、服装出口同比略增 •据海关统计，2024年1月至11月，我国纺织服装累计出口总额为2730.6亿美元，同比增长2%。其中，纺织品累计出口额为1288.4亿美元，同比增长4.6%；服装累计出口额为1442.2亿美元，同比下降0.2%。2024年11月，我国纺织服装出口总额为251.7亿美元，同比增长6.8%，环比下降1.2%。2024年11月，我国纺织品出口总额为121.6亿美元，同比增长9.5%，环比下降1.9%。2024年11月，我国服装出口总额为130.2亿美元，同比增长4.3%，环比下降0.6%。 第五部分1月份关注重点因素 •一、美国1月份不会降息，3月份降息概率较小 根据CME“美联储观察”的数据，美联储2025年1月维持利率不变的概率较高，而降息的概率相对较低。例如，有数据显示美联储2025年1月降息25个基点的概率为10.7%（或11.2%等，数据随时间波动），而维持利率不变的概率则高达89.3%（或88.8%等）。2025年3月维持当前利率不变的概率为51.8%（或49.7%、46.2%等，数据随时间波动），而累计降息25个基点的概率为43.7%（或45.3%、48.4%等），累计降息50个基点的概率则更低。 第五部分1月份关注重点因素 •二、特朗普上台将会对中国商品加税 美国新任总统特朗普在竞选过程中多次威胁要对中国商品加征高额关税，他甚至公开表示，若当选会对输入自中国的所有商品至少加征60%的关税，这一言论引发了广泛关注和讨论。2024年11月25日，特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%的关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税。 中国对美国纺织品出口占总棉纺品出口额大约在23%，东盟是第一大出口地，其次是欧盟。如果美国对中国纺织品加税10%，预计最多有10%的纺织品退出美国市场，会减少中国的纺织品出口额10%以内，甚至更小。但如果加税到60%，将会影响纺织品出口20%，但这种概率不大。 第五部分1月份关注重点因素 •三、基金在ICE棉花净空继续增加 基金在11月份开始逐步增加空单，当期货价格回升到72美分上时，基金继续增加空单，净空头寸已经达到了4万余手，已经接近了历史高位区，巨大的空单很可能为后期价格反弹提供动力。 结论 •全球棉花供给仍然大于需求，市场关注的焦点在于特朗普上台后关税多少，棉花需求势必会减弱，棉花价格还可能会有一次下跌，但预计价格跌幅有限。我们认为，ICE棉花即使跌破60美分也会很快站稳70美分。国内棉花很可能先探底后回升，跌破13000元可能会是一个很好的做多机会。 免责声明：本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究所肖锋波010-82292680xiaofengbo@swhysc.com