金融市场研究周刊：特朗普政策引发忧虑，美元续跌黄金大涨

金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 可 本期作者Author： 涂涵 TU Han 021-60637065 tuhan.zh@ccb.com 本期复核Review： 陈子隽 CHEN Zijun 021-60637067 chenzijun.zh@ccb.com 特朗普政策引发忧虑，美元续跌黄金大涨 市场回顾与展望 美联储政策会议维持货币政策不变，但对美国经济的评估相对乐观，暗示今年收紧货币政策的计划并未改变。美国总统特朗普签署“禁穆令”，随后与其高级经济顾问对美国主要贸易伙伴国汇率开炮，暗示准备放弃过去20年来历届政府宣称的“强势美元政策”，美元指数连续第四周下跌，黄金录得11月以来最大周度涨幅。 本周经济数据方面，美国将公布贸易帐数据、JOLTS职位空缺数、德国和英国将公布工业产出；此外将有数位美联储官员发表讲话，料将对今年加息路径提供一些指引。 投资建议 从技术分析看，上周金价先低后高并最终收于1220关键位，市场普遍看多黄金未来走势。目前黄金的大动向仍取决于地缘政治不确定性，特朗普的言论将会持续影响金价。预计黄金价格波动区间为[1180,1250]美元/盎司，白银波动区间为[17.2,18]美元/盎司，铂金波动区间为[980,1030]美元/盎司。 账户商品点评：人民币账户原油Brent1704上周收于389.71元/桶，本周开于390.37元/桶。OPEC减产情况良好致油价温和上涨，不过近期油价整体波动较窄，预计后市仍将维持。人民币账户铜1703上周收于18.00元/磅，本周开于18.00元/磅。近期铜价受宏观面影响较大，节后中国流动性偏紧，且沪铜库存较节前回升，铜价承压。基本面方面，矿山薪酬谈判和印尼限制铜矿出口本周尚无进展，后市需继续关注。人民币账户大豆1703上周收于70.53元/蒲式耳，本周开于70.49元/蒲式耳。南美大豆丰产预期不断强化，打压CBOT大豆不断走低。 金融市场交易中心（上海） 2017年2月6日星期一 2017年第5期 金融市场研究周刊 Financial Markets Weekly Focus 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 2 - SUMMARY President Trump’s deviant actions shocked market Fed’s February FOMC kept interest rate on hold together with Trump’s deviant actions came hand in hand to depress USD and support Gold. Gold saw the largest weekly rise since November. Price range forecast for this week: gold [1180,1250] $/oz, silver [17.2,18] $/oz, platinum [980,1030] $/oz. Paper commodities for this week: RMB paper oil Brent 1704 opened at ￥390.37 /barrel, OPEC’s production cut versus US active drillings rise achieved a game equilibrium resulting in sideways trading of oil prices; RMB paper copper 1703 opened at ￥18.00 /pound, slightly retreating before Spring Festival and Trump’s inauguration; RMB paper soybean 1703 opened at ￥70.49 /bushel, US weekly export data together with Argentina’s heavy rainfall supported CBOT soybean. 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 3 - 一、 走势回顾 1. 贵金属 上周国际金价开于1192.95美元/盎司，收于1220.3美元/盎司，上涨2.44%；国际银价开于17.14美元/盎司，收于17.51美元/盎司，上涨2.17%；国际铂价开于985.72美元/盎司，收于1004.77美元/盎司，上涨1.95%；国际钯价开于741.2美元/盎司，收于750.42美元/盎司，上涨1.21%。 上海黄金交易所AU(T+D)收于269.18元/克，上涨1.13%；AG(T+D)收于4007元/千克，上涨1.62%；上海期货交易所黄金期货活跃合约1706收于271.6元/克，上涨1.49%；白银期货活跃合约1706收于4095元/千克，上涨1.74%1。 上周SPDR黄金ETF持仓增加15.43吨至814.50吨；iShares白银ETF持仓减少108.42万盎司至3.347亿盎司。CFTC公布的1月31日纽约商品交易所黄金期货非商业净多头增加9,748手至119,155手，白银期货非商业净多头增加4,953手至75,974手。 2. 能源、基本金属和农产品 上周WTI原油期货活跃合约1703开于53.15美元/桶，收于53.85美元/桶，上涨1.22%；Brent原油期货活跃合约1704开于55.66美元/桶，收于56.72美元/桶，上涨1.92%。 上周伦敦三月期铜开于5901.5美元/吨，收于5765.5美元/吨，下跌2.27%；上海期货交易所铜期货活跃合约1703开于47700元/吨，收于46780元/吨，下跌2.62%。 上周CBOT大豆期货活跃合约1703开于1044美元/蒲式耳，收于1026.5美元/蒲式耳，下跌2.17%；大连商品交易所1号黄大豆期货活跃合约1705开于4220元/吨，收于4315元/吨，上涨1.82%。 1国内交易所数据取自周五收盘价，周五夜盘数据计入下周一交易日。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 4 - 图表1: 国际黄金现货 图表2: 上海黄金交易所AU(T+D) 2 图表3: 国际白银现货 图表4: 上海黄金交易所AG(T+D) 图表5: 国际铂金现货 图表6: 国际钯金现货 图表7: WTI原油期货 图表8: Brent原油期货 2蓝线为5日均线，红线为20日均线。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 5 - 图表9: LME三月铜远期 图表10: 上期所沪铜期货 图表11: CBOT大豆期货 图表12: 大商所1号黄豆期货 数据来源：Bloomberg 二、 市场信息要点 1. 宏观经济  1月非农就业远超预期，但工资增速表现不佳：美国劳工部数据显示，美国1月非农就业人口新增22.7万，远超预期增加的18万，创四个月来最大增幅。12月非农数据由+15.6万修正为+15.7万。1月失业率4.8%，超过预期4.7%。1月劳动力参与率62.9%，创9月以来的最高水平。但工资增速却表现不佳，表明劳动力市场仍有一些疲软。1月平均每小时工资同比仅增2.5%，不及预期，创8月以来最低。1月平均每小时工资环比0.1%，预期0.3%，前值0.4%修正为0.2%。1月平均每周工时34.4小时。  美国四季度GDP显著不及预期：美国商务部报告显示，美国四季度实际GDP年化季环比初值1.9%，显著不及预期的2.2%，较三季度终值的3.5%大幅回落。净出口大跌是GDP不佳的原因。2016年全年美国GDP仅为1.6%，为2011年来最低。  美联储2月决议维稳利率，并对特朗普政策不置可否：美联储于北京时间2月2日凌晨3:00公布的2017年首次利率决议维持利率在0.5%-0.75%的区间内不变，政策声明基本上是12月政策声明的重复，且并未提及新任总统特朗普的经济政策会对美联储造成何种影响。政 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 6 - 策声明表示，FOMC的投票为一致同意加息，重申经济前景的近期风险“大体平衡”，预计经济仅支持循序渐进加息；劳动力市场在温和的经济增长环境中继续走强。政策声明还指出，消费者和企业信心最近有改善，家庭开支继续温和增长，货币政策将会继续支持美国经济进一步走强，重申商业投资依然疲软；最近几个季度通胀率升高，不过依然低于2%，且基于调查的通胀预期指标基本没有变化，但而基于市场的通胀指标“仍然偏低”。此次美联储政策声明和12月的相比，删除了此前有关“通胀受到油价以及进口价格等暂时性因素影响”的表述。  日本央行维持1月利率决议不变，称日本经济温和复苏：1月31日日本央行维持1月利率决议按兵不动，即维持当前的货币政策不变，维持利率在-0.1%。随后，日本央行行长黑田东彦召开新闻发布会，称当前日本所处的金融环境非常宽松，经济正继续保持温和复苏的趋势，预计2018财年，日本经济增速将高于潜在水平。他表示日本核心CPI在零左右，在通胀达到2%以前，将继续维持宽松的货币政策，预计CPI将在2018财年达到2%的水平。日本央行如何退出宽松政策将取决于当时的情况，资产负债表和利率将会是退出宽松政策的关键因素，现在讨论退出宽松政策还为时过早。  英国央行1月决议按兵不动，大幅上调2017年增长预估：英国央行上周四公布的决议显示，该央行9人货币政策委员会一致决定将基准利率维持在0.25%，并将资产购买规模维持在4350亿英镑，维持公司债购买规模为100亿英镑不变。英国央行预计，2017年通胀预期大体维持在2.7%，2018年通胀预期为2.6%，3年政策展望期内的通胀率为2.4%。英国央行同时表示，由于GDP表现强劲，使其对通胀高于目标的容忍度降低。英国央行还将2017年GDP预期从1.4%上调至2%，2018年GDP预期从1.5%上调至1.6%。  特朗普推出多项改革措施：1月27日特朗普签署行政命令，暂停来自7个以穆斯林为主的国家的移民以及签证的发放，为期90天。同时，特朗普还使用行政命令，禁止所有难民入境美国，禁令将实施为期4个月的时间。特朗普关于移民的新政令美国各地爆发抗议游行，谷歌等科技公司、德国总理默克尔等领导人均对这一政策表示谴责。另外，特朗普上周五将签署一项行政命令，缩减2010年的多德-弗兰克金融改革法案。该行政命令将要求财政部和金融监管者提出一个多德-弗兰克的修改计划。 图表13: 上周经济数据回顾 日期 时间 地区 数据 实际值 预期值 前值 2017/1/30 21:00 德国 1月CPI初值（环比） -0.6% -- 0.7% 21:30 美国 12月个人收入（环比） 0.3% 0.4% 0% 21:30 美国 12月PCE（环比） 0.5% 0.5% 0.2% 23:00 美国 12月成屋签约销售指数（环比） 1.6% 1.3% -2.5% 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 7 - 2017/1/31 16:55 德国 1月失业人数变动（万人） -2.6 -- -1.7 18:00 欧元区 12月失业率 9.6% -- 9.8% 18:00 欧元区 四季度GDP初值（环比） 0.5% -- 0.3% 18:00 欧元区 1月CPI初值（同比） 1.8% -- 1.1% 23:00 美国 1月谘商会消费者信心指数 111.8 112.7 113.7 2017/2/1 9:00 中国 1月制造业