公司首次覆盖报告：内容营销领军者，新兴平台、出海、AI助力再启航

内容营销领域头部公司，“新兴平台+出海+AI赋能”驱动长期成长 公司为国内内容营销头部公司，以品牌营销为基石业务，社交营销、电商营销与运营服务全面发力。经二十载深耕内容营销，公司具备突出的资质与客户优势，拥有阿里、字节双平台顶级资质，累计服务超1000家知名品牌，并持续探索短剧、出海等创新业务发展，通过AI技术赋能内容创作及流量分发。我们看好公司营销主业持续修复，合作新兴平台、出海、AI共同驱动公司长期成长，预计公司2024-2026年收入分别为61.07、80.20、105.43亿元，归母净利润分别为0.38/0.79/1.47亿元，EPS分别为0.14/0.29/0.55元，当前股价对应PS分别为0.7/0.5/0.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 公司内容创意能力强大，“资质+客户”优势明显 公司品牌营销业务稳健，在长短视频等平台累计合作执行1000+剧综项目，并持续发力社交营销、电商营销及运营业务，自研“核力系统”具备素材创作发布、自动化精准投放等服务能力。作为IP全链路全域营销先行者，公司内容营销能力突出，优质项目屡获阿里、字节广告大奖，资质与客户资源优势显著。服务品牌方面，公司在深耕美妆客户基础上，进一步拓展日化、食饮等多元化广告主，2024H1开拓波司登、拼多多等新客户，实现“品效销一体化”增长。 国内布局小红书、华为等蓝海市场，出海业务整装待发，AI赋能降本增效国内新兴平台方面，公司2021年全面布局小红书，客户服务数量达100+，双投客户数占比70%以上，已成为小红书深度合作伙伴。此外，公司2024年携手鲸鸿动能共建共享会，有望依托鲸鸿动能鸿蒙全场景智慧营销平台拓展新应用场景。出海方面，公司积极布局TikTok出海等新兴全球营销市场，已获得TikTok TSP和TAP双经营牌照认证，有望借助在电商营销行业的全链路运营经验，进一步开拓国际优质供应链。AI方面，公司利用AI赋能营销业务，自研“核力AI”提高内容产出效率，与澜舟科技合作共建“AIGC联合实验室”辅助内容生成与流量分发，后续商业化空间或打开。 风险提示：竞争加剧风险、短视频营销业务不及预期风险、广告主预算收缩风险。 财务摘要和估值指标 1、跨越周期、引领创新营销服务的头部内容营销公司 1.1、行稳致远，历经20载成为国内最大内容营销平台 引力传媒股份有限公司（下称“引力传媒”或“公司”）成立于2005年，2015年登陆上交所主板，主业为电视媒体及互联网媒体的传播策略与媒介代理，2019年布局效果营销、短视频营销和电商运营业务，形成品牌营销、社交营销、电商营销与运营服务、数据咨询服务四类业务，2022年公司获得抖音、阿里等平台顶级服务商代理资质，提升全链路服务能力，2023年公司全面拥抱AI，与澜舟科技共建“行业AIGC大模型联合实验室”，2024年持续探索短剧、出海、AI等创新业务发展。 公司20年间积累丰富的媒体平台资质，沉淀传统媒体、长短视频、电商平台等丰富媒体客户资源，并持续迭代自身广告运营、投流经验，成为国内最大内容营销平台。 图1：公司于2020年成为国内最大的内容营销公司 公司逐步增强内生经营能力。公司于2017年收购珠海视通，2018年收购上海致趣，两家子公司初期业绩表现优秀，2018年、2019年、2020年共计分别为公司贡献1.08亿、1.10亿、0.84亿净利润，进入2021年，珠海视通实现亏损，上海致趣盈利下降，主要系商誉减值导致。进入2022年，公司逐渐提升内生经营能力，整合资源发力广告营销主业，针对商誉减值的两家子公司进行减员收缩，母公司员工数显著增长，占公司员工总数比例从2018年的35.3%提升至2022年的77.6%。2024年前三季度公司实现收入44.33亿元（yoy+28.43%），实现归母净利润1951万元，连续两年盈利。公司重视内生经营能力建设，未来母公司盈利能力或将逐渐提升，成为盈利主要支柱。 图2：2022年子公司在职员工占比显著下降 图3：2022年上海致趣、珠海视通两家子公司均亏损 公司拥有三大营销业务主线，电商营销取得突破。公司主营业务为品牌营销、社交营销、电商营销与运营服务、数据咨询服务等，其中品牌营销为公司基石业务，社交营销业务为贯通品效与电商的枢纽业务，电商营销及运营服务持续突破，已获得阿里、字节、快手、京东等平台服务资质。自2019年以来，公司持续提升自研核力智投系统能力，将客户拓展至500余家，并在美妆客户具备行业领先优势，公司常年与300多家媒体保持长期紧密合作，形成了覆盖全域媒体与全域流量的媒体资源矩阵，涵盖传统电视媒体、长短视频平台、200多家垂直细分领域头部APP。 图4：公司拥有三大营销业务主线 组织架构稳定，创始人经验丰富。公司实控人为罗衍记，北京合创盛世管理咨询合伙企业（有限合伙）为一致行动人，共计持股比例为39.39%，公司控制权较为稳定。罗衍记先生于中共山东省委党校科学社会主义专业研究生班毕业，2002年7月起担任山东引力执行董事、经理；2005年8月创立引力有限并担任引力有限执行董事、总裁至2021年12月，2011年4月被中国传媒大学聘请为客座教授，公司创始人具有丰富的广告营销行业经验。公司旗下拥有10家全资子公司。 图5：实控人及其一致行动人持股比例较高（截至2024年9月30日） 1.2、营销主业稳中有增，盈利能力明显提升 2023Q3收入增长态势良好。2024年前三季度公司实现营业收入合计44.33亿，同比增长28.43%；归母净利润1951万元，同比下降44.59%。2024年单三季度实现营业收入14.8亿，同比增长26.74%。收入保持增长或系公司服务客户数量及合作体量提升，带来电商营销、社交业务增长所致。 图6：公司2024Q1-Q3收入增长态势良好 图7：公司2024Q1-Q3保持盈利 各项费用均有下滑，2023年来持续盈利。公司2024年前三季度毛利率为4.42%，同比下降1.08pcts，或由于电商营销收入增长，带来业务结构及客户调整所致。公司2024年前三季度净利率为0.44%，同比下降0.58ppts。公司子公司珠海视通超然于2019年单独发生减值，计提3.17亿元，公司子公司上海致效趣联于2020年单独发生减值，计提4611万元，上海致效趣联、珠海视通超然于2021年与2022年同时发生减值，2021年与2022年分别计提商誉减值1.98亿元、2831万元，商誉余额为零。随着商誉减值消化，互联网广告市场稳态发展，公司或将通过有效市场拓展策略与降本控费措施，实现盈利能力提升。 图8：2023年来公司持续盈利 图9：公司2024Q3各项费用率均有所下降 在手现金流同比改善。截至2024年9月30日，公司现金及其等价物为1.72亿元，同比增长159.3%，在手现金同比改善，经营活动现金净流量为-3.08亿元，负值同比有所扩大，或系电商营销收入增长，带来业务结构及客户发生变化，回款规模小于付款规模所致。 图10：公司2024Q3在手现金同比改善 图11：2024Q3公司经营活动净现金流为负 2、营销全域布局，内容创意能力突出，资质及客户优势明显 2.1、三位一体营销领域全布局，电商营销尤为突出 品牌营销：国内最大的内容营销公司。公司自2014年起在电视、长视频、短视频平台累计合作执行1000+剧综项目，从粗放式的硬性广告植入的1.0阶段走向融入剧情的内容植入2.0阶段，进入价值营销3.0阶段，在IP全域营销4.0阶段以IP为依托，串联多个营销场景进行内容联营，完成IP全域全链路营销。截至2024H1，公司与300多家媒体长期紧密合作，2023年上半年，公司与抖音、快手美妆护肤等新品推新赛道进行标杆客户共建，并持续与媒体开展独家战略合作，致力于提升毛利率，扩大客户数量。2024年上半年，公司的品牌中台团队将长视频的"IP+4.0营销模式"和抖音短剧的"短推搜直链路"策略成功应用于多个客户的营销需求中，实现了长视频业务的同比显著增长，并在短剧领域打造了多个杰出案例。 图12：公司持续在传统电视媒体、长短视频开展优质品牌营销广告合作 社交营销：贯通品效，形成营销闭环，社交营销能力获认可。公司社交营销业务主要包括社会化营销、达人营销及内容运营等，已在3C、食饮、美妆等行业积累大量实战案例，公司自研的核力智选系统已上线抖音、小红书、快手，微博、B站等着主流社交媒体平台，收录百万级规模达人数据，为社交营销提供数据支撑。2023年5月，公司获得巨量星图2022年度共进伙伴、2023年第一季度卓越进取合作伙伴、星瀚奖综合行业年度作品佳作奖，屡次斩获大奖彰显社交营销全链路能力获得行业认可。公司将持续加强内容深耕细作能力、提升云图数据的深度分析和应用能力，通过提升内容效率带动品牌声量、生意双轮增长，以社交营销驱动品牌资产沉淀，实现从内容场到社交场、消费场的社交全链路完整闭环。 图13：公司多次获得巨量引擎、巨量星图大奖 电商营销：深耕抖音，美妆客户行业领先。电商营销与运营服务的变现模式为通过收取广告费、销货佣金及服务费。公司在电商营销领域处于行业领先地位，头部客户包括安踏、李宁、敷尔佳、逸仙、健合、海澜之家、Mistine、诺梵、巨子生物、花西子、水之蔻、HBN、酵色、云南白药、美尚等知名品牌。公司基于自有营销电商行业模型推出三大智能体-感知智能体、决策智能体、内容智能体，用以增强营销决策、创意素材、视频混剪等环节内容产出的精准性与稳定性。公司在电商运营业务上深耕抖音、阿里平台，拓展国际客户，持续加强创新投入及团队的业务协作能力，实现降本提效。 图14：引力传媒针对新锐美妆产品打造“ACB”方法论 图15：公司在美妆行业形成全域营销策略 全链路赋能：技术提效，内容引爆，效果营销全链路赋能业务。公司重视效果营销技术力量积累，已建立起以短视频创意内容和技术数据驱动的创新效果业务服务能力，自研的核力智投系统可实现素材创作与发布、广告预算调整、自动化精准投放、数据实时监测、复盘报告自动化产出等各功能模块，赋能内部运营协作效率与营销投放效果。核力智投系统实现的“智能化策略产出、智能化精准投放、全数据贯通、全链路可视”，已成为公司核心竞争优势，驱动公司服务更广用户，提供高质量营销方案。2022年公司累计完成效果短视频广告原创内容近2万条、服务500多家客户，涵盖教育、金融、保险、网服、社交、工具、电商、游戏等行业。从广告主类型来看，公司在美妆行业具有领先地位，同时积极向食品饮料、3C等赛道拓展，以提升效果营销业务结构健康度。 图16：引力传媒自研线上一体化智能营销-核力系统功能丰富 2.2、拥有强大内容创意能力，占领用户心智 助力上百个品牌合作几百部大剧，公司内容资产经营能力强大。内容创意能力为广告营销平台的核心竞争力之一，公司拥有近300人内容创意团队，沉淀多年内容营销经验，完整搭建出品牌营销方法论，既持续追踪优质内容资源，又有完整链路的创意营销方法，在综艺营销、大剧营销、短剧营销等领域沉淀了丰富的标杆案例。大剧领域，公司已助力上百个品牌合作几百部大剧，渗透电商、网服、快消、日化、3C等多个行业，开创了大剧创意中插、创可贴、明星播报等创新广告形式的先河，已为品牌产出400+创意中插，600+明星播报等。综艺营销方面，公司与上百个客户牵手合作了近三百档综艺节目，涵盖电商、网服、快消、奶粉、日化、3C等十余个行业，节目类型涉及音乐竞技、观察类真人秀、偶像养成、喜剧、脱口秀等多个领域。公司内容创意营销能力斩获众多奖项，如阿里妈妈mawards年度市场创新奖、年度内容经营奖、年度超级节点经营大奖等；巨量引擎共擎云图营销案例奖、千川创新案例奖、最佳内容资产经营奖等。公司深耕内容营销，沉淀“IP+方法论”，持续打磨内容创意能力，从而精准传达品牌核心价值，实现“产品曝光+销量转化”的多方共赢。 图17：引力传媒大剧营销已合作上百部大剧 图18：引力传媒综艺营销已合作近三百档综艺 2.3、“资