供应宽松延续 弱势行情难改

弱势行情难改 2025/1/12 目录 2尿素基本面 CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1尿素期货主力合约走势（日线） 本周尿素期货主力合约低位反弹，1月10日收于1669元/吨，1月6日-10日区间上涨1.09%、振幅2.89%。 1.2尿素现货价格持续下跌 尿素市场延续疲软下滑，价格跌至2021年以来的低位区间。 1.3尿素基差情况 尿素现货市场延续疲软下滑，山东05合约基差约-89元/吨，基差环比走弱。 1.4复合肥与三聚氰胺市场价较为弱势 尿素基本面 第二部分 2.1供给端：尿素生产成本 近期煤炭成本端价格稳中略降，对成本支撑力度有限。天然气方面，西南气头检修装置陆续恢复，计划外用气价格仍处高位，气头装置成本压力仍存。目前天然气制尿素成本为1983元/吨，固定床成本为2004元/吨，气流床工艺成本为1517元/吨。 2.2供给端：尿素生产毛利 目前，固定床工艺尿素生产毛利为-354元/吨，气流床工艺尿素生产毛利为143元/吨，天然气制工艺尿素生产毛利为-43元/吨，利润中枢仍处于下端。 2.3供给端：尿素开工率环比微跌 本周尿素开工率78.64%，比上周下跌0.35%，同比处于高位水平。 2.4供给端：尿素日供应量充足 日产维持在17.61万吨左右，供应相对充足。 2.5供给端：煤头及气头尿素周度产量情况 本周煤头尿素产量为107万吨，环比增长4万吨；气头尿素产量为15万吨，环比下跌1万吨，符合季节性规律，但供应格局仍然宽松。 2.6需求端：复合肥企业开工率环比下跌 复合肥企业本周开工率为35.42%，环比下跌0.73%。随着春节临近，需求暂无增量迹象，抑制肥企产销进度。 2.7需求端：三聚氰胺开工率微跌 本周三聚氰胺开工率53.65%，环比下跌2.6%，负荷低位且原料库存消化缓慢，原料尿素采购理性。 2.8需求端：出口政策仍未放开 1-11月，我国尿素出口依旧受限，全年出口量为25万吨，同比降低93.60%，国内外联动性也依旧偏弱。 2.9库存端：企业库存持续累库 本周，厂家出货压力渐增，尿素企业库存为155.9万吨，比上周上涨4.7%；港口库存为15.7万吨，比上周下降17.37%。由于出口限制，集港意愿不强，港口库存处于低位。 2.10尿素供需平衡表 后市展望 第三部分 3.尿素市场展望 Ø供给端：尿素开工率维持高位，日产量增加，供应仍维持宽松状态。 Ø需求端：农需正处淡季阶段。随着春节临近，复合肥、三聚氰胺企业开工降低，备货量有限。此外，出口政策继续从紧，也弱化市场情绪。 Ø库存端：受制于疲弱下游需求，叠加日产高位，厂家累库暂难缓解，高库存压力下现货价格易跌难涨。 Ø展望后市：综合来看，供应宽松局面下，基于成品库存高位和春节假期临近影响，复合肥和板材企业开工或逐步下滑，备货量暂难提升，国内尿素市场供大于求局面难改，预计磨底行情仍将持续。 Ø操作建议：鉴于当前绝对价格较低，做空价比较低，建议关注反弹后的沽空机会。 Ø风险提示：持续关注出口政策、淡储备肥等消息面动态。 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发 研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但 不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 感谢观赏 •国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号•分析师：贺维•从业资格号：F3071451•投资咨询号：Z0011679•电话：0755-23510000-301706•邮箱：15098@guosen.com.cn •分析师助理：翟正国•从业资格号：F03132670•电话：021-55007766-305065•邮箱：zhaizhengguo@guosen.com.cn