公用事业行业跟踪周报：实施电力系统调节能力优化专项行动，核电运营商24年电量稳定增长加速投运

公用事业行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 实施电力系统调节能力优化专项行动，核电运营商 24年电量稳定增长加速投运 增持（维持） 投资要点 本周核心观点：1）优化电力系统调节能力，加快构建新型电力系统。国家发改委、能源局印发《电力系统调节能力优化专项行动实施方案 （2025—2027年）》，重点明确25-27年年均新增新能源消纳利用2亿千瓦+，以及新能源利用率不低于90%，并布局三方面重点任务，要求各地编制调节能力建设方案（明确新增煤电灵活性改造、气电、新型储能等能力规模）；要求完善调节资源调用方式；要求完善调节资源参与 2025年01月13日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 市场机制（峰谷电价、辅助服务、容量补偿等）。2）核电运营商24年 公用事业沪深300 电量稳定增长加速投运。本周中国核电、中国广核公告2024年发电量完成情况。其中，中国核电：2024年上网电量约为1713亿千瓦时，同比-1.8%，24年第四季度，上网电量约为445亿千瓦时，同比+1.0%。中国广核：2024年子公司/子公司及联营上网电量约为1790/2273亿千瓦时，同比+7.1%/+6.1%，24年第四季度子公司/子公司及联营上网电量约为487/604亿千瓦时，同比+13.3%/9.5%。展望2025年，中国核电：核电计划发电量1954亿千瓦时，同比+6.7%，福清4号于2024年10月结 束小修并网发电，漳州1号已于2025年1月正式商运，漳州2号预计 2025年正式商运。中国广核：惠州1号预计2025年正式投运，2024年 5月投运的防城港4号2025年继续贡献增量，自有资金收购中广核集团台山第二核电厂址储备再扩张。核电逐步进入加速投产期。 行业核心数据跟踪：电价：2025年1月电网代购电价同环比下降。煤价：截至2025/1/10，动力煤秦皇岛5500卡平仓价768元/吨，周环比上升1元/吨。水情：截至2025/1/10，三峡水库站水位168.60米，2021、 2022、2023、2024年同期水位分别为171米、170米、158米、166米， 蓄水水位高于23/24年。2025/1/10，三峡水库站入库流量8500立方米/秒，同比+27%，三峡水库站出库流量6920立方米/秒，同比+15%。用电量：2024M1-11全社会用电量8.97亿千瓦时（同比+7.1%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+6.8%、+5.3%、 +10.4%、+11.6%。发电量：2024M1-11累计发电量8.57亿千瓦时（同 比+5.0%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+1.9%、+11.2%、 +1.9%、+11.5%、+27.8%。装机容量：2024M1-11新增装机容量，火电 新增4744万千瓦（同比+1.9%），水电新增998万千瓦（同比+6.3%）， 核电新增119万千瓦（同比持平），风电新增5175万千瓦（同比+25.0%）， 光伏新增20630万千瓦（同比+25.9%）。 投资建议：国债收益率下降红利配置正当时。1）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。2）火电：优质区域火电电量电价有支撑，业绩稳定性提升红利属性彰显。建议关注【皖能电力】【申能股份】，建议关注【华电国际】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见 顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐 【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安 科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 29% 25% 21% 17% 13% 9% 5% 1% -3% -7% 2024/1/152024/5/142024/9/112025/1/9 相关研究 《优化电力系统调节能力，加快构建新型电力系统》 2025-01-07 《中国核电漳州1号机组投运，安徽 /陕西启动电力现货市场连续结算试运行》 2025-01-06 1/21 东吴证券研究所 内容目录 1.行情回顾5 2.电力板块跟踪6 2.1.用电：2024M1-11全社会用电量同比+7.1%，三产和居民增速更高6 2.2.发电：2024M1-11发电量同比+5.0%，水电增速环比回落7 2.3.电价：25年1月电网代购电价同比环比下降8 2.4.火电：动力煤港口价同比-16.34%，周环比上升1元/吨10 2.5.水电：三峡蓄水水位高于23/24年，入库/出库流量同比+27%/+15%11 2.6.核电：2024年已核准机组11台，核电安全积极有序发展13 2.7.绿电：2024年1至11月，风电/光伏新增装机同比+25.0%/+25.9%15 3.重要公告16 4.往期研究18 5.风险提示19 2/21 东吴证券研究所 图表目录 图1：指数周涨跌幅（2025.1.6-2025.1.10）（%）5 图2：2018至2024M1-11全社会累计用电量跟踪6 图3：2018至2024M1-11全社会累计用电量占比结构6 图4：2019年以来全社会累计用电量累计同比6 图5：2019-2024M11第一产业用电量累计同比7 图6：2019-2024M11第二产业用电量累计同比7 图7：2019-2024M11第三产业用电量累计同比7 图8：2019-2024M11城乡居民生活用电量累计同比7 图9：2018至2024M1-11累计发电量跟踪7 图10：2018至2024M1-11累计发电量占比结构7 图11：2019-2024M11总发电量累计同比8 图12：2019-2024M11火电发电量累计同比8 图13：2019-2024M11水电发电量累计同比8 图14：2019-2024M11风电发电量累计同比8 图15：2019-2024M11光伏发电量累计同比8 图16：2019-2024M11核电发电量累计同比8 图17：2023至2025电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比9 图18：2024年4月-2025年1月电网代购电价格（元/兆瓦时）9 图19：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%）10 图20：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价月度均价（元/吨）10 图21：2013至2024M1-11火电累计装机容量10 图22：2013至2024M1-11火电新增装机容量11 图23：2013至2024M1-10火电利用小时数11 图24：2021-2025年三峡入库流量跟踪（立方米/秒）12 图25：2021-2025年三峡出库流量跟踪（立方米/秒）12 图26：2021-2025年水库站：三峡水位（米）跟踪12 图27：2013至2024M1-11水电累计装机容量12 图28：2013至2024M1-11水电新增装机容量13 图29：2013至2024M1-10水电利用小时数13 图30：2015年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）14 图31：2013至2024M1-11核电累计装机容量14 图32：2013至2024M1-11核电新增装机容量14 图33：2013至2024M1-10核电利用小时数15 图34：2013至2024M1-11风电累计装机容量15 图35：2013至2024M1-11光伏累计装机容量15 图36：2013至2024M1-11风电新增装机容量16 图37：2013至2024M1-11光伏新增装机容量16 图38：2013至2024M1-10风电利用小时数16 图39：2018至2024M1-10光伏利用小时数16 3/21 东吴证券研究所 表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至2025/1/10）5 表2：公司重点公告16 4/21 1.行情回顾 板块周行情：本周（2025/1/6-2025/1/10），SW公用指数下跌3.10%，整体跑赢市场，从细分板块来看，水电（-1.34%）、核电（中国核电-5.89%、港股中广核电力-9.19%）、燃气（-5.07%）、风电（-2.38%）、火电（-4.11%）、光伏（-2.96%）。 个股涨跌幅：本周（2025/1/6-2025/1/10），涨幅前�的标的为：新筑股份（+15.5%）、穗恒运A（+10.2%）、ST金鸿（+3.8%）、中国港能（0.0%）、北京控股（0.0%）。跌幅前�的标的为：北京燃气蓝天（-17.1%）、立新能源（-14.2%）、长春燃气（-12.6%）、凯添燃气（-12.5%）、东方环宇（-11.1%）。 图1：指数周涨跌幅（2025.1.6-2025.1.10）（%） 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 -7.0 -8.0 -9.0 -10.0 -1.02 -1.34-1.34 -2.02 -2.38 -2.90-2.96-3.10 -4.11 -5.07 -5.89 深成指数 上证指数 SW水电 创业板指 SW风电 SW电力 SW公用 SW火电 SW燃气 中国核电 SW光伏发电 中广核电力 -9.19 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至2025/1/10） 周度月度 序号 板块 公司 涨跌幅% 板块 公司 涨跌幅% 1 光伏 新筑股份 15.5 光伏 新筑股份 4.1 2 火电 穗恒运A 10.2 火电 穗恒运A 3.3 3 燃气 ST金鸿 3.8 燃气 ST金鸿 2.8 4 燃气 中国港能 0.0 燃气 中国港能 0.0 5 燃气 北京控股 0.0 燃气 北京控股 -0.2 周度 月度 1 燃气 北京燃气蓝天 -17.1 光伏 聆达股份 -31.5 2 风电 立新能源 -14.2 燃气 北京燃气蓝天 -23.7 3 燃气 长春燃气 -12.6 风电 立新能源 -21.1 4 燃气 凯添燃气 -12.5 燃气 天壕能源 -18.5 5 燃气 东方环宇 -11.1 燃气 首华燃气 -18.1 数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/21 东吴证券研究所 2.电力板块跟踪 2.1.用电：2024M1-11全社会用电量同比+7.1%，三产和居民增速更高 全社会用电量：2024M1-11全社会用电量8.97亿千瓦时（同比+7.1%），较2024M1-10同比增速7.6%下降0.5pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+6.8%（M1-10同比+6.7%）、+5.3%（M1-10同比+5.6%）、+10.4%（M1-10同 比+11.0%）、+11.6%（M1-10同比+12.3%）。第三产业与居民城乡用电增速更高，占比持续提升。 图2：2018至2024M1-11全社会累计用电量跟踪图3：2018至2024M1-11全社会累计用电量占比结构 83128863729224189686 684497285275110 10.3% 8.5% 6.7%7.1% 4.5% 3.1% 3.6% 14%14%15%14%15%15%15% 16%16%16%17%17%