财政支出偏慢的原因及影响

年初以来，广义财政支出明显偏慢，主要受政府性基金拖累，其中专项债发行节奏拖累显著。1-4月，广义财政支出两年复合增速仅0.8%，低于收入增速5.3%，支出占全年预算比重为26.1%，创2016年来同期新低。政府性基金支出两年复合增速仅1.9%，显著低于收入增速11.4%，专项债新券发行仅2219亿元，占全年新增额度的6.1%，远低于过去两年30%以上的占比。一般财政支出增速也低于收入增速，主要因农林水务、交通运输、城乡社区等“稳增长”相关支出回落。

广义财政支出偏慢主因政策重心回归、地方债务监管加强。经济加快正常化下，政策重心从“稳增长”转向“调结构”、“防风险”，财政“维稳”必要性下降，重在保就业、保民生、保市场主体。专项债投向也由基建领域转向社会事业、棚改等领域。同时，地方债务监管加强，项目质量审核趋严，部分地区专项债实际发行规模低于计划，地方投资意愿减弱。

财政支出“后置”或缓解经济压力，但不改变趋势。财政支出“后置”有助于缓解下半年经济压力，但不会改变全年经济趋势。经济高点已过，但结构分化明显，中小企业和中低收入群体修复较慢。后续财政支出可能继续加大“三保”支持，但通过基建拉动经济的影响有限，专项债项目资金大部分来自专项债和财政资本金。财政支出“后置”带来的后续地方债供给增多，或有助于缓解部分机构资产“欠配”压力，推动流动性收敛。