虎视传媒(01163.HK)在2021年上半财年实现了1.4亿元人民币的总收入，同比增长16.7%，净利润同比减少40.9%至1,376.3万元人民币，符合我们的预期。海外地区业务的迅速恢复与中地区的拓展为集团带来了增长动力，但在过渡期中较低的利润率和较高的支出比例削弱了集团的盈利能力。研发支出是决定性因素：虎视传媒(01163.HK)有意加强在在线货物追踪系统及物流管理系统、应用程序及AdTensor方面的投入。根据我们的预测，每500万元人民币的投入将为集团带来1.3%的净利润率的影响，而我们认为500万元人民币-1,000万元人民币为目前较为合适的投资水平。中国地区的重要性正在提高，但未能完全反映：虎视传媒(01163.HK)在2021年第二季度实现了约4,464.0万元人民币的广告支出，较2021年第一季度环比增长1.3x。我们同意中国地区的发展进度较预期为慢，集团可能需要更多的时间深耕该地区，但我们仍然坚信中国地区将成为集团未来的主要收入来源之一。海外地区复甦较快：2021年上半财年，虎视传媒(01163.HK)海外地区业务恢复得较预期为快，总广告支出较去年同期增长超过三成。我们对海外地区强劲的表现感到惊讶，尤其是主要市场之一的印度地区因政治因素未能复甦，意味着印度以外的地区录得令人满意的增长。我们预期集团未来的海外地区业务的增长能够维持于双位数。进度偏慢但未影响正确的方向：虎视传媒(01163.HK)上半财年递交出一份合理的业绩，海外地区强劲的复甦抵销中国地区较慢的进展。我们下调对集团的盈利预测约17.4% - 22.9%，同时削目标价至每股1.10港元，相当于2021年/2022年/2023年27.4x/12.0x/7.8x预测市盈率，维持“买入”评级。
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