可转债市场跟踪周报：指数小幅收涨，成交持续萎缩

摘要 一级转债供给： 转债发行与上市：本周2只转债发行，1只转债上市。下周预计无转债发行或上市。目前有三只转债暂未公布上市日期。 二级市场回顾： 行情表现作为2025年的第一个完整周，本周市场受到海外消息面影响较为有限，但总体仍接续上周下行趋势。全周来看，三大指数均迎调整，分别跌1.34%、1.02%、2.02%。成交热情方面，全周五个交易日市场成交维持进一步缩量，总体维持在1.0到1.2万亿之间。转债走势相对独立，未随权益市场调整，全周小幅上涨0.45%。但成交热情层面，转债市场成交量能有进一步下探趋势，周五低见413亿元。全周五个交易日日均成交451亿元，相对此前一周缩量接近10%。 因子与行业轮动本周小盘、高价券表现相对较好；低评级优势明显；本周九大行业中可选消费、材料、金融、工业、日常消费品、信息技术共6个行业上涨，其中可选消费以1.54%的幅度领涨。能源、医疗保健、公用事业行业下跌，能源行业跌超1%。 估值指标截至2025年1月10日，全市场转股溢价率均值61.03%，环比变动2.94个百分点；纯债溢价率均值18.89%，环比变动0.71个百分点；纯债到期收益率均值-9.88%，环比变动-3.72个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周1只转债触发回售，已经发布回售公告；本周1只转债触发赎回；本周共计18只转债触发下修或发布相关公告，其中1只公告下修、1只公告董事会提议下修，18只转债可能将触发下修条款。 新券概览本周3只转债更新了发行进度。董事会通过发行议案的有五洲交通（30亿元）、尚太科技（25亿元）；发审委审核通过的有正帆科技（10.411亿元）。截至2025年1月10日，证监会已批准的待发转债共有5只，预计发行规模合计100.1522亿元。 本周转债市场总结： 本周转债市场行情较为独立，整体小幅逆势上行，截至1月10日周五，全市场百元溢价率回升到22%以上。当前主要的担忧为转债市场成交呈现持续收缩态势。截至1月10日周五，当日成交额已经降至410亿左右，已经基本回到“924”行情启动之前水平，需关注转债市场成交持续萎缩对于投资者行为的影响与对市场的潜在干扰，央行宣布阶段性暂停在公开市场买入国债或使流动性承压。此外，当前时间节点亦需关注海外消息面对市场带来的刺激。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1一级转债供给 1.1转债发行 本周两只转债发行，分别为周二、周四发行的银邦转债、渝水转债，合计发行规模26.85亿元。截至1月10日周五，下周预计无转债发行。 表1：本周发行转债一览 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2025年1月10日） 1.2新债申购 本周发行的两只转债，网上有效申购金额均值7.43万亿元，平均中签率0.0094%。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2025年1月10日） 1.3新债上市 本周1只转债上市，为周四上市的华医转债，上市首日涨幅8.67%。 截至1月10日周五，下周暂无转债上市。目前有三只转债暂未公布上市日期。 表2：本周上市转债一览 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2025年1月10日） 2二级市场回顾 2.1行情表现 作为2025年的第一个完整周，本周市场受到海外消息面影响较为有限，但总体仍接续上周下行趋势。全周来看，三大指数均迎调整，分别跌1.34%、1.02%、2.02%。成交热情方面，全周五个交易日市场成交维持进一步缩量，总体维持在1.0到1.2万亿之间。 转债走势相对独立，未随权益市场调整，全周小幅上涨0.45%。但成交热情层面，转债市场成交量能有进一步下探趋势，周五低见413亿元。全周五个交易日日均成交451亿元，相对此前一周缩量接近10%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周权益与转债市场成交额 本周个券365涨2平139跌。涨幅前5位分别为震裕转债（15.89%）、福新转债（13.14%）、欧通转债（12.82%）、豪24转债（9.96%）、亚泰转债（9.43%）。跌幅前5位分别为普利转债（-28.41%）、伟隆转债（-16.34%）、惠城转债（-14.30%）、起步转债（-13.16%）、中装转2（-9.42%）。 图6：个券周涨跌幅前10位 图7：个券周涨跌幅后10位 本周正股160涨4平342跌。涨幅前5位分别为震裕科技（35.90%）、郑中设计（27.66%）、金沃股份（21.99%）、福莱新材（18.61%）、豪能股份（18.44%）。跌幅前5位分别为*ST普利（-54.40%）、惠城环保（-14.97%）、翔丰华（-14.59%）、龙大美食（-13.64%）、家家悦（-12.74%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为0.85%、0.40%、0.22%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为0.17%、0.48%、1.24%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为0.27%、0.53%、0.41%、0.70%；双低策略下跌0.13%、高价低溢价率策略周涨跌幅1.48%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2025年1月10日） 图9：分价格涨跌幅情况（截至2025年1月10日） 图10：分评级涨跌幅情况（截至2025年1月10日） 图11：分策略涨跌幅情况（截至2025年1月10日） 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2025年1月10日） 分行业来看，本周可选消费、材料、金融、工业、日常消费品、信息技术共6个行业上涨，其中可选消费以1.54%的幅度领涨。能源、医疗保健、公用事业行业下跌，能源行业跌超1%。 2.3估值指标 截至2025年1月10日，全市场转股溢价率均值61.03%，环比变动2.94个百分点； 纯债溢价率均值18.89%，环比变动0.71个百分点；纯债到期收益率均值-9.88%，环比变动-3.72个百分点。 表3：估值指标变动一览 3条款与一级市场 3.1条款追踪 目前有480只转债处于转股期，其中泰瑞转债、利扬转债本周开始转股。目前已经进入转股期的个券中，成银转债等共2只转债转股超过90%；贵广转债、天创转债、起步转债等共5只转债转股超过80%；长信转债、大秦转债、嘉泽转债、齐翔转2等共15只转债转股超过70%；科华转债、亚药转债、测绘转债、锦鸡转债等共14只转债转股超过60%；银信转债、盟升转债、新致转债、白电转债等共20只转债转股超过50%。 本周1只转债触发回售条款，已经公告回售。截至周五收盘，暂无转债将触发回售条款。 本周1只转债触发赎回条款并公告赎回；截至周五收盘，4只转债可能触发赎回条款。 本周共计13只转债触发下修或发布相关公告，其中1只公告下修、1只公告董事会提议下修；截至周五收盘，18只转债可能将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。 表4：条款追踪——已触发情况 表5：条款追踪——触发进度 3.2新券概览 本周3只转债更新了发行进度。董事会通过发行议案的有五洲交通（30亿元）、尚太科技（25亿元）；发审委审核通过的有正帆科技（10.411亿元）。截至2025年1月10日，证监会已批准的待发转债共有5只，预计发行规模合计100.1522亿元。 表6：转债在途发行情况 4策略组合推荐 图13：XGBoost择券模型近二十个交易日表现（以2024年10月8日为基日） 本周XGBoost机器学习模型收益存在一定幅度调整。本周超额收益-1.40%。 5本周转债市场总结：指数小幅收涨，成交持续萎缩 一级市场来看，本周2只转债发行、1只转债上市。截至2025年1月10日，证监会已批准的待发转债共有5只，预计发行规模合计100.1522亿元。 二级市场来看，作为2025年的第一个完整周，本周市场受到海外消息面影响较为有限，但总体仍接续上周下行趋势。全周来看，三大指数均迎调整，分别跌1.34%、1.02%、2.02%。 成交热情方面，全周五个交易日市场成交维持进一步缩量，总体维持在1.0到1.2万亿之间。 转债走势相对独立，未随权益市场调整，全周小幅上涨0.45%。但成交热情层面，转债市场成交量能有进一步下探趋势，周五低见413亿元。全周五个交易日日均成交451亿元，相对此前一周缩量接近10%。本周XGBoost机器学习模型收益存在一定幅度调整。本周超额收益-1.40%。 本周转债市场行情较为独立，受到权益市场调整影响不大，整体小幅逆势上行，截至1月10日周五，全市场百元溢价率回升到22%以上。当前主要的担忧为转债市场成交呈现持续收缩态势。截至1月10日周五，当日成交额已经降至410亿左右，已经基本回到“924”行情启动之前水平，需关注转债市场成交持续萎缩对于投资者行为的影响与对市场的潜在干扰，央行宣布阶段性暂停在公开市场买入国债或使流动性承压。此外，当前时间节点亦需关注海外消息面对于市场带来的刺激。 6风险提示 经济形势下行、股市持续震荡。