核心观点
电力设备行业各子板块在2023年经历了估值磨底阶段，但2024年H2光伏、风电估值回升，锂电板块有望率先实现供需反转，业绩实现拐点向上。随着各细分环节供需端、技术变革端等方向逐步出现变化，2025年有望在复苏中寻找到各子板块结构性机会。
锂电
- 周期拐点或已至：主材价格企稳，盈利能力见底，国内外需求共振，各环节价格企稳，部分主材价格出现反弹，锂电有望迎来戴维斯双击，盈利和估值或持续修复。
- 新技术：干法电极、固态电池、复合铜箔迎积极催化；材料环节，铁锂与6F有望率先迎底部反转。
光伏
- 供需双侧发力走出行业底部：供给需求侧迎积极催化，行业景气度提升。
- 复盘：供需矛盾突出，盈利持续承压，政策对供给侧的引导倾向于低能耗、高技术水平方向。
- 展望：供给收紧趋势确立，需求边际向上将有望催化价格反弹。
- 政策供需两端引导加强：关注新技术放量节点，如BC、HJT等。
风电
- 海陆需求共振，迎接加速建设期。
- 海风：国内海风催化积蓄，景气度有望持续提升，江苏、广东海风项目加速推进。
- 陆风：量价齐升，产业链盈利有望修复，风机中标价格企稳。
- 海外：海外风电需求起量，龙头核心受益，欧洲海风中长期市场空间广阔。
储能
- 海内外需求共振，集中度有望提升。
- 光储平价及高风光渗透率释放装机潜力：全球储能系统成本明显降低并有望持续下降，美国、德国、中等收入国家光储平价已具备竞争力。
- 中美欧及新兴市场储能需求共振：2025年全球储能新增装机258.5GWh，同比增长约52%，其中中国、美国、欧洲分别有望同比增长约35.5%/48.5%/37.1%。
- 行业集中度及盈利能力有望提升：储能市场集中度有望逐渐提升，头部厂商有望通过规模效应和大力开拓海外市场而提升储能业务盈利能力。
电网设备
- 需求方兴未艾，景气有望延续。
- 特高压：线路推进节奏略有滞后，2025年有望成为老线路投运和新线路开工的大年，特高压投资提速带动景气延续。
- 设备出海：美国本地变压器厂商交付时间维持高位，2025年海外供需缺口有利于国内厂商进一步提高海外市占率。
- 智能电网：配网承载力不足导致多省限制分布式光伏接入，2025年有望进入配电网改造高峰期。
投资建议
- 锂电：关注各环节龙头和布局新技术的公司，如宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、德方纳米、璞泰来等。
- 光伏：深度调整期建议关注格局优化环节，如隆基绿能、阿特斯、通威股份、晶科能源、晶澳科技等。
- 风电：海风推荐东方电缆、中天科技、大金重工；陆风推荐金雷股份、三一重能。
- 储能：关注龙头及其供应链，如阳光电源、宁德时代、上能电气、科华数据等。
- 电网设备：关注特高压、出海、智能电网三条主线，如金盘科技、伊戈尔、明阳电气、中国西电、许继电气、平高电气等。
风险提示
- 新能源需求不及预期
- 原材料价格及汇率大幅波动
- 技术研发推广不及预期
- 国内外政策变动风险
- 行业规模测算偏差风险
