机械行业2025年投资策略：技术驱动，装备全球，产能出清
股票研究/2025.01.06 技术驱动，装备全球，产能出清机械行业 评级：增持 ——机械行业2025年投资策略 肖群稀(分析师)李启文(分析师)刘麒硕(研究助理) 0755-23976830021-380384350755-23976666 xiaoqunxi027589@gtjas.comliqiwen027858@gtjas.comliuqishuo028693@gtjas.com 登记编号S0880522120001S0880524060001S0880123070153 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业策 略 证券研究报 告 本报告导读： 机械装备行业三大投资主线：技术驱动（人形机器人、传感器、数控机床、半导体设备、3C装备）、装备全球（工程机械、注塑机、风电）、过剩产能出清（光伏锂电行业）。 投资要点： 机械装备行业三大投资主线：技术驱动，装备全球、过剩产能出清。我们认为中国机械装备制造业几十年的发展历程经历了：劳动力驱动——投资驱动——资源驱动阶段，现在已进入到科技驱动阶段。 科技将颠覆传统制造业的生产方式，效率将进一步提升，我们看好科技驱动行业的发展前景；同时，由于全球经济发展的不平衡，很多国家和地区仍处于基础设施建设的高峰期，给我国具备竞争优势的装备制造行业提供了装备全球的机遇，看好具备全球化出海能力的领域和企业；第三，一些产能过剩的行业未来3-5年有望缓慢出清，有利于龙头优质企业的盈利回升。 技术驱动：看好AI机器人产业链。2025年将是特斯拉人形机器人 产业化的元年，国内车企及互联网大厂也开始纷纷正式下场，进入 AI机器人赛道，国内机器狗有望率先产业化。看好特斯拉产业链以及国内有望长期胜出的产业链的投资机会。AI机器人大脑、灵巧手、丝杠等卡脖子环节产业链需重点关注。推荐标的：恒立液压、兆威机电、贝斯特，受益公司：鸣志电器、三花智控、瑞声科技、步科股份、捷昌驱动、中大力德、安培龙。 装备全球：看好工程机械。2024年，工程机海外需求显著好于国内 需求，支撑了主机厂的基本面。24年Q3迎来出口端进一步提速， 叠加国内基建需求回暖、房地产需求底部企稳。我们预计2025年行业有望迎来内外需共振，基本面向好。中央财政带来的增量需求，对工程机械行业国内需求起到了至关重要的支撑作用，从挖机的数据来看，景气度逐渐从小挖向大挖传导，矿山、水利、铁路等广义基建开始发力，广义财政支出已经成为工程机械需求的核心驱动力。从数据上来看，和基建相关度最高的土方机械表现最好。从政策到股价还有基本面传导的路径来看，从历史上看反应到工程机械的销量上大概需要3-6个月时间，我们持续关注先行指标：利率和中央地方财政资金配套落地的情况。推荐标的：恒立液压、徐工机械、三一重工、中联重科，受益标的：柳工。 顺周期：制造业固定资产投资额位于底部区间，关注Pmi等核心数 据回暖。机床、工业机器人、自动化等通用装备行业整体产销增速 和PMI等宏观经济指标保持强相关性。当前，PMI长期处于枯荣线以下，其中，小型企业的PMI近一年来长期位于50%以下，2024年12月PMI为50.1%，新订单与生产PMI分别为51.0%/52.1%，均在枯荣线上方。而2024年以来制造业固定资产投资额累积同比增速有所回暖。后续关注PMI等核心制造业指标是否有明显回暖迹象。 风险提示：技术进步缓慢，海外政策风险，制造业投资景低迷。 机械行业《多地市场需求较弱，气体价格延续弱势 2025.01.05 机械行业《12月制造业PMI新订单指数回升》 2025.01.05 机械行业《关注CES2025机器人新亮点，新剑传动丝杆产业化布局更进一步》2025.01.05 机械行业《机器人产业深度（八）》2025.01.03机械行业《宇数科技四足狗机动性能领先全球，有望率先商业化》2024.12.29 目录 1.机械行业2025年策略：技术驱动，装备全球、产能出清3 2.策略一：技术驱动行业发展前景广阔7 2.1.人形机器人：特斯拉Optimus进入产业化元年，国内车企及互联网大厂纷纷下场7 2.1.1.国内机器人产业百花齐放，机器狗有望率先完成商业化9 2.1.2.重视机器人核心供应链环节：执行器和传感器11 2.1.2.1.执行器：减速器及丝杠是核心11 2.1.2.2.传感器：关注力传感器和MEMS传感器两大方向13 2.2.低空经济：国家政策大力支持，产业发展有望加速19 2.3.半导体设备：国产替代稳步推进，优选低国产化率子行业与先进封装 22 2.4.3C设备行业：AI端侧落地有望带动新一轮换机潮，3C设备厂商有望受益26 3.策略二：把握装备全球行业机遇30 3.1.工程机械：内外需均有望复苏，龙头企业全球竞争力提升30 3.2.油服设备：油气资本开支有望维持，油服设备订单高增35 3.3.矿山设备：资本开支长期向上，持续受益矿山出海36 3.3.1.矿山资本开支进入上升通道，一带一路国家潜力十足36 3.3.1.1.矿业资本开支上行，高金属价格有望形成强支撑36 3.3.1.2.铜矿：品位下降是长期趋势，新增量释放时间较长38 3.3.2.矿山装备企业加速出海，关注核心的选矿设备环节40 3.3.3.行业重点公司44 3.4.风电设备：预计十四�收官之年带动国内风电装机高增，合作出海带来广阔空间45 3.4.1.看好2025年风电行业抢装带来上游设备端机会45 3.4.2.两海趋势下，风电企业打开成长空间49 3.4.2.1.海风：国内海风建设加速，看好海风增长长逻辑49 3.4.2.2.出海：风电企业加快海外布局，欧洲市场潜力大54 4.策略三：顺周期行业进入周期上行阶段57 4.1.工业机器人及机床：位于底部区间，关注核心指标回暖57 4.2.叉车：国际化持续加码，看好中东及东南亚地区带来的增量空间59 4.3.工业气体：零售气价有望回暖，管道气外包比例持续提升63 4.4.煤化工：新疆煤化工项目建设加速，设备端充分受益67 5.风险提示70 1.机械行业2025年策略：技术驱动，装备全球、产能出清 人形机器人：随着特斯拉人形机器人迭代加速，同时，大模型有望加快在具身智能方面的训练和应用落地，国内外人形机器人厂商纷纷推出各自产品，推动人形机器人产业化进程。从供应链角度看，包括电机、减速器、 传感器、丝杠等在内的机器人关键零部件应重点关注，相应的国内供应商有望长期受益。 投资建议：1）执行器和电机：推荐标的：兆威机电；受益标的为三花智控、拓普集团、鸣志电器（空心杯电机）、科力尔；2）减速器：受益标的为中大力德、双环传动、瑞迪智驱、豪能股份；3）驱控类：受益标的为峰岹科技、拓斯达、步科股份、捷昌驱动；4）传感器：推荐标的为东华测试，受益标的为柯力传感、奥比中光、安培龙、瑞声科技；5）丝杠类：推荐标的 为贝斯特、恒立液压和长盛轴承，受益标的为�洲新春、北特科技、丰立智能和新坐标；6）丝杠设备类：受益标的为华辰装备、日发精机、秦川机床和浙海德曼等。 半导体设备：优选国产化率较低及先进封装敞口较大方向。国内半导体设备主要关注国产替代与资本开支两大主线。受地缘政治影响，欧美持续收紧对华半导体设备出口限制，该背景下国内加快推进半导体设备自主可控 进程。国内半导体设备国产化率已由2018年的4.9%提升至2023年的17.6%，未来仍有较大提升空间。受益AI、汽车智能化及3C终端复苏等拉动，全 球半导体销售额持续回暖，国内主流晶圆厂稼动率亦维持高位，盈利能力大幅改善。晶圆厂盈利能力修复有望拉动其加大设备端资本开支。1）低国产化率方向：光刻机、量检测设备、离子注入设备、涂胶显影设备、沉积设备等国产化率均不足20%，未来提升空间巨大。上述方向推荐标的包括 �精测电子：国产量检测设备头部厂商；②华海清科：CMP龙头，拓展离子注入产品线。受益标的包括：北方华创、中微公司等。2）先进封装方向：AI对算力提出更高要求，先进封装成为重要发展方向，扩产瓶颈在CoWoS 及HBM，核心增量设备主要为键合设备、量检测设备、CMP及减薄设备，推荐标的包括华海清科、快克智能。 工程机械：内外需均有望复苏，龙头企业全球竞争力提升。CME预估2024 年10月挖掘机销量约16000台/同比+10%。分区域看，内销预计8000台/ 同比+18%，内销增速已经连续5个月维持在20%左右，主要由于小挖更新需求已至叠加需求复苏，中大挖更新周期也有望在明后年到来。外销预计8000台/同比+3%，已经连续2个月转正，低基数&海外需求复苏&海外去库结束，海外市场也有望维持正增长。国内工程机械龙头对美国出口占比较小，若川普政府增加对华关税，对工程机械企业影响相对较小。国内工程机械龙头企业正积极布局出海，凭借产品、服务、渠道等优势，市占率持续提升；此外各公司都在强调提质降本，经营效率提升，未来毛利、净利增速有望超过收入增速。 投资建议：推荐恒立液压、三一重工、徐工机械、中联重科，受益标的柳 工。 油服设备：油气资本开支有望维持，油服设备订单高增。油气资本开支自 2020年开始进入复苏周期，但近几年资本开支仍不多，2023年也仅为5650 亿美金，相当于2011年的水平，比2014年的7790亿美金少了很多。目前 布油为75美金，未来即使下跌也会处于60-70美金水平，油气资产开支有望维持小幅增长。中东等地区扩产意愿加强，国内设备和零部件厂商海外市占率仍处于较低水平，未来市占率有望快速提升。川普政府支持传统能源发展，未来有望增加油服资本开支来降低油价，利好油服设备。 投资建议：推荐标的纽威股份、杰瑞股份等。 3C设备：AI端侧落地带动硬件创新及销量增长，3C终端品牌商有望开启新一轮资本开支。3C行业经历2年多的行业下行，以手机为主的3C终端销量于23Q3开始转正，主流代工厂月度销售额同比增速连续多月返正，3C 周期上行趋势基本确立。3C行业具备供给创造需求特点，当前AI端侧落地如火如荼。苹果作为全球最大高端手机厂商，24Q3引入AppleIntelligence，开启AI进程。此外针对AI设计的iPhone17正于24Q4密集打样，预计硬件改款有望拉动存量设备更新改造。iPhone17预计将于25Q3发布，若销量大幅提升亦有望拉动新增产线。除手机端AI落地外，AI眼镜、AI耳机、AIPC也在快速推进，AI在硬件端落地带动硬件创新同时也激发消费者购机需求。伴随AI在端侧落地及大模型能力的持续提升，有望开启新一轮换机周期，催使终端品牌商开启新一轮资本开支，3C设备商有望充分受益。 投资建议：推荐标的奥普特、快克智能、博众精工、创世纪，受益标的鼎 泰高科等。 工业气体：短期来看，氧气、氮气、氩气价格连续回升，价格涨势良好，氖气、氪气、氙气、氦气环比持平。随着国家经济政策发力，下游需求有 望复苏，大宗气体价格有望逐步回暖，稀有气体价格有望保持相对稳定。长期来看，大宗气体外包化率有望持续提升，电子特气国产替代进程有望加速。 投资建议：推荐标的为杭氧股份、陕鼓动力，受益标的为华特气体、侨源 股份、广钢气体、中船特气、金宏气体。 风电设备：国内海外需求共振下行业放量信号明显，看好十四�收官之年带动国内风电装机高增，重点关注：1）受益于海风及合作出海逻辑的塔筒、海缆、轴承环节；2）风机大型化上游零部件产能结构性偏紧，有望改善盈 利情况的主轴及铸锻件环节。 投资建议：推荐标的：新强联；受益标的：通裕重工。 细分行业 证券简称 收盘价（元） 总市值 （亿元） PB EPS（元） PE 评级 2025/1/6 2025/1/6 对应最新财报 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 3C装备 博众精工 24.53 109.56 2.56 1.03 1.43 1.71 23.82 17.15 14.32 增持 奥普特 63.25 77.31 2.65 1.43 2.50 3.47 44.18 25.35 18
