化工策略周报

化 工 策 略 周 报 摘要 1、供给端，泰国原料生产呈现季节性表现，本周泰国产区整体生产无明显增量，泰国南部及中部偶有降雨，原料生产维持季节性表现；而受气温等因素影响，当前泰国北部及东北部部分地区产区胶水含量有所下降，呈现正常季节性减量，为此原料生产表现预计将逐步向减产季过度。截至本周四，烟胶片均价68.30泰铢/公斤，较上期下跌3.61%；胶水均价63.80泰铢/公斤，较上期下跌2.97%；杯胶均价57.69泰铢/公斤，较上期下跌3.81%。 2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.65%，较上周走高0.42个百分点，较去年同期走高6.50个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.14%，较上周走高3.05个百分点，较去年同期走高2.89个百分点。截至1月10日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存46天，周环比增加1天；半钢胎成品库存41天，周环比减少1天。 3、库存：截止01-10，天胶仓单16.366万吨，周环比增加1040吨。交易所总库存16.808万吨，周环比增加1080吨。截止01-10，20号胶仓单5.03万吨，周环比下降5644吨。交易所总库存5.3827万吨，周环比下降4536吨。截至2025年1月5日，中国天然橡胶社会库存125.6万吨，环比增加1.9万吨，增幅1.6%。中国深色胶社会总库存为71.6万吨，环比增加3%。中国浅色胶社会总库存为54万吨，环比降0.3%。 4、整体来看，RU盘面周涨幅0.83%，NR盘面周涨幅3.11%，BR盘面周涨幅2.22%。泰国原料下跌，下游元旦假期放假结束，本周轮胎开工小幅回升，但月底遇春节假期轮胎开工存较强走弱预期，国内进口量预期增加，国内青岛库存累库延续，预计天然橡胶价格震荡运行。 PX&PTA&MEG：聚酯链开工下滑，关注原油价格变动 摘要 1. PX：本周PX价格跌后反弹。至周五绝对价格环比上涨1.5%至858美元/吨CFR。截至1月10日，中国PX开工负荷为81.1%，较上期下降6.1%。亚洲PX开工负荷为74.5%，较上期下降3.4%。PX装置变化：福建联合石化100万吨装置10月8日停车检修，12/23PX出产品，负荷持续波动；广东石化260万吨装置原计划1月11日停车检修一周，1月9日提前停车检修；中金石化160万吨装置负荷持稳；威联化学200万吨装置负荷下降；韩国SK以及SK/JX总计310万吨装置负荷下降；印尼Pertamina27万吨装置1月初停车检修，预计一个月左右。PX计划外检修增加，需求PTA开工回落不及PX，原油价格大幅反弹，支撑PX价格走强。关注原油价格变动。 2. PTA：截至1月10日，PTA开工负荷为79.9%，周环比下降0.6%。PTA装置变动：本周中泰120万吨、英力士110万吨重启，汉邦220万吨停车。本周聚酯装置检修陆续执行，不过同期一套瓶片装置开启，综合来看聚酯负荷有所下调。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在86.3%附近。原油价格大幅反弹，成本端支撑明显，但基本面偏弱，PTA上涨幅度或有限。关注原油价格变动。 3.MEG：截至1月9日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在70.83%（环比上期下降2.2%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在70.32%（环比上期下降0.38%）。河南能源濮阳、神华榆林以及中化学恢复重启，合成气制负荷仍有小幅抬升空间。传统装置中关注三江石化检修以及镇海炼化复产进度。1月6日，华东主港地区MEG港口库存约52.6万吨附近，环比上期增加6.5万吨。下游聚酯工厂减停产将逐步兑现，乙二醇开工整体高位回落，港口库存偏低，后期进口预期较高，乙二醇高位承压。关注原油价格变动。 聚烯烃：季节性累库压力之下，价格上行幅度有限 摘要 1、供应：PE方面本周新增检修装置不多，且前期燕山石化、裕龙石化、中韩石化等检修装置已重启，因此产能利用率小幅增涨，下周上海石化、茂名石化等检修装置重启，三套装置有检修计划，预计供应维持稳定。PP方面本周损失量数据继续下滑，加之新产能投放后稳定生产，聚丙烯产量数据继续攀升，下周检修装置增多，预计聚丙烯产量小幅回落。 2、需求：PE方面本周下游综合开工率继续小幅下滑，农膜和包装膜订单天数环比降低。PP方面春节临近及年货置办带动下，食品类蒸煮膜订单明显增加，但塑编、PP管材行业则继续降温，开工率环比下降。后续随着春节的临近，下游企业将陆续停工，预计聚烯烃需求端会持续走弱。 3、库存：PE方面新装置持续放量，停车检修装置也陆续开车，需求又边际走弱的背景之下，库存增加。PP方面为防止过节期间库存持续累积过高，上游企业延续去库思路，因此本周生产企业库存环比下降。预计节前聚烯烃库存会持续增加。 4、原料：布伦特原油现货价格环比上升2.91%至77.68美元/桶，石脑油价格环比上升0.35%至663.75美元/吨，乙烷价格环比下降2.30%至3725.00元/吨，动力煤价格770.00元/吨，甲醇价格环比下降2.47%至2682.20元/吨。 5、总结：基本面方面，供应端在春节前都将维持在较高水平，但是需求在节前将逐渐降至年内低点，随着备货的逐步结束，库存有增加预期，关键看累库的幅度同比变化。估值方面，原油近期表现强势，甲醇和轻烃价格也有所反弹，成本端支撑。综合来看，聚烯烃下方有成本支撑，但季节性累库的背景之下，上行幅度或许是能化板块中较小的品种，预计价格震荡上行，基差走弱。 PVC：预计价格进入震荡整理阶段 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升0.68%至81.00%，其中电石法开工率环比上升0.41%至81.12%，乙烯法开工率环比上升2.14%至80.68%；装置检修损失量环比下降7.90%至10.88万吨；总产量环比上升0.08%至46.48万吨，其中电石法产量环比下降0.43%至34.33万吨，乙烯法产量环比上升1.55%至12.15万吨。 2、需求：下游企业开工率环比下降10.20%至34.53%，其中管材开工率环比下降4.74%至31.56%，型材开工率环比下降18.21%至26.50%；产销率环比上升6.40%至137.59%。 3、库存：总库存环比下降3.90%至67.50万吨，企业库存环比下降4.03%至25.77万吨，社会库存环比下降3.83%至41.73万吨。 4、原料：动力煤价格770.00元/吨，电石价格环比下降1.18%至2520.00元/吨，石脑油价格环比上升1.97%至7728.40元/吨，甲醇价格环比下降2.47%至2682.20元/吨。 5、总结：基本面方面，上游厂家开工相对稳定，氯碱平衡之下检修较少，供应处于高位，而冬季下游需求淡季，国内管材和型材企业将逐步停工。库存方面，部分下游提前备货，上游集中对市场发运交付，企业库存有所减少，但社会库存下降压力仍然较大，总库存缓慢下降。综合来看，基本面偏弱，但市场已经计价这部分预期，短期来看，原油较为强势，或将带动能化板块整体估值回升，在此背景之下，PVC或将进入震荡整理阶段。 摘要 2、需求：本周浙江兴兴烯烃装置延续停车，周边企业装置负荷稍有调整，导致本周烯烃行业开工继续降低。后续MTO装置暂无调整计划，开工维持稳定，传统下游装置计划检修不多，预计开工也维持小幅变动。 3、库存：本周生产企业继续积极排库为主，加之长约贸易商积极提货，因此大部分企业继续低位运行。港口方面，本周外轮到港速度一般，沿江主流库区进口提货又有明显回升，港口库存小幅下降，下周甲醇外轮抵港量存阶段性增量预期，但仍有部分转口，预计库存小幅变动。 4、总结：供应端由于甲醇生产企业利润良好，部分装置负荷提升，国内甲醇生产高位运行，进口方面到港量有阶段性增加预期，而需求端MTO暂无新增检修计划，开工率维持稳定，传统下游开工也未出现明显下滑，总需求仍有支撑。综合来看，海外供应影响逐渐减弱，国内产量维持高位，而下游利润被甲醇不断压缩，并且终端需求在节前将逐步停滞，聚烯烃累库背景之下，也不能支撑甲醇价格继续上行，预计价格将从高位回落。 橡胶：关注原料价格企稳可能，下游轮胎需求走弱 目录 1、价格：期货盘面转弱 2、供应：天胶国内外天气转好 1.1价格：RU盘面周涨幅0.83%，NR盘面周涨幅3.11%，BR盘面周涨幅2.22% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：RU1-5月差波动较小 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差回落低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.10利润：泰国原料水杯价差收窄 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 Ø泰国南部地区降水减少，印尼部分地区降水减少明显。 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶1月全面停割 资料来源：iFinD,光大期货研究所 Ø2024年1-11月，中国天然橡胶产量81.02万吨，同比2023年78.02万吨增加3万吨，增幅3.85%。ØANRPC最新发布的2024年11月报告预测，11月全球天胶产量料降1.1%至141.7万吨，较上月增加3.7%，前11个月产量料增2.3%至1269.1万吨；11月天胶消费量料增2.5%至127.5万吨，较上月下降1.4%，前11个月料降2.8%至1353.7万吨。 2.4供给：2024年全球天然橡胶产量预计同比增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量同环比延续涨势 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯产能利用率 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶12月开工率反弹回升 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：整体需求缺乏有效提升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 Ø本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.65%，较上周走高0.42个百分点，较去年同期走高6.50个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.14%，较上周走高3.05个百分点，较去年同期走高2.89个百分点。 3.2需求：轮胎厂库存累库 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 Ø截至1月10日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存46天，周环比增加1天；半钢胎成品库存41天，周环比减少1天。 3.3需求：11月轮胎出口放缓 资料来源：iFinD,光大期货研究所 Ø2024年11月，中国轮胎出口量在67.60万吨，环比-3.52%，同比+2.12%，1-11月中国轮胎累计出口746.99万吨，累计同比+4.90%。Ø其中，卡客车轮胎出口量为39.24万吨，环比-5.34%，同比-1.19%，1-11月卡客车轮胎累计出口量420.78万吨，累计出同比-0.83%。Ø2024年11月，小客车轮胎出口量为25.51万吨，环比-1.55%，同比+6.33%。小客车轮胎出口量环比继续下滑，海外订单缩减，整体需求减弱，拖拽部分区域出口订单出现下滑。 3.4需求：11月汽车产销继续发力 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.5需求：2024年12月份，我国重卡市场销售约7.9万辆左右 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.1库存：青岛天然橡胶库存累库幅度不及预期 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4.2库存：天然橡胶和20号胶交易所库存 资料来源：iFinD，光大期货研究所 Ø截止01-10，天胶仓单16.366万吨，周环比增加1040吨。交易所总库存16.808万吨，周环比增加1080吨。截止01-10，20号胶仓单5.03万吨，周环比下降5644吨。交易所总库存5