建筑装饰行业跟踪周报：12月政策效果逐渐显现

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 12月政策效果逐渐显现2025年01月12日 增持（维持） 投资要点 本周（2025.1.6–2025.1.10，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-2.55%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.13%、-0.97%，超额收益分别为-1.42%、-1.58%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）财政部新闻发布会介绍财政高质量发展成效有关情况：财政部介绍2025年赤字规模将有较大幅度增加，扩大超长期特别国债规模，更大力度支持“两重”项目，加力扩围 实施“两新”政策。增加新增地方政府专项债券限额，在2025年新增发行的专项债额度内，地方可根据需要统筹安排用于土地储备和收购存量商品房用作保障性住房的专项债项目。适度增加中央预算内投资规模，合理安排投向和重点。2024年的2万亿元置换债券目前大部分地区已经全部使用完毕，2025年的2万亿元额度各地已经启动了相关发行工作。我们认为随 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 着中央财政加杠杆驱动财政积极扩张，地方化债落地有望解决“堵点”，建筑装饰沪深300 预计2025年基建投资增速有望加快，地产投资降幅有望收窄。 周观点：（1）财政部新闻发布会介绍财政高质量发展成效有关情况，2025年赤字规模将有较大幅度增加，扩大超长期特别国债规模，更大力度支持“两重”项目，加力扩围实施“两新”政策。2024年12月建筑业商务活动指数为53.2%，较11月上升3.5个百分点，创6月以来新高，预计此前增量政 策对投资端和实物量的效果预计将会逐渐显现，展望25年上半年仍需关注 增量财政政策对实物量需求的影响。此前国务院国资委发布央企市值管理工作若干意见，明确提出要将市值管理作为一项长期战略管理行为，将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，近期召开了中央企业负责人会议，2025年“一利�率”经营指标体系总体稳定、个别优化，我们认为国资考核的优化将促进央企进一步提升经营质量，叠加地方化债落地，建筑央 企报表质量有望改善。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：第四次“一带一路”建设工作座谈会召开，习总书记强调 坚定战略自信，勇于担当作为，全面推动共建“一带一路”高质量发展。会 议指出，共建“一带一路”已经进入高质量发展新阶段，以互联互通为主线，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目建设，统筹巩固传统领域合作和稳步拓展新兴领域合作等。2024年1-10月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.2%，新签合同金额同比增长16.6%，对外投资平稳发展；特朗普胜选后预计外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进政策有望加码，预计基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议 关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装 配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期 等。 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/122024/5/122024/9/102025/1/9 相关研究 《12月建筑PMI明显回升，政策效 果逐渐显现》 2025-01-06 《央企市值管理和经营考核工作持续推进，关注估值修复机会》 2024-12-29 1/10 东吴证券研究所 内容目录 1.行业观点4 2.行业动态跟踪6 2.1.行业政策点评6 2.2.一带一路重要新闻6 3.本周行情回顾8 4.风险提示9 2/10 东吴证券研究所 图表目录 图1：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）8 表1：建筑行业公司估值表5 表2：一带一路项目情况6 表3：一带一路事件情况7 表4：板块涨跌幅前�8 表5：板块涨跌幅后�9 3/10 东吴证券研究所 1.行业观点 （1）财政部新闻发布会介绍财政高质量发展成效有关情况，2025年赤字规模将有较大幅度增加，扩大超长期特别国债规模，更大力度支持“两重”项目，加力扩围实施“两新”政策。2024年12月建筑业商务活动指数为53.2%，较11月上升3.5个百分点，创6月以来新高，预计此前增量政策对投资端和实物量的效果预计将会逐渐显现，展望 25年上半年仍需关注增量财政政策对实物量需求的影响。此前国务院国资委发布央企市值管理工作若干意见，明确提出要将市值管理作为一项长期战略管理行为，将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，近期召开了中央企业负责人会议，2025年“一利�率”经营指标体系总体稳定、个别优化，我们认为国资考核的优化将促进央企进一 步提升经营质量，叠加地方化债落地，建筑央企报表质量有望改善。我们建议关注估 值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：第四次“一带一路”建设工作座谈会召开，习总书记强调坚定战略自信，勇于担当作为，全面推动共建“一带一路”高质量发展。会议指出，共建“一带一路”已经进入高质量发展新阶段，以互联互通为主线，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目建设，统筹巩固传统领域合作和稳步拓展新兴领域合作等。2024年1-10月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.2%，新签合同金额同比增长16.6%，对外投资平稳发展；特朗普胜选后预计外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推 进政策有望加码，预计基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 4/10 东吴证券研究所 表1：建筑行业公司估值表 数据来源：Wind、东吴证券研究所 备注：标*个股盈利预测来自东吴证券研究所，其余个股盈利预测来自于Wind一致预期。 5/10 2.行业动态跟踪 2.1.行业政策点评 （1）财政部新闻发布会介绍财政高质量发展成效有关情况 1月10日，国务院新闻办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，财政部副部长廖岷等介绍了财政政策支持高质量发展成效等相关情况。 点评：财政部介绍2025年赤字规模将有较大幅度增加，扩大超长期特别国债规模，更大力度支持“两重”项目，加力扩围实施“两新”政策。增加新增地方政府专项债券限额， 在2025年新增发行的专项债额度内，地方可根据需要统筹安排用于土地储备和收购存量商品房用作保障性住房的专项债项目。适度增加中央预算内投资规模，合理安排投向和重点。2024年的2万亿元置换债券目前大部分地区已经全部使用完毕，2025年的2万亿元额度各地已经启动了相关发行工作。我们认为随着中央财政加杠杆驱动财政积极扩张，地方化债落地有望解决“堵点”，我们预计2025年基建投资增速有望加快，地产投资降幅有望收窄。 表2：一带一路项目情况 2.2.一带一路重要新闻 项目情况概览 1月6日，中国电力建设集团有限公司与亚洲资本集团在北京签订印尼中加里曼丹绿色运 中国电建签约印尼中加里曼丹绿色煤炭运输项目 中国电建中标巴西帕拉州机场项目四标段 煤通道项目EPC及运维合同。该项目主要内容为对现有煤炭运输道路进行升级改造及运行维护，使用纯电动重卡进行煤炭外运，同时修建光伏发电、储能站为电动重卡提供能源电力。 近日，中国电力建设集团有限公司与联营体合作伙伴联合中标巴西帕拉州机场项目四标段。该项目位于巴西帕拉州，内容包括州内卡拉哈斯、马拉巴、阿尔塔米拉和圣塔伦等四座机场航站楼和跑道的现代化改造和施工。 中国能建山西院中标越南南部500 兆瓦海上风电EPC项目 中国港湾签署坦桑尼亚伊林加机场航站楼项目合同 中工国际签署尼加拉瓜桑迪诺港服务能力升级项目合同 近日，中国能源建设集团山西省电力勘测设计院有限公司中标越南南部500兆瓦海上风电 EPC项目。 近日，中国港湾工程有限责任公司签署坦桑尼亚伊林加机场航站楼项目合同。该项目主要包含双层建筑面积约6600平方米的伊林加机场新建客运航站楼，以及相应的配套系统、陆侧连接路、停车区域、排水沟等。 近日，国机集团所属中工国际工程股份有限公司与尼加拉瓜国家港务公司签署桑迪诺港服务能力升级项目合同。此次签订的服务能力升级项目将为港口提供全面的服务能力提升方案，提高港口的运营效率和服务水平。 东吴证券研究所 数据来源：新华社，各公司公众号，东吴证券研究所 6/10 表3：一带一路事件情况 事件概览 斯里兰卡科伦坡港口城首个永久建筑——游艇码头商业项目1月10日举行开工仪式。科伦坡港口城是斯中两国共建“一带一路”的重点合作项目，此次港口城内首个永久建筑正式开工，标志 科伦坡港口城首个永久建筑正式开工建设 王毅同尼日利亚外长图加尔会谈 着港口城项目建设进入新阶段。斯里兰卡外交部长维吉塔·赫拉特表示，科伦坡港口城是斯吸引外商投资和提升国际形象的重要平台。游艇码头商业项目的开发，将填补南亚地区高端海事服务的空白，吸引更多高净值游客，推动斯里兰卡成为区域旅游和投资的新热点。港口城的建设将促进斯中文化和经济合作，并助力实现旅游创收目标。 当地时间2025年1月9日，中共中央政治局委员、外交部长王毅在阿布贾同尼日利亚外长图加尔举行会谈。王毅说，中方愿将共建“一带一路”、十大伙伴行动同尼“重燃希望”纲领优先领域有机结合，发挥基建传统合作优势，扩大贸易金融合作规模，打造投资合作新亮点，进一步拓展深化中尼务实合作。希望尼方维护好中方企业、人员的安全和合法权益。中方赞赏尼方支持三大全球倡议，支持尼方在国际地区事务中发挥更大作用，团结地区国家，维护地区稳定。中方坚定支持非洲在联合国气候变化大会上发出“气候正义”呼声，愿同包括尼日利亚在内的非洲国家在气变问题上加强协调，捍卫“全球南方”发展利益。 东吴证券研究所 数据来源：新华社，东吴证券研究所 7/10 3.本周行情回顾 本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-2.55%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.13%、-0.97%，超额收益分别为-1.42%、-1.58%。 个股方面，中天精装、金诚信、华建集团、华设集团、地铁设计位列涨幅榜前🖂，富煌钢构、隧道股份、苏文电能、鸿路钢构、东珠生态位列涨幅榜后�。 图1：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅） 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20%