铁矿石策略周报：关注预期反转的风险

————关注预期反转的风险 核心观点：关注预期反转的风险 铁矿石价格走势仍整体跟随宏观。铁矿石价格指数在剥离掉基本面因素后，整体与沪深300指数走势一致。市场仍受到特朗普交易的影响，美元指数走强，非美货币和大宗商品承压。但市场逐渐对特朗普钝化，逐渐意识到这是他一贯的施压获取利益的谈判方式，而且他的一系列政策的推行也面临内部的各种阻碍。而国内经济基本面尚可，虽然没有进一步的超预期利好的推出，但短期黑色需求仍有韧性，但目前主要问题在于预期过于悲观。因此，1.20特朗普上台后有利空出尽的可能性，市场预期也有180度反转的风险。铁矿石基本面仍有韧性。供应端，发运环比减少，矿价下移后，非主流发运整体受到抑制。需 求端，钢厂整体短期检修多于复产，铁水产量季节性下滑，但检修后钢厂吨钢利润小幅回升，钢厂盈利率也回升至50%以上，钢厂减产驱动不强。电炉也将进入季节性放假阶段，螺纹钢库存维持在低位，有一定的增产空间。此外，低价使得出口订单重新活跃，下游有刚需补库承接。但市场目前缺乏投机盘，主要原因也如上，市场预期极度悲观，但上-中-下游库存皆低的情况下若发生预期反转，则价格向上弹性将会较大。库存端，受到较少雨雪天气的影响，港口压港船只较季节性偏少，因此港口库存小累，但季节性上看目前仍在超季节性去库。钢厂补库继续，买盘较为谨慎，没有额外做库存，但下跌中现货支撑有韧性，基差走阔。此外，估值上，焦煤价格继续下探，对铁矿石价格形成支撑。 因此，铁矿石价格估值偏低，预期过于悲观，基本面有支撑，空单关注宏观预期反转的风险，勿孤军深入。 铁矿石需求表 铁矿石库存数据表 钢厂成本利润指标 铁矿石期货价格和普氏指数 铁矿石期货持仓量季节性图 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 铁矿石期货成交量季节性图 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 铁矿石隐含波动率与历史波动率 估值·铁矿石现货价差 远期铁矿石溢价 估值·基差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 估值·连铁近月对普氏溢价 估值·月差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 估值·期限构 估值·铁矿与焦炭现货价对比 估值·螺矿比和焦矿比 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 估值·运费 来源:钢联南华研究 估值·运费占比 宏观分析 宏观分析·信用周期 来源:同花顺,南华研究 供应·按国别 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 供应·按矿山 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 供应·发运构变化 来源:南华研究 来源:南华研究 发运超季节性分析 来源:南华研究 供应·国产矿 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 供给·到港压港 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 供应·到港预测 需求·疏港和转水 需求·钢厂铁水高炉生产 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 需求·下游五大材产量 来源:南华研究 来源:南华研究钢联 需求·五大材外产量 需求·下游五大材需求 来源:钢联南华研究 来源:南华研究钢联 来源:南华研究 利润驱动生产（推演） 需求·其他产品价格 需求·下游五大材库存 来源:南华研究钢联 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 需求·钢材出口推演 库存·港口库存构 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 库存·港口贸易矿 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 库存·钢厂厂内铁矿石库存 库存·漂库存 库存·超季节性分析 替代品·废钢 互补品·焦炭 利润·钢厂利润 利润·盘面利润 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究