一、行业整体表现
- 电气设备板块本周下跌1.33%，表现强于大盘，主要子板块如新能源汽车、核电上涨，而光伏、风电、发电设备下跌。
- 涨幅前五主要为禾望电气、弘讯科技、雄韬股份、海得控制、*ST天马；跌幅前五为北京科锐、宝胜股份、明星电缆、ST百利、通达动力。
二、分行业跟踪
1. 储能
- 美国市场：储能需求旺盛，叠加2026年储能电池关税增加，25年抢装趋势确定，预计25年美国大储装机增速40%，实际出货增速将大幅提升。
- 欧洲市场：12月储能新增装机同比、环比下降，但大储需求大爆发，预计25年有望恢复15%增长。
- 招投标：本周共有8个储能项目招标，其中EPC项目1个，储能系统项目3个，开标项目5个，中标价格在0.68元以上。
- 价格：储能EPC中标规模环比上升，中标均价上升，但1月规模较小，均价有所下降。
2. 电动车
- 销量：12月国内乘用车批发销量151万辆，同环比36%/5%，24年全年销量预计1300万辆，同比增37%，25年预计增长25%至1600万辆。
- 价格：锂电核心环节价格谈判已落地，铁锂正极和6F盈利明显改善，看好Q1业绩改善。
- 竞争：宁德时代与LG新能源竞争激烈，宁德时代全球市场份额领先。
3. 光伏
- 价格：协会制定0.69元/W成本线，出口退税下降至9%，组件招投标价格开始企稳回升。
- 供需：行业自律已基本落地，限产有望使得企业走出内卷困境，后续能耗双控等供给侧改革政策可期！需求端，24年全球装机490GW+，同增20%左右，25年预计10-15%增长。
- 产业：主链条几乎全行业亏现金成本，供给侧改革力度超预期带动硅料价格，当前硅料、硅片、电池价格小涨，组件有待节后价格修复，Q2走出基本面的拐点。
4. 风电
- 装机：10月下旬江苏2.6GW外部获批是确立海风的大拐点，预计25年海风13GW+，同比翻倍，陆风24年招标120GW，同比翻倍，预计25年陆风100GW+，同增25%。
- 招标：本周暂无风电招标。
5. 氢能
6. 电网
- 投资：24年电网投资增长8%，能源局发布特高压电网建设规划做好新能源消纳，国内特高压+新能源基建，海外新能源+AI+电网升级+制造业回流，电力设备国内外需求大周期共振，25年确定增长且可持续。
三、投资策略
- 储能：看好储能逆变器/PCS龙头、美国大储集成和储能电池龙头。
- 电动车：看好锂电龙头技术创新、成本优势突出，盈利率先恢复，供需反转在即，强烈看好，首推宁德、比亚迪、裕能、亿纬、科达利、尚太、天赐、天奈、璞泰来等锂电龙头公司。
- 工控&机器人：看好工控龙头布局机器人第二增长曲线，人形机器人Musk明确表示25年量产元年，26年10倍增长至5-10万台，27年再翻倍至50-100万台，大超预期，同时国内华为等入局、国产人形和相关配套企业进展也如火如荼。
- 光伏：看好逆变器、受益供给侧改革的硅料、玻璃、一体化组件龙头、格局好的辅材和电池新技术。
- 风电：推荐海缆、整机龙头、海塔、铸件龙头等。
- 电网：继续推荐特高压、出海、柔直等方向龙头公司。
四、重点推荐标的
- 宁德时代、三花智控、阳光电源、汇川技术、比亚迪、湖南裕能、亿纬锂能、尚太科技、科达利、雷赛智能、麦格米特、禾望电气、天赐材料、天奈科技、上能电气、璞泰来、德业股份、宏发股份、鸣志电器、容百科技、思源电气、阿特斯、平高电气、许继电气、三星医疗、金盘科技、通威股份、福莱特、晶澳科技、东方电缆、明阳智能、中国西电、晶科能源、隆基绿能、天合光能、聚和材料、钧达股份、爱旭股份、三一重能、禾迈股份、赣锋锂业、锦浪科技、华友钴业、中伟股份、恩捷股份、星源材质、德方纳米。
五、风险提示
- 投资增速下滑、政策不及市场预期、价格竞争超市场预期。
