宏观周报：央行停止购债 美非农数据超预期

央 行 停 止 购 债美非 农 数 据 超 预 期 20250112 从业资格号：F031176640769-22116880 周度观点及策略 周度观点 2024年12月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%，环比持平。2024年全年，全国居民消费价格比上年同期上涨0.2%。食品烟酒类价格同比持平。食品中，鲜菜价格下降3.0%，影响CPI下降约0.06个百分点；畜肉类价格上涨1.7%，影响CPI上涨约0.05个百分点，其中猪肉价格上涨12.5%，影响CPI上涨约0.15个百分点；水产品价格上涨1.0%，影响CPI上涨约0.02个百分点。其他用品及服务、衣着价格分别上涨4.9%和1.2%，教育文化娱乐、医疗保健价格均上涨0.9%，居住价格上涨0.1%；交通通信、生活用品及服 务价格分别下降2.2%和0.7%。 2024年12月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.2个百分点，环比下降0.1%；工业生产者购进价格同比下降2.3%，环比下降0.1%。2024年全年，工业生产者出厂价格和购进价格同比均下降2.2%。工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降2.6%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.93个百分点。其中，采掘工业价格下降4.6%，原 材料工业价格下降2.2%，加工工业价格下降2.7%。生活资料价格下降1.4%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.36个百分点。其中，食品价格下降1.4%，衣着价格下降0.1%，一般日用品价格上涨0.6%，耐用消费品价格下降3.1%。 工业生产者购进价格的同比变化中，黑色金属材料类价格下降7.9%，燃料动力类价格下降5.9%，化工原料类价格下降4.7%，农副产品类价格下降3.9%，建筑材料及非金属类价格下降2.3%，纺织原料类价格下降1.6%；有色金属材料及电线类价格上涨11.4%。无论是出厂价格还是购进价格，有色金属同比和环比价格涨幅均位居第一。 12月美国新增非农就业25.6万人，大幅高于市场预期的16万人左右，是自2023年3月以来的最高单月就业增幅，且前值下修至21.2万人。具体看来，行业分化明显：就业增长主要集中在服务业，如医疗保健与社会援助新增7万人、休闲住宿新增4.3万人、零售新增4.3万人、商业服务新增2.8万人等，政府就业也持续维持高位，新增3万人。而对利率敏感的商品生产部门则较为疲软，制造业减少1.3万人，采矿业减少3千人，仅建筑业就业增加8千人。12月美国劳动参与率为62.5%，连续三个月保持稳定，与2020年2月相比有0.8个百分点的差距。其中，黄金年龄工人的劳动参与率为83.4%， 较2020年2月高出0.5个百分点；而55岁及以上工人的参与率为38.3%，与2020年2月有2.0个百分点的差距。 2025年1月10日，中国人民银行发布消息，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，决定自2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。第一季度不是国债发行高峰，净融资规模通常较小，央行购买国债目的是防范市场预期的自我强化及利率风险，可能对国债利率短期造成一定影响。 国民经济核算 GDP同比贡献 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 GDP同比贡献 服务业生产指数 资料来源：WIND、华联期货研究所注：1、2月为累计值 资料来源：WIND、华联期货研究所 工业 工业增长速度 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 规上主要行业增加值 规模以上工业主要产量 发电量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 用电量 资料来源：WIND、华联期货研究所 行业用电量 工业企业利润总额 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66674.8亿元，同比下降4.7%（前值下降4.3%）；规模以上工业企业实现营业收入123.48万亿元，同比增长1.8%（前值1.9%）。 受去年同期高基数等因素影响，11月份，规模以上工业企业利润同比下降7.3%。（前值10%） 工业门类财务指标 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1—11月份，采矿业实现利润总额10796.2亿元，同比下降13.2%；制造业实现利润总额48524.9亿元，下降4.6%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额7353.7亿元，增长10.9%。 规模以上工业企业利润 工业企业库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至24年11月末，规模以上工业企业产成品存货6.57万亿元，增长3.3%（前值3.9%），拆分结构来看，除采掘产成品走强外，中下游制造业产成品存货均持续下降，工业恢复动能较弱。 工业企业存货 价格指数 CPI和核心CPI 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年12月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%，环比持平。2024年全年，全国居民消费价格比上年同期上涨0.2%。 食品烟酒类价格同比持平。食品中，鲜菜价格下降3.0%，影响CPI下降约0.06个百分点；畜肉类价格上涨1.7%，影响CPI上涨约0.05个百分点，其中猪肉价格上涨12.5%，影响CPI上涨约0.15个百分点；水产品价格上涨1.0%，影响CPI上涨约0.02个百分点。其他用品及服务、衣着价格分别上涨4.9%和1.2%，教育文化娱乐、医疗保健价格均上涨0.9%，居住价格上涨0.1%；交通通信、生活用品及服务价格分别下降2.2%和0.7%。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年12月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.2个百分点，环比下降0.1%；工业生产者购进价格同比下降2.3%，环比下降0.1%。2024年全年，工业生产者出厂价格和购进价格同比均下降2.2%。 工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降2.6%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.93个百分点。其中，采掘工业价格下降4.6%，原材料工业价格下降2.2%，加工工业价格下降2.7%。生活资料价格下降1.4%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.36个百分点。其中，食品价格下降1.4%，衣着价格下降0.1%，一般日用品价格上涨0.6%，耐用消费品价格下降3.1%。 工业生产者购进价格的同比变化中，黑色金属材料类价格下降7.9%，燃料动力类价格下降5.9%，化工原料类价格下降4.7%，农副产品类价格下降3.9%，建筑材料及非金属类价格下降2.3%，纺织原料类价格下降1.6%；有色金属材料及电线类价格上涨11.4%。 无论是出厂价格还是购进价格，有色金属同比和环比价格涨幅均位居第一。 主要城市新建住宅价格 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 11月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降4.3%，降幅比上月收窄0.3%。其中，北京、广州和深圳分别下降5.3%、9.9%和7.1%，上海上涨5.0%。二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降5.8%和6.5%，降幅分别比上月收窄0.2%和0.1%。11月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.2%，降幅与上月持平。其中，北京和广州均环比分别下降0.5%和0.3%，上海和深圳分别上涨0.6%和0.3%。二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.1%和0.3%，降幅分别比上月收窄0.4%和0.2%。 主要城市二手住宅价格 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 11月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降8.0%，降幅比上月收窄1.6%，其中北京、上海、广州和深圳分别下降6.2%、4.9%、11.9%和9.0%。二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降8.4%和8.8%，降幅比上月分别收窄0.4%和0.2%。 11月份，一线城市二手住宅销售价格环比上升0.4%，涨幅与上月持平，其中北京、上海和深圳环比分别上涨0.9%、0.4%和0.5%，广州则是环比下降0.4%。二线城市二手住宅销售价格环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.2%；三线城市二手住宅销售价格环比下降0.5%，降幅比上月收窄0.1%。 对外贸易与投资 进出口贸易帐 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 进出口贸易帐 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 海关总署公布数据显示，以美元计价，中国11月出口同比增长6.7%至3123.1亿美元，低于前值12.7%；进口同比减少3.9%至2148.7亿美元，创2023年9月以来最大降幅，前值减少2.3%；贸易顺差974.4亿美元，较前值957.3亿美元进一步扩大。台风后补偿性出口提升今年10月出口，受台风影响较大的江浙沪海关10月出口环比上升6.0%，而其他海关出口环比下降0.8%。 大宗商品进口量涨跌互现，煤及褐煤、原油、集成电路涨幅居前，钢材跌幅最大。11月份煤及褐煤进口量同比涨幅最大高达26.4%，其次是原油，同比增长14.3%，钢材进口量同比下降最多达23%。环比方面，煤及褐煤环比增速居首为18.9%，钢材环比下降最多，下降11.8%。 主要国别出口值 主要国别进口值 重点商品出口额 重点商品进口额 大宗商品出口量 大宗商品进口量 外商投资和对外投资 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 固定资产投资 固定资产投资额 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1—11月份，全国固定资产投资（不含农户）465839亿元，同比增长3.3%（按可比口径计算）。分产业看，第一产业投资8709亿元，同比增长2.4%；第二产业投资161632亿元，增长12.0%；第三产业投资295498亿元，下降1.0%。 第二产业中，工业投资同比增长12.1%。其中，采矿业投资增长10.3%，制造业投资增长9.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长23.7%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.2%。其中，水利管理业投资增长40.9%，航空运输业投资增长18.2%，铁路运输业投资增长15.0%。 固定资产投资额 资料来源：WIND、华联期货研究所 固定资产投资 房地产开发施工 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1—11月份，全国房地产开发投资93634亿元，同比下降10.4%（按可比口径计算）；其中，住宅投资71190亿元，下降10.5%（与上月比多降0.1%）。2024年1—11月份，房地产开发企业房屋施工面积726014万平方米，同比下降12.7%（与上月比多降0.3%）。住宅施工面积508389万平方米，下降13.1%（与上月比多降0.2%）。 房地产开工竣工 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1—11月份，房屋新开工面积67308万平方米，下降23.0%（与上月比多降0.4%）。其中，住宅新开工面积48989万平方米，下降23.1%（与上月比多降0.4%）。2024年1—11月份，房屋竣工面积48152万平方米，下降26.2%（与上月比多降0.3%）。其中，住宅竣工面积35197万平方米，下降26.0%（与上月比多降2.6%）。 房地产销售 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所