上市险企4月保费数据点评：寿险维持回暖趋势，产险略低于预期

保险月度跟踪 证券研究报告 保险Ⅲ2024年05月19日 保险行业月报（2024年4月） 寿险维持回暖趋势，产险略低于预期——上市险企4月保费数据点评 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 行业基本数据 2023-05-19~2024-05-17 4% -5% -15%23/0523/07 -24% 23/10 23/1224/0324/05 保险Ⅲ沪深300 相关研究报告 《保险行业2023年报&2024年一季报综述暨中期策略：看好资产端“松绑”下板块投资机会》 2024-05-16 《保险行业月报（2024年3月）：产寿单月增速均改善，政策影响持续弱化——上市险企3月保费数据点评》 2024-04-18 《2023年企业年金数据点评：规模加速上行，养老需求扩张是主要驱动力》 2024-04-01 人身险业务：4月保费四升一降，累计增速环比均改善。据险企最新披露公告， 2024年1-4月上市险企人身险保费及同比增速分别为：国寿3712亿元，同比 +3.9%；平安2268亿元，同比+2.1%；太保1045亿元，同比-3.5%；新华672 亿元，同比-11.7%；人保896亿元，同比-2.3%。2024年1-4月份人身险保费 增速顺序依次为：国寿>平安>人保>太保>新华。单4月同比增速四升一降，环比表现分化：国寿+11.6%、+7.2pct；平安+6.3%、+1.2pct；太保+12.3%、+7.6pct新华-11.6%、-7.2pct；人保+9.7%、-21.6pct。 1）政策影响弱化，银保渠道取消合作数量限制或做大市场“蛋糕”。产品定价利率下调、渠道报行合一等政策影响逐步弱化，当前3.0%定价利率上限的传统险产品依旧在低风险偏好赛道具备一定吸引力，需求驱动下销售回暖。5月初金融监管总局印发了《关于商业银行代理保险业务有关事项的通知》，其中 股票家数(只) 6 占比% 0.00 总市值(亿元) 23,960.67 2.66 流通市值(亿元) 16,492.17 2.33 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 16.3% 7.4% -9.1% 相对表现 13.1% 4.3% -2.0% 提及取消银行网点与保险公司合作的数量限制。我们认为，银保渠道取消合作数量限制一方面有助于充分市场化竞争，降低险企的渠道“进入费用”，进一步降低“费差损”，另一方面放开数量限制或有助于为保险客户提供更多选择引导需求落地，做大市场“蛋糕”。 2）人保：寿险新单下行，健康险保持增长动能。分险种来看，人保1-4月寿险/健康险分别同比-5.9%/+6.0%。寿险方面，长险首年保费同比-21.0%，其中期交首年同比-9.3%，期趸比不断优化。健康险方面，长险首年保费同比+3.3%短期险同比+8.2%，新单实现较好增长，彰显人保健康经营韧性。 财产险业务：4月保费两升一降，太保持续领先，平安累计增速环比上行。据险企最新披露公告，2024年1-4月上市险企累计财产险总保费同比增速分别为：人保2105亿元，同比+2.8%；平安1035亿元，同比+3.1%；太保771亿元，同比+7.8%。2024年1-4月份财产险保费增速顺序依次为：太保>平安>人 保。单月财产险保费两升一降，增速环比均下降：人保-1.4%、-9.2pct；平安 +4.1%、-1.9pct；太保+4.7%、-8.1pct。 人保财险：非车险拖累增速下行。1）从累计角度看，整体同比增速从3.8%下降至2.8%，主要在于非车险累计增速下行所致。主要非车险的意健险、农险、责任险累计增速环比分别-1.3pct/-2.6pct/-0.4pct。其他险种亦下行，其中保证险加速出清。车险方面，累计增速由1.9%上行至2.3%。2）从单4月角度，财产 险保费增速再度由正转负，同比-1.4%。主要原因依旧在于非车险，整体均下 行，意健险、农险、责任险分别同比-6.1%/-12.2%/-1.2%。 投资建议：四月人身险整体维持回暖趋势不变，产险增速略低于预期。向前展望，5-7月人身险基数压力边际加大，但环比来看预计销售回暖趋势不变；产险方面车险挂钩汽车市场需求，新车持续带来增量，非车仍有较大潜力空间。当前推荐NBV持续高增+转型标杆+高股息品种的中国太保，权益回暖情况下看好弹性品种反攻表现，建议关注新华、国寿。地产政策利好驱动，建议关注 中国平安。高股息+1/3市占率的龙头+风险管理水平稳步提升，仍需重视中国财险的长期投资价值。我们的推荐顺序是：太保、新华、国寿、平安、友邦H关注：中国财险、中国人保。 风险提示：监管变动，改革不及预期，长期利率持续下行，权益市场震荡 重点公司盈利预测、估值及投资评级月报 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 中国太保 28.95 3.26 3.64 4.00 8.89 7.95 7.23 1.03 推荐 新华保险 34.50 3.68 4.61 5.52 9.38 7.48 6.24 0.98 推荐 中国人寿 32.97 1.51 1.90 2.28 21.87 17.32 14.44 1.79 推荐 中国平安 45.20 6.70 7.46 7.89 6.74 6.06 5.73 0.78 强推 中国人保 5.49 0.59 0.66 0.73 9.35 8.35 7.51 0.92 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2024年5月17日收盘价 图表1中国人寿月度人身险保费及增速（亿元）图表2中国平安月度人身险保费及增速（亿元） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 -15% 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 -10% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 图表3中国太保月度人身险保费及增速（亿元）图表4新华保险月度人身险保费及增速（亿元） 2500 2000 1500 1000 500 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 -40% 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 -20% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 图表5中国人保月度人身险保费及增速（亿元）图表6中国人保月度财产险保费及增速（亿元） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 -20% 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 -5% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 图表7中国平安月度财产险保费及增速（亿元）图表8中国太保月度财产险保费及增速（亿元） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 -10% 2000 1500 1000 500 0 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 0% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第五名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第五名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最