PVC周报：上游不减产 延续下跌趋势

2025年01月11日 烧碱价格较好氯碱企业不减产，PVC维持高供应01 春节前后下游需求转淡宏观和预期主导02 后市展望03 南华工业品底部走弱PVC尤其偏弱 资料来源：WIND，招商期货，隆众 2025年增产100万吨左右一季度供应增速预期3% 未来PVC新增产能有新浦化学、浙江嘉化、渤化等装置，明年供应增速约在3%-5%左右。 资料来源：WIND，招商期货，隆众 ✓虽然PVC价格较低，但上游依然保持高产量，12月月产205万吨。✓国内PVC价格低，出口有优势，出口同比增加17% PVC社会库存下降上游库存下降 资料来源：WIND，招商期货 上游开工率80%左右高于去年 资料来源：WIND，招商期货 ✓虽然PVC价格连创新低，但上游并没有减产。目前81%的开工率高于往年。✓一方面，煤炭价格在下降✓另一方面，烧碱价格尚可，氯碱综合利润尚可。 原材料煤炭降幅明显 ✓煤炭价格降幅明显：Q5000鄂尔多斯煤炭价格535，较11月635下降100.Q5500秦皇岛煤炭价格770，较11月价格860下降90.且春节后煤炭还有降价预期。 上游原材料：电石开工率66%环比提升1%亏损较多 ✓电石开工率66%环比提升，乌海电石加个2500下跌100，电石企业亏损260左右。 氯碱综合利润：目前价位，乙烯法和电石法均亏损 资料来源：WIND，招商期货 氯碱综合利润：烧碱供需较好，支撑氯碱综合利润 山东32碱周均价834元/吨，环比增加3.73%。50碱周均价1414元/吨，环比增加0.1%。 山东氯碱企业周平均毛利在459元/吨，较上周+69元/吨，环比+17.69%。 PVC平均亏损500-600左右，氯碱综合利润可支撑PVC继续生产。 烧碱价格较好氯碱企业不减产，PVC维持高供应01 春节前后下游需求转淡宏观和预期主导02 后市展望03 房屋销售环比改善，但新开工依然偏弱。下游工厂逐步放假期货研究报告|商品研究 资料来源：WIND，招商期货 土地市场成交较弱二手房成交大幅度改善 资料来源：WIND，招商期货 出口：天津出口PVC下滑到620美金历史底部 PVC出口大幅度增加 资料来源：WIND，招商期货 本周PVC样本生产企业出口签单量环比增加83.13%在4.54万吨，同比增加41%。。出口海运费下滑。 水泥开机率大幅度下滑 资料来源：WIND，招商期货 PVC价格再创低点持仓量回落 资料来源：WIND，招商期货 05合约前期升水较高存在无风险套利空间 资料来源：WIND，招商期货 PVC 01-05跨期价差弱势显示现货供需偏弱 资料来源：WIND，招商期货 PVC注册仓单高位 资料来源：WIND，招商期货 烧碱价格较好氯碱企业不减产，PVC维持高供应01 春节前后下游需求转淡宏观和预期主导02 后市展望03 宏观和情绪偏弱盘面承压 资料来源：WIND，招商期货 PVC后市展望：供应不减仍将底部震荡 ✓供应端：高供应。烧碱淡季涨价，氯碱综合利润500左右，弥补PVC亏损。上游开工率比去年同期高。且有新装置投产，预计一季度供应增速3-4%。 ✓原材料：煤炭下跌幅度较大，且春节后还有跌价预期。PVC生产成本下降。电石下降到2500，电石亏损较多。 ✓库存：上游和社会库存均下降。上游压力较小。社会库存高位。 ✓下游需求：春节前后下游需求转弱，工厂提前放假。宏观和预期主导盘面。 ➢后市展望：供应增加、原料回落，需求进入淡季，预计PVC还将底部震荡回落。但估值偏低，不建议底部做空。建议观望。 ➢风险提示：房地产超预期反弹 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼