PVC周报：中小上游减产，成本出现支撑V或震荡

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：观望。 PVC周报 2023年11月3日 ◼逻辑驱动 上周PVC开工率75%（-0.5%），再度下降。内蒙三联40万吨短停已恢复，陕西金泰降负5成。新增检修4家共82万吨，河南联创等近期集中停车。10月上游产量200.9万吨，同比+10.7%，日均产量6.48万吨，环比+0.01（前值+0.25）万吨。10月检修环比下降，目前看11月检修计划小幅增加，年底去库压力较大，企业减产或扩大。库存方面，11月2日，（卓创）社库37.2万吨，环比-0.3（前值-1.3）万吨，同比高18.6%，华东累库，华南去库，终端延续刚需，出口发货，港口堆货较多。（隆众）厂库天数7.04天，环比-0.16天，同比增加25%，企业开工下降，月初交付。海外方面，CFR印度小涨10美元，美国信越89万吨即将重启，FAS休斯顿跌30美元，中国出口成交再度回升，但高价成交遇阻，出口竞争非常激烈。需求端，下游开工小幅走弱，贸易成交继续低迷。成本端，华北电石主产区开工不稳，价格小幅上调，近期烧碱累库下跌较快，PVC边际成本抬升至5890。综上，高库存压力下，中小规模上游企业减产增加，出口虽然间歇放量但竞争明显加剧，成本存在支撑，预计震荡。 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22◼风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）；2、装置因不可抗力开工不稳（利多）；3、宏观政策刺激力度加大（利多）。4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：观望。 核心逻辑：上周PVC开工率75%（-0.5%），再度下降。内蒙三联40万吨短停已恢复，陕西金泰降负5成。新增检修4家共82万吨，河南联创等近期集中停车。10月上游产量200.9万吨，同比+10.7%，日均产量6.48万吨，环比+0.01（前值+0.25）万吨。10月检修环比下降，目前看11月检修计划小幅增加，年底去库压力较大，企业减产或扩大。库存方面，11月2日，（卓创）社库37.2万吨，环比-0.3（前值-1.3）万吨，同比高18.6%，华东累库，华南去库，终端延续刚需，出口发货，港口堆货较多。（隆众）厂库天数7.04天，环比-0.16天，同比增加25%，企业开工下降，月初交付。海外方面，CFR印度小涨10美元，美国信越89万吨即将重启，FAS休斯顿跌30美元，中国出口成交再度回升，但高价成交遇阻，出口竞争非常激烈。需求端，下游开工小幅走弱，贸易成交继续低迷。成本端，华北电石主产区开工不稳，价格小幅上调，近期烧碱累库下跌较快，PVC边际成本抬升至5890。综上，高库存压力下，中小规模上游企业减产增加，出口虽然间歇放量但竞争明显加剧，成本存在支撑，预计震荡。 行情回顾：上周PVC期货震荡，V01合约收6173（+1.5%），1-5价差-109（-7），指数持仓113（-8.8）万手，三连降。现货：常州5型电石料现汇库提5960-6000（+80/+50）元/吨，点价V01-150至-100，基差持稳，一口价中泰5990。华南贴水华东5，乙电价差（华南）75。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、中小厂家减产，供应预计保持平稳 国内PVC粉行业开工负荷率小幅下降，主要是周内新增苏州华苏、河南联创、盐湖镁业、伊利南岗、广西华谊、浙江嘉化6家企业检修，其他还存在部分企业临时减产。PVC整体开工负荷率74.96%，环比下降0.74个百分点；其中电石法PVC开工负荷率74.72%，环比下降0.22个百分点；乙烯法PVC开工负荷率75.69%，环比下降2.26个百分点。当周检修损失7.12万吨，环比-0.24万吨。 负荷方面：上周提负2家，内蒙三联短停恢复；降负1家，陕西金泰降负5成。 新增检修4家，共82万吨：河南联创、盐湖镁业、伊犁南岗、浙江嘉化，近期集中停车。 长停装置（3个月以上）87万吨：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳、德州实华。河南神马拆除10万吨产能。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 库存环节：11月2日，（卓创）社库37.2万吨，环比-0.3（前值-1.3）万吨，同比高18.6%，华东累库，华南去库，终端延续刚需，出口发货，港口堆货较多。11月2日，（隆众）厂库天数7.04天，环比-0.16天，同比增加25%，企业开工下降，月初交付，下周预估7.1天。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨原计划9-10月份先开30万吨，有所推迟。9月28日，浙江镇洋30万吨乙烯基新材料项目举行中交仪式。 10月份上游PVC产量200.9万吨，环比+6.7万吨（前值+1.3），同比+10.7%（前值+0.7%）。日均产量6.48万吨，环比+0.01（前值+0.25）万吨，+0.1%。10月检修量进一步下滑，目前看11月检修计划小幅增加，随着年底去库压力较大，企业减产或反季节扩大。 三、电石止跌企稳 电石法原料：山东市场价3270-3300（+45）元/吨，河南持平，乌海宁夏+25。上周电石开工负荷率74.2%，下跌0.2个百分点，内蒙、宁夏、陕西、甘肃区域电石炉开工下降或生产不正常。上周电石价格大局盘整，各方观望气氛较浓。虽河南、陕西及河南地区个别PVC企业临时轮修或是即将开始检修，但整体需求量变化不大，PVC企业电石待卸车稳中略增，增幅有限，考虑电石厂承受能力，心态谨慎，维持稳价采购；供应方面，电石企业低负荷、检修与提负荷现象并存，电石开工与上周基本相当，供应量仍相对充足，但因周内屡有代表性企业临时性生产不正常，多数电石企业出货压力尚在可控范围内，所以努力支撑电石价格；原料方面，上周五至今兰炭价格总计下调90元/吨，电石企业成本略有下降，电石价格底部支撑下降但暂时未导致价格调整。综合来看，兰炭价格下调使得电石底部支撑减弱，但供需未有明显变化，电石厂亏损也依旧严重，所以周内电石价格重心维稳。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议强调“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着今明两年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：11月2日，CFR东北亚870（-10）美元/吨，CFR远东VCM600（0）美元/吨。表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 利润来看，电石、VCM持稳，乙烯小跌，山东32%烧碱810（-75）元/吨，外采电石法综合利润下降。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本5890元/吨。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、美湾下跌，出口竞争激烈 亚洲市场：上周CFR东南亚762（0）美元/吨，CFR印度785（+10）美元，CFR中国745（0）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润240元/吨，至印度（无反倾销）200元/吨，出口利润变化不大。上周出口成交再度回升，但高价成交遇阻。进口成本在6560元/吨左右。 台湾台塑11月份PVC船货报价，环比下调100美元/吨，超市场预期。FOB中国台湾700（-100）美元/吨，CFR东南亚740（-100）美元/吨，CFR印度770（-100）美元/吨，CFR中国报745（-100）美元/吨。台塑装置年产131万吨。 印度市场在第四季度需求旺季之前建立库存，11月销售好于预期。中国台湾台塑11月的出口量一周内售罄。 欧美市场：上周休斯顿、西北欧701（-30）/792（0）美元/吨。 美国信越路易斯安那州年产89万吨PVC装置10月下旬检修至11月上旬，受此影响美国奥林化学氯乙烯装置减产五成。此外，路易斯安那州巴吞鲁日厂区计划年底前正式扩产13.6万吨PVC装置。 欧洲10月PVC生产成本上调，但市场供应充足需求平淡，鉴于进口竞争，土耳其价格下调，市场预计年底前PVC需求不会改善，部分商家则希望需求在2024年二季度恢复。 据哥伦比亚贸工旅游部的消息，哥伦比亚政府已对可能倾销的原产美国和中国的PVC进口商品展开调查，该机构表示，调查的重点是2022年5月10日至2023年5月9日期间悬浮级PVC的进口。哥伦比亚PVC生产商MexiChem Resinas Colombia提出了调查。根据美国国际贸易委员会的数据，哥伦比亚是美国PVC的最大出口市场之一，2022年哥伦比亚是其第七大出口市场，占总出口量247万吨的3%约82,576吨。数据显示，2023年前7个月，出口哥伦比亚量为39,719吨，占比近2.2%，比2022年同期出口到哥伦比亚的50,147吨下降20.7%。 进出口：2023年9月PVC粉进口量2.9万吨，环比+1（前值+0.4）万吨，同比+55%；出口22.4万吨，环比-4.5（前值+8.3）万吨，同比+104%，结束五连增，对印度出口11.4（-4）万吨。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、下游需求继续偏弱运行 下游需求：PVC制品按照软硬度可分为软制品和硬制品，其中硬制品多应用于房地产和基建行业。在2021年，型材、门窗占总需求的20%，管材、管件达到32%，板片材及其他型材占5.5%，地板革、壁纸等占比7.5%。 下游制品企业开工率45.68%，环比减少07%，同比减少10.86%。硬制品需求继续偏弱，订单低于软制品方面。型材企业开工负荷不高，以自身订单情况定产。原料库存周期在12-25天不等，部分存在周内适度接单，以低价补库为主。制品库存周期在15-25天不等，部分为待交付订单，部分大型企业制品库存高，下游制品企业春节前备货尚早，预期需求维持淡稳。另外部分考虑出口方面订单，中小型多以销定产，对后市需求看法偏弱。 地产方面：2023年1-9月，新开工面积累计同比增长-23.4%，降幅较前值收窄1个百分点，竣工提升0.6个百分点至19.8%，销售面积累计同比-7.5%，降幅较前值扩大0.4个百分点。7月政治局会议提出特大超大城市城中城改造，旨在稳定房地产下行速度和市场预期，但难以扭转趋势。8月底，一线城市全面实行“认房不认贷”，有助于释放改善需求，稳住房价预期，改善新房销售，但四季度政策有效性正在逐步消退。从房企角度看，三季度债务到期压力较大，四季度债务压力阶段性放缓，但近期的“恒大事件”也充分暴露了保交楼的压力，现阶段房企仍会以去库存为主，开工积极性弱。 基建方面：“棚改”已于2020年基本退出，十四五期间针对全国17万个老旧小区的旧改在2022年基本完成开工建设。未来三年的建设重心将转移到零星旧改，建设强度下降。2023年计划筹建保障性租赁住房等360万套，较22年增长50%，按照不超过70平米的每套建设面积，增量不超过22年新开工面积的7%，实际上由于部分房源为筹措改造，实际新增需求要打折扣。保租房的推出主要为缓解住房压