PVC月报：上游减产去库 出口竞争激烈V或震荡

上游减产去库出口竞争激烈V或震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：观望。 逻辑驱动 上周PVC开工率75（05），再度下降。内蒙三联40万吨短停已恢复，陕西金泰降负5成。新增检修4家共82万吨，河南联创等近期集中停车。10月上游产量2009万吨，同比107，日均产量648万吨，环比001（前值025）万吨。10月检修环比下降，目前看11月检修计划小幅增加，年底去库压力较大，企业减产或扩大。库存方面，11月2日， 能 （卓创）社库372万吨，环比03（前值13）万吨，同比高186，华东累库，华南去库，终端延续刚需，出口发货，港口堆货较多。（隆众）厂库天数704天，环比016天，同比增加25，企业开工下降，月初交付。海外方面，CFR印度 源小涨10美元，美国信越89万吨即将重启，FAS休斯顿跌30 美元，中国出口成交再度回升，但高价成交遇阻，出口竞争 化非常激烈。需求端，下游开工小幅走弱，贸易成交继续低迷。 工成本端，华北电石主产区开工不稳，价格小幅上调，近期烧碱累库下跌较快，PVC边际成本抬升至5890。综上，高库存 组压力下，中小规模上游企业减产增加，出口虽然间歇放量但 竞争明显加剧，成本存在支撑，预计震荡。 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可2011年1444号 PVC月报 2023年11月3日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxzzcfuturescom 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼200120 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：观望。 核心逻辑：上周PVC开工率75（05），再度下降。内蒙三联40万吨短停已恢复，陕西金泰降负5成。新增检修4家共82万吨，河南联创等近期集中停车。10月上游产量2009万吨，同比107，日均产量648万吨，环比001（前值025）万吨。10月检修环比下降，目前看11月检修计划小幅增加，年底去库压力较大，企业减产或扩大。库存方面，11月2日， （卓创）社库372万吨，环比03（前值13）万吨，同比高186，华东累库，华南去库，终端延续刚需，出口发货，港口堆货较多。（隆众）厂库天数704天，环比016天，同比增加25，企业开工下降，月初交付。海外方面，CFR印度小涨10美元，美国信越89万吨即将重启，FAS休斯顿跌30美元，中国出口成交再度回升，但高价成交遇阻，出口竞争非常激烈。需求端，下游开工小幅走弱，贸易成交继续低迷。成本端，华北电石主产区开工不稳，价格小幅上调，近期烧碱累库下跌较快，PVC边际成本抬升至5890。综上，高库存压力下，中小规模上游企业减产增加，出口虽然间歇放量但竞争明显加剧，成本存在支撑，预计震荡。 行情回顾：10月PVC期货先抑后扬，节后需求转弱，但6000以下有成本支撑，空头获利了结，出口虽再度回暖但不及前一轮，市场反映平平。11月3日，常州5型电石料现汇库提59606000元吨，点价V01150至100。华南贴水华东5，乙电价差（华南）75。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1200 900 600 300 0 300 600 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南华东溢价 1000 800 600 400 200 0 200 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 50 100 150 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 敬请参阅最后一页之特别声明2 二、中小厂家减产，供应预计保持平稳 国内PVC粉行业开工负荷率小幅下降，主要是周内新增苏州华苏、河南联创、盐湖镁业、伊利南岗、广西华谊、浙江嘉化6家企业检修，其他还存在部分企业临时减产。PVC整体开工负荷率7496，环比下降074个百分点；其中电石法PVC开工负荷率7472，环比下降022个百分点；乙烯法PVC开工负荷率7569，环比下降226个百分点。当周检修损失712万吨，环比024万吨。 负荷方面：上周提负2家，内蒙三联短停恢复；降负1家，陕西金泰降负5成。 新增检修4家，共82万吨：河南联创、盐湖镁业、伊犁南岗、浙江嘉化，近期集中停车。长停装置（3个月以上）87万吨：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东 岳、德州实华。河南神马拆除10万吨产能。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，开车时间不定 021 华中 河南神马 电石法 20 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 042 华北 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 021 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 0063 华中 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间不定 0462 华北 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 0252 华北 德州实华 EDC法 10 6月27日开始检修，开车时间不定 021 西北 中谷矿业 电石法 30 7月11日开始停车检修，近期有开车计划 063 西北 甘肃金川新融 电石法 20 7月13日停车检修，开车时间不定 042 西北 乌海化工 电石法 40 7月22日临时停车，开车时间不定 084 东北 航锦科技 电石法 6 9月23日停车检修，预计11月中旬开车 0126 华北 山东信发 电石法 75 10月11日至11月中旬轮修 069 华北 乐金渤海 乙烯法 40 10月15日28日检修 024 华北 沧州聚隆化工 乙烯法 40 10月26日开始临时停车，10月30日恢复 048 华东 苏州华苏 乙烯法 13 10月27日起停车20天 0273 华中 河南联创 电石法 10 10月27日起检修一条线，计划近期恢复 021 西北 盐湖镁业 乙烯法 30 10月28日停车，开车时间不定 054 西北 伊犁南岗 电石法 12 10月28日检修，预计11月2日出料 018 华南 广西华谊 乙烯法 40 10月30日开始检修一个月左右 048 华东 浙江嘉化 乙烯法 30 11月1日开始检修20天左右 018 合计 473 712 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 华北 唐山三友 电石法 40 计划11月4日开始检修10天 西北 鄂尔多斯氯碱 电石法 40 一厂初步计划11月检修1天 合计 80 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 8550 8040 7530 7020 6510 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 敬请参阅最后一页之特别声明3 库存环节：11月2日，（卓创）社库372万吨，环比03（前值13）万吨，同比高186，华东累库，华南去库，终端延续刚需，出口发货，港口堆货较多。11月2日，（隆众）厂库天数704天，环比016天，同比增加25，企业开工下降，月初交付，下周预估71天。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化 工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨 乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20 万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨 原计划910月份先开30万吨，有所推迟。9月28日，浙江镇洋30万吨乙烯基新材料项目举行中交仪式。 10月份上游PVC产量2009万吨，环比67万吨（前值13），同比107（前值07）。日均产量648万吨，环比001（前值025）万吨，01。10月检修量进一步下滑，目前看11月检修计划小幅增加，随着年底去库压力较大，企业减产或反季节扩大。 三、电石止跌企稳 电石法原料：山东市场价32703300（45）元吨，河南持平，乌海宁夏25。上周电石开工负荷率742，下跌02个百分点，内蒙、宁夏、陕西、甘肃区域电石炉开工下降或生产不正常。上周电石价格大局盘整，各方观望气氛较浓。虽河南、陕西及河南地区个别PVC企业临时轮修或是即将开始检修，但整体需求量变化不大，PVC企业电石待卸车稳中略增，增幅有限，考虑电石厂承受能力，心态谨慎，维持稳价采购；供应方面，电石企业低负荷、检修与提负荷现象并存，电石开工与上周基本相当，供应量仍相对充足，但因周内屡有代表性企业临时性生产不正常，多数电石企业出货压力尚在可控范围内，所以努力支撑电石价格；原料方面，上周五至今兰炭价格总计下调90元吨，电石企业成本略有下降，电石价格底部支撑下降但暂时未导致价格调整。综合来看，兰炭价格下调使得电石底部支撑减弱，但供需未有明显变化，电石厂亏损也依旧严重，所以周内电石价格重心维稳。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议强调“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着今明两年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：11月2日，CFR东北亚870（10）美元吨，CFR远东VCM600（0）美元吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日 元吨 415 521 106 山东外采电石 日 元吨 247 215 32 乙烯法 日 元吨 854 814 40 单体法 周 元吨 79 119 40 双吨利润 山东外采电石 日 元吨 182 317 134 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 敬请参阅最后一页之特别声明4 利润来看，电石、VCM持稳，乙烯小跌，山东32烧碱810（75）元吨，外采电石法综合利润下降。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本5890元吨。 图7：不同路径PVC成本图8：华东电石价格及与西北价差 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 西北一体化山东外采乙烯法单体法进口 区域价差（右轴）华东电石到货价 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 500 450 400 350 300 250