PVC周报：氯碱毛利回升，反弹偏空

能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323李倩F03134406 时间：2025/01/11 氯碱毛利回升，反弹偏空 【本周概况】周内成本支撑转弱，周线连收4阴线，重心下移。基本面看，新浦化学、山东恒通、陕西金泰等装置开工提升，产能利用率升至81%。内需进入季节性淡季；出口方面，BIS认证延期，后市出口仍有增量预期。库存端，厂内库存周环比-1.1万吨，社会库存周环比-1.7万吨。估值端看，加权成本为5469元/吨（周环比-47元/吨），连续4周下滑；山东氯碱综合毛利为659元/吨，环比上涨，同比中性偏高，周四盘中烧碱一度跌超3%，使得PVC减仓弱反弹。 【观点及策略】 目前PVC基本面处于弱现实弱预期格局。虽然近期上中游库存去库力度略超预期，但社会库存同比高位，随着假期临近，后市存累库预期。成本方面，电石供给高位，下周重心存继续下移预期。而烧碱近期的强势表现也使得氯碱利润继续修复，PVC企业尚难出现因亏损大面积降负现象。中长期宽松格局难改，预计下周盘面继续偏弱震荡。策略上前期空单可继续持有，关注烧碱阶段性下跌或者宏观情绪好转带来的反弹布空的机会。V2505关注区间【5000，5250】。 风险提示：1）上行风险：宏观利好政策超预期、装置重启不及预期；2）下行风险：出口转弱、电石成本继续下移。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 供给：下周部分装置负荷计划上调，产量或高位小幅上升 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 本周PVC产能利用率为81%（环比+0.5pct），本周新浦化学、山东恒通、陕西金泰等装置开工提升，影响本周期国内PVC产量环比增加，导致本周产能利用率提升。 下周，中国PVC产能利用率预计在81.67%，较本期开工提升，主要受宁波韩华、泰州联成、山西瑞恒、陕西北元等开工负荷窄幅提升影响，整体供应端继续维持高位。 来源:中辉期货有限公司 需求：下游逐步进入季节性淡季 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 需求：终端房地产数据仍显疲弱 •1-11月房地产新开工/施工/竣工/商品房销售面积累计同比-23%/-12.7%/-26.2%/-14.3%，新开工面积跌幅扩大，商品房销售面积连续6个月跌幅收窄，竣工面积跌幅显著扩大。 需求：BIS认证确认延期VS关税征收预期，出口多空交织 •1-11月PVC累计出口238万吨，累计同比+13.5%；单月出口21.2万吨，月同比+9.8%。•原12月24日到期的PVC进口BIS政策延期六个月至2025年6月24日执行；本次延期公告是在多次听证及讨论会后发 布，印度市场需求旺盛，且存在本身供应不足，且当前已经获得BIS认证的PVC生产企业出口量不能满足当前进口缺口，及不利于市场价格竞争，多方讨论会继续进行延期。 库存：上中游库存继续下滑 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •本周厂内库存为26万吨（周环比-1.1万吨），连续9周下滑，同比降至近三年最低位。•本周社会库存为42万吨（周环比-1.7万吨），连续6周下滑，但是同比仍高位承压运行。 来源:中辉期货有限公司 成本：电石跌价，成本支撑松动 •本周电石法PVC生产成本为5341元/吨，乙烯法PVC生产成本为5852元/吨，加权成本为5469元/吨（周环比-47元/吨），连续4周下滑。 成本&利润：乙烯法生产毛利为-565元/吨，连续13周处于亏损区间 成本&利润：电石法生产毛利为-562元/吨，连续19周处于亏损区间 山东氯碱综合毛利为659元/吨，同比中性偏高 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司