PVC周报：氯碱毛利回升，反弹偏空

核心观点
目前PVC基本面处于弱现实弱预期格局。虽然近期上中游库存去库力度略超预期，但社会库存同比高位，随着假期临近，后市存累库预期。成本方面，电石供给高位，下周重心存继续下移预期。而烧碱近期的强势表现也使得氯碱利润继续修复，PVC企业尚难出现因亏损大面积降负现象。中长期宽松格局难改，预计下周盘面继续偏弱震荡。

关键数据

• 产能利用率：本周PVC产能利用率升至81%，下周预计在81.67%，主要受宁波韩华、泰州联成等装置开工提升影响。
• 库存：厂内库存周环比-1.1万吨，连续9周下滑，但同比仍处高位；社会库存周环比-1.7万吨，连续6周下滑，同比高位承压。
• 成本：加权成本为5469元/吨（周环比-47元/吨），连续4周下滑；电石法PVC生产成本为5341元/吨，乙烯法为5852元/吨。
• 毛利：乙烯法生产毛利为-565元/吨（连续13周亏损），电石法毛利为-562元/吨（连续19周亏损）；山东氯碱综合毛利为659元/吨，同比中性偏高。
• 出口：1-11月PVC累计出口238万吨（同比+13.5%），BIS认证延期六个月至2025年6月24日，后市出口仍有增量预期。

研究结论
中长期PVC宽松格局难改，预计下周盘面继续偏弱震荡。策略上前期空单可继续持有，关注烧碱阶段性下跌或宏观情绪好转带来的反弹布空机会。V2505关注区间【5000，5250】。

风险提示

• 上行风险：宏观利好政策超预期、装置重启不及预期；
• 下行风险：出口转弱、电石成本继续下移。