印尼镍矿配额刺激镍价反弹

研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 第一章价差追踪与库存 镍交易逻辑及策略 需求端 进入1月市场备货接近尾声，需求转淡不锈钢厂1月计划检修，排产下降；三元前驱体下游刚需采买，成交清淡 供应端 12月精炼镍产量环比增长，1月预计环比稳中略降印尼镍矿2025年配额2亿吨，与2024年配额2.47亿吨，同比减少19% 交易逻辑及策略 镍价跟随宏观情绪和外围市场自低位反弹，涨幅相对克制。周末传印尼政府2025年配额为2亿吨，同比减少19%，低于此前传闻的1.5亿吨，但与2024年相比降幅较大，对镍矿价格可能有一定支撑。国内精炼镍头部企业暂未有减产意向，中小企业产量受假期影响，预计1月中国精炼镍产量环比略降。需求进入淡季，不锈钢检修减产，预计1月精炼镍消费环比下降。供需双双走弱，现货走势平稳。镍价低位反弹重回震荡区间。 单边：LME镍价创年内新低，沪镍震荡走弱 不锈钢交易逻辑及策略 需求端 12月需求淡季不淡，仍有抢出口订单需要满足进入1月节前备货后需求将逐步转淡 供应端 镍系和铬系原料价格走弱，不锈钢成本支撑继续下滑1-2月钢厂检修影响不锈钢粗钢产量 交易逻辑及策略 近期不锈钢市场跟随镍价自低位反弹，现货主动出货意愿不改。镍铁价格最新成交上涨至950元/吨，盘面相比现货虚高。目前供需矛盾暂时不突出，本周钢联社会库存小幅增加，市场预期相对保守悲观，采购意愿不足，价格由镍价和宏观主导。后市春节节前备货结束后，预计价格难有上行空间。 单边：弱势震荡，反弹承压。套利：暂时观望 1.1价差追踪 1.2镍——全球镍库存增长放缓 全球显性库存20.96万吨，LME库存16.5万吨，上期所库存3.3万吨，SMM六地社会库存3.98万吨，保税区库存4900吨。 1.3不锈钢——社会库存小幅增加 2.1.2中国精炼镍产量保持高位 据SMM统计，1-12月中国精炼镍产量累计同比增长36%，去年同期累计同比增长41%。预计1月产量环比微降0.7%。 国内纯镍海外交仓力度加大，1-11月净出口2.8万吨，累计同比负增长147.5% 11月国内纯镍供应量2.6万吨，1-11月累计27.4万吨，同比增长减少2.1%，去年同期累计同比减少1% 电镀较难扩张产能，合金独立难支，合计占比51%镍氢电池和特钢可能有一点增量，合计占比15%纯镍消费1-12月累计同比增长9.3%至26.8万吨 2.2.1不锈钢原料——印尼镍矿价格震荡 铁合金在线调研：周内印尼内贸镍矿价格平稳。印尼矿业和煤炭部主管TriWinarno表示：“我们已经发放大约2亿吨配额。但如果基于他们的表现评估，特别是开采后的再利用和环境管理（未达到政府要求），我们将会削减。”2024年印尼镍矿产量约为2.15亿吨，实际配额发放2.71万吨。 周内MOMS系统审批仍在进行中，部分矿山需要时间准备相关资料上传，因此短期内暂时无法出货，叠加降雨天气以及燃油价格上涨的影响，市场普遍对2月升水有看涨预期。 2.2.2不锈钢原料——NPI市场博弈情绪较重，价格承压运行 铁合金在线调研：铬矿持货贸易商惜售心态渐浓，叠加港口货源集中度高，部分贸易商试探性上调报价。其中性价比较高的津巴布韦铬精矿随着港口低价货源减少，成交向上线靠拢。 需求端行情偏弱整理，大型钢厂原料充裕，下游用户观望情绪居多。零单需求涌现不足、长协交单进程缓慢，铬铁成交氛围整体清淡，供应商出货不畅。 高镍铁以950元/镍点计算，7250元/50基吨的高碳铬铁，9100的废不锈钢，估算冷轧成本12700元/吨左右，盘面仍有利润 2.2.5不锈钢供应——不锈钢厂1月排产大幅下降 钢联数据显示，中国不锈钢粗钢产量1-12月累计同比增长7%至3826.2万吨，去年同期累计同比增长12% 印尼不锈钢粗钢产量1-12月累计同比增长18%至498.2万吨，去年同期累计同比下降12% 中印不锈钢总产量1-12月累计同比增长8%至4324.3万吨，去年同期累计同比增长9% 预计1月钢厂检修，排产大幅下降约60万吨（环比-20%） 2.2.6不锈钢需求——耐用品受以旧换新政策提振 2.3.1新能源汽车——国内销量持续超预期 乘联会数据显示，2024年12月新能源车市场零售量130.2万辆，同比增37.5%。2024年1-12月零售1,089.9万辆，同比增长40.7% 以旧换新补贴政策力度延续去年，报废更新范围扩大 1月9日讯，乘联分会发文称，每年1月的“开门红”是地方政府和车企多年来共同努力的方向，因此会形成一定的批发转移量；结合当前市场部分企业仍有相当规模的订单处于待交付状态。双向对冲下预计1月的同比销量下滑幅度估计不会超过20% SMM统计，动力电芯1-12月累计同比增长27.83%至877.71GWh 2.3.2新能源汽车——海外市场增速放缓 全球1-11月累计同比增长24.6%至1540万辆，去年同期累计同比增长35.2% 美国1-11月累计同比增长3.9%至132万辆，去年同期累计同比增长49.6% 欧洲1-11月累计同比下降1.2%至252.8万辆，去年同期累计同比增长22.2% 中国11月新能源汽车出口8.3万辆，同比下降14.1%，环比下降35.2%；1-11月累计出口114.1万辆，累计同比增长4.5%，去年同期累计同比增长76% 2.3.3硫酸镍市场——三元订单略增，下游刚需采买 2.3.4硫酸镍原料——MHP产量保持高位，高冰镍产量下滑 •印尼MHP产量1-12月累计同比增长97%至31.5万吨，去年同期累计同比增长199%•印尼高冰镍产量1-12月累计同比增长12%至27.2万吨，去年同期累计同比增长18% 2.4.1原生镍偏紧，纯镍过剩幅度取决于出口交仓力度 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所 投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn