印尼释放缩减镍矿配额信号看好镍价中枢上移20260119

1、会议信息 时间：01月19日参会人：方正分析师 2、全文摘要 方正金属团队讨论了镍矿配额调整对镍价的影响，重点关注印尼计划缩减2026年镍矿开采配额，预期这将提高开发成本，调整产量，引导产业向下游发展，从而重塑全球镍市供需，预计镍价中枢将上移。团队特别看好华友钴业的产能增长潜力。此外，全球经济形势、美国货币政策及地缘政治风险对贵金属价格构成影响，黄金和白银等贵金属依然具配置价值。 印尼释放缩减镍矿行业配额信号，看好镍价20260119 1、会议信息 时间：01月19日参会人：方正分析师 2、全文摘要 方正金属团队讨论了镍矿配额调整对镍价的影响，重点关注印尼计划缩减2026年镍矿开采配额，预期这将提高开发成本，调整产量，引导产业向下游发展，从而重塑全球镍市供需，预计镍价中枢将上移。团队特别看好华友钴业的产能增长潜力。此外，全球经济形势、美国货币政策及地缘政治风险对贵金属价格构成影响，黄金和白银等贵金属依然具配置价值。建议关注三金国际、盛大资源等公司，因其低估值和高弹性，被视为左侧布局的良好选择。 3、问答回顾 发言人问：印尼最近释放了关于镍矿开采配额的什么信号？ 发言人答：上周印尼政府官员明确表示，2026年的煤矿开采配额将明显下调至2.5至2.6亿吨，这释放出政策信号表明印尼正在通过提高资源开发成本、收紧产量管理，并引导产业向下游延伸，重塑全球镍市场的供需协作。 发言人问：印尼镍政策的核心目标是什么？为什么印尼镍政策在过去几年中表现出反复的情况？ 发言人答：印尼镍政策的核心目标并不是追求上游资源的最大化收益，而是希望通过镍资源换取下游产业的投资和发展，以实现产业链条的延伸。过去十年间，印尼通过政策引导，成功将镍资源转化为下游产业优势，提高了本国对于镍资源的需求，改善了工业环境和政商环境。印尼作为正常国家不甘于只赚取上游资源的单一环节，其希望通过发展镍产业链来获取更全面的投资收益。早期是镍铁不锈钢产业链，现在则是锂电产业链。这种发展模式在过去十年效果显著，但也导 致了全球镍供应比例大幅提升。 发言人问：当前印尼镍产业面临的主要挑战有哪些？ 发言人答：在2025年，随着中美贸易摩擦背景下的全球化布局逻辑发生变化，以及资源价格的上涨和民族主义情绪的提升，印尼原有的资源换投资发展模式效应逐渐减弱。同时，印尼国家虽然拥有丰富的镍资源储量，但面临财政开支压力大（如免费午餐计划等项目），且大型项目盈利性不佳，这给国家开展经济工作带来了挑战。 发言人问：印尼政府对于镍矿的税率调整有何深意？ 发言人答：印尼政府调整镍矿税率，将其与镍价直接挂钩，表明政府并不认为镍价会长期运行在18000美金以下。这一变化意味着印尼政府在资源开采方面的政策取向，即在镍价上涨时，倾向于通过税率调整来获取更多财政收入，并分得更大的资源蛋糕。 发言人问：对于低品位镍矿，印尼政府的政策态度是什么？ 发言人答：在2025年四月的政策变化中，印尼政府维持了低品位镍矿（品位在1.5%以下）的2%优惠税率，体现出政府鼓励司法产业链发展的意图。但到了去年12月至今，随着镍矿配额增加和市场需求变化，不仅内盘价格会上涨、生产成本上升，同时也会对包括司法在内的产业链带来成本压力，显示出印尼政府在资源分配上的更强烈意愿。 发言人问：华友钴业在镍板块中为何值得关注？ 发言人答：华友钴业因其权益产能较高，权益产能在A股中处于领先地位，能达到14万吨以上，且具有较大的增长潜力。随着马来项目年底投产和48克项目明年年底上线，华友钴业将有望走出成本定价困境，使镍品种价格中枢上抬至18000美金以上水平，因此建议关注华友钴业的投资机会。 发言人问：一季度估（钴）的价格走势如何？ 发言人答：由于刚果金政府行政能力问题导致恢复出口的时间延迟，估（钴）的价格可能延续上涨趋势，甚至向50万人民币/吨靠近。建议关注估品种在一季度的价格上涨可能性，因为目前市场供给紧张，而未来新增供应规模较小。 发言人问：铜铝等工业金属的市场现状如何？ 发言人答：目前铜市场处在供给端受限制的阶段，大规模矿山投产需等到2023年，上半年供给紧绷程度将持续加重。需求端方面，美国在上半年将保持强劲需求，整体上铜作为工业金属中影响最大的品种，其投资属性有望在上半年顺利推展，建议关注龙头公司如紫金矿业、江西铜业等的投资机会。铝方面，暂时未提供详细情况。 发言人问：在近期美联储官员的鹰派发言背景下，市场对于1月份美联储会议的预期是什么？目前市场对美国就业数据的可靠性有何看法？ 发言人答：市场对于1月份美联储会议的预期基本形成了按兵不动的情况，普遍认为短期内没有进一步加息的必要性，且全年最多可能降息两次。市场有一些机构对美国就业数据提出可靠性质疑，认为其出生和死亡模型存在高估情况，未来年度修订时可能会更接近劳动力数据的真实水平。 发言人问：近期有哪些风险事件缓和了市场的紧张情绪？ 发言人答：近期伊朗方面特朗普暂缓了对伊朗的军事打击，但同时美国向中东增派兵力以应对潜在不确定性；此外，美国暂不实施关键矿物进口新关税，并明确表示不会解雇鲍威尔及支持原人选留在岗位，这些都缓解了市场对于地缘风险及美联储独立性的担忧。 发言人问：对于贵金属市场未来走势的看法如何？ 发言人答：尽管短期贵金属可能有宽幅震荡行情，但从全年来看，地缘风险持续、AI技术对就业市场的冲击、逆全球化带来的通胀支撑等因素并未改变贵金属的年度逻辑，特别是下半年美国中期选举可能出现的超预期宽松政策，都使得贵金属板块具有年度乐观前景。建议关注三金国际、盛大资源、资金、黄金国际、万 国黄金集团等低估值、高弹性的优秀公司。