建筑材料行业跟踪周报：消费国补政策发布

建筑材料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 消费国补政策发布2025年01月12日 增持（维持） 投资要点 本周（2025.1.6–2025.1.10，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-1.63%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.13%、-0.97%，超额收益分别为-0.50%、-0.66%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为 410.8元/吨，较上周-2.5元/吨，较2024年同期37.5元/吨。较上周价格 持平的地区：两广地区、华北地区、东北地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：西南地区（+4.0元/吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-15.0元/吨）、长江流域地区（-8.6元/吨）、泛京津冀地区（-2.5元 /吨）、华东地区（-5.7元/吨）、中南地区（-8.3元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为57.6%，较上周-1.5pct，较2024年同期-9.9pct。全国 样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为38.3%，较上周-3.3pct，较2024年同期-8.3pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白 玻原片平均价格为1374.9元/吨，较上周-16.8元/吨，较2024年同期- 661.9元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为4002万重箱，较上周-15万重箱，较2024年同期+1168万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格整体以稳为主，多数厂成交有所转弱，刚需小幅 回落，个别合股纱价格小幅提涨，但新价执行一般。截至1月9日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价维持3500-3600元/吨不等，全国企业报价均价在3730.00元/吨，主流含税送到，较上周均价（3730.00元 /吨）持平，同比上涨18.45%，同比涨幅缩减0.04个百分点；本周电子纱市场价格主流报稳，但多数厂成交灵活可谈。春节前夕，池窑厂调价意向不大，且下游提货积极性一般。周内电子纱G75主流报价8300-8500元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价暂稳，但局部成交存小幅灵活空间，当前报价维持3.5-4.2元/米不等，成交按量可谈。 周观点：（1）发改委发布消费补贴政策，家电补贴范围扩大4个品类，加大对家庭装修材料的补贴力度，积极促进智能家居消费等。居住产业链的消费端公司继续受益，例如兔宝宝、欧派家居、北新建材、箭牌家居、奥普科技、伟星新材、公牛集团、萤石网络等。另一方面是财政加 杠杆的方向也值得关注，西南水利建设相关的民爆和水泥公司，供给侧比较集中，例如易普力、华新水泥等。（2）在相当长的时间里，地产链将经历去产能的磨底出清过程。转型压力和IPO政策收紧增加了并购重 组双方的意愿，但年初的对价差异较为明显。随着全年业绩落地和经济预期统一，双方对价差异有望明显收窄。类似于1999年和2015年，资本市场对并购重组的认可也是推波助澜的作用。我们建议关注存在并购重组预期的个股，或者已经公告持有新兴产业资产的个股，例如上海港湾（控股钙钛矿卫星组件）、诚邦股份（控股存储模组资产）、上峰水泥 （参股半导体芯片资产）等等。（3）全球范围内中国将逐渐增加话语权 和提供公共产品，中国企业也将获得加快参与全球建设的机会。而且美 元降息趋势下，新兴地区经济建设有望进入快车道，工业投资、基础设施建设将升温。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘、社服共同覆盖）。另外，在脱钩断链和可能的高关税政策下，关注以欧美为主要消费地且海外产能占比高的公司，例如爱丽家居、中国巨石、匠心家居等。 大宗建材方面：玻璃：春节淡季浮法产线冷修有望加快，行业供需矛盾将得到缓解，叠加当前下游社会库存仍处较低水平，一季度价格有望反弹。中期供需平衡仍面临需求下行压力，但浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中长期成本优势，享受超额利润，有望受益于行业产能的出清，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比回落0.6%。价格下调区域主要是 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 建筑材料沪深300 28% 22% 16% 10% 4% -2% -8% -14% -20% -26% 2024/1/122024/5/122024/9/102025/1/9 相关研究 《多地家居家电补贴政策延续》 2025-01-06 《房地产周期拐点可期，有望激活建筑设计与地产链需求》 2024-12-31 1/20 东吴证券研究所 上海、江苏、浙江和山东等地，幅度10-30元/吨。一月上旬，国内水泥市场需求继续萎缩，全国重点地区企业出货率为38%，华东、中南和西南地区企业出货率普遍降到5成左右，华北、西北少数仍在施工的区域 企业出货率仅剩2-3成水平，受需求不断下滑影响，水泥价格继续走弱。但节前行业库存保持历史同期中低位水平，有望为年后复工价格反弹奠定良好基础。（2）中期来看，水泥行业大面积亏损状态有望持续强化供给侧控制力度。结合错峰方案优化及实物需求企稳，四季度供需平衡效果已有显著改善，价格底部反弹幅度可观，我们认为将对2025年供给 侧自律控制形成正反馈，盈利中枢有望较2024年反弹。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。中期财政政策发力也有望支撑实物需求止跌企稳，行业景气低位为进一步的整合带来机遇。9月生态环境部就碳市场工作方案征集意见，水泥行业年底有望被纳入全国碳市场，我们认为初期虽然对成本曲线影响有限，但有望改变后段企业预期。结合产能置换办法修订以及产能产量管控等产业政策的进一步出台，有望加速过剩产能出清和行业整合。（4）龙头企业综合竞争优势凸显，中长期有望受 益于行业格局优化，估值有望迎来修复，推荐全国和区域性龙头企业：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团等。 玻纤：（1）中期粗纱盈利底部向上。行业盈利仍处底部区域，二三线企业普遍处于亏损状态，行业低盈利将持续制约产能投放节奏，需求侧风电、热塑等领域继续增长，行业供需平衡修复有持续性，行业景气有望呈现震荡上行态势。（2）借助长协重定价时间窗口，短期风电、热塑产 品提价有望顺利落实，中低端品类企业挺价意愿强，阶段性仍需观察新增产能释放情况，中高端产品占比更高的龙头企业盈利改善幅度更大。 （3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（4）当前龙头估值处于历史低位，供需平衡修复、结构性盈利提升有望推动估值修复。 推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。 装修建材方面：近期板块表现有所反复，仍处在磨底阶段，市场对地产 链的需求担忧仍未有改变，对地产数据改善预期也较弱，此前政治局会 议表态“要促进房地产市场止跌回稳”，政策拐点之下我们认为后续房地产政策有望继续加码；此前化债、保交楼等政策，对地产链上信用和资产负债表的修复影响积极。从基本面来看，市场需求仍较弱，特别是竣工需求，预计四季度收入端仍承压，部分品类市场价格竞争有所缓解，低基数下部分公司收入端有望企稳，而成本端原材料价格平稳，关注毛利率拐点。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的 扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐北新建材、兔宝宝、伟星新材、箭牌家居、东方雨虹、垒知集团等，建议关注中国联塑、三棵树等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。 2/20 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点5 2.大宗建材基本面与高频数据8 2.1.水泥8 2.2.玻璃13 2.3.玻纤15 2.4.消费建材相关原材料17 3.行业动态跟踪18 3.1.行业政策点评18 4.本周行情回顾18 5.风险提示19 3/20 东吴证券研究所 图表目录 图1：全国高标水泥价格9 图2：长三角地区高标水泥价格9 图3：泛京津冀地区高标水泥价格9 图4：两广地区高标水泥价格9 图5：全国水泥平均库容比10 图6：全国水泥平均出货率10 图7：长三角地区水泥平均库容比11 图8：长三角地区水泥平均出货率11 图9：泛京津冀地区水泥平均库容比11 图10：泛京津冀地区水泥平均出货率11 图11：两广地区水泥平均库容比11 图12：两广地区水泥平均出货率11 图13：全国平板玻璃均价13 图14：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存14 图15：样本13省玻璃表观消费量14 图16：全国浮法玻璃在产产能日熔量情况15 图17：缠绕直接纱主流报价（元/吨）16 图18：电子布主流报价（元/吨）16 图19：玻纤表观消费量（所有样本）17 图20：玻纤表观消费量（不变样本）17 图21：建材板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）19 表1：建材板块公司估值表6 表2：大宗建材板块公司分红收益率测算表7 表3：本周水泥价格变动情况8 表4：本周水泥库存与发货情况10 表5：本周水泥煤炭价差12 表6：本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况12 表7：本周建筑浮法玻璃价格13 表8：本周建筑浮法玻璃库存变动14 表9：本周建筑浮法玻璃产能变动14 表10：本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差15 表11：本周玻纤价格表16 表12：玻纤库存变动和表观需求表16 表13：玻纤产能变动17 表14：本周消费建材主要原材料价格17 表15：板块涨跌幅前�19 表16：板块涨跌幅后�19 4/20 东吴证券研究所 1.板块观点 玻璃：春节淡季浮法产线冷修有望加快，行业供需矛盾将得到缓解，叠加当前下游社会库存仍处较低水平，一季度价格有望反弹。中期供需平衡仍面临需求下行压力，但浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中长期成本优势，享受超额利润，有望受益于行业产能的出清，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 玻纤：（1）中期粗纱盈利底部向上。行业盈利仍处底部区域，二三线企业普遍处于亏损状态，行业低盈利将持续制约产能投放节奏，需求侧风电、热塑等领域继 续增长，行业供需平衡修复有持续性，行业景气有望呈现震荡上行态势。（2）借助长协重定价时间窗口，短期风电、热塑产品提价有望顺利落实，中低端品类企业挺价意愿强，阶段性仍需观察新增产能释放情况，中高端产品占比更高的龙头企业盈利改善幅度更大。（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（4）当前龙头估值处于历史低位，供需平衡 修复、结构性盈利提升有望推动估值修复。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山 东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。 水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比回落0.6%。价格下调区域主要是上海、 江苏、浙江和山东等地，幅度10-30元/吨。一月上旬，国内水泥市场需求继续萎缩，全国重点地区企业出货率为38%，华东、中南和西南地区企业出货率普遍降到5成左右，华北、西北少数仍在施工的区域企业出货率仅剩2-3成水平，受需求不断下滑影响，水泥价格继续走弱。但节前行业库存保持历史同期中低位水平，有望为年后复