双焦：库存继续累积 价格继续承压

研究员：周涛期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 2025年01月11日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 元旦后前期临时停限产的煤矿恢复正常生产，蒙煤通关车次也逐步恢复到正常水平，焦煤供应宽松局面延续，基本面乏善可陈。焦炭第六轮降价已经落地，市场仍有看跌预期；焦煤竞拍成交情况一般，价格表现依然偏弱，整体仍以价换量为主。由于市场对于焦煤供给偏宽松认知较为一致，煤矿及贸易商库存压力较大，上中游焦煤库存依然承压，议价权偏弱，下游在降价过程中逐步完成冬储。短期双焦供需不会有太大的改观，依然面临着供给及库存上的压力，但考虑到随着春节的临近，后期煤矿停产放假，春节前现货价格往下空间也不大；宏观上当前市场缺乏预期，且还面临着海外的压力，盘面反弹缺乏推动力。整体看来，预计春节前双焦延续震荡偏弱运行，后期关注煤矿春节放假时间。 交易策略 单边：延续震荡偏弱套利：观望期权：观望期现：观望 (观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：煤矿复产叠加蒙煤通关恢复焦煤压力仍存 现货价格：本周焦煤现货价格尚未企稳，焦煤供给整体依然偏宽松，上中游库存压力仍较大。现山西煤折盘面1180，蒙5折盘面1133，蒙3折盘面1058，澳煤折盘面1359。当前煤矿及贸易商库存压力仍较大，市场对焦煤供需宽松认知及预期较为一致，预计春节前焦煤价格延续弱稳运行。（单位：元/吨） 国内供应：本周煤矿产能利用率回升明显，进入新的年头，前期临时减停产的煤矿复产，根据钢联数据煤矿产能利用率88.7%（+9.8%）。当前焦煤供给较为充足，随着春节临近，煤矿会陆续放假，后期关注春节前煤矿放假时间。 进口蒙煤：甘其毛都口岸库存压力有所缓解，当前通关车次已逐步恢复到正常水平。本周甘其毛都口岸日均通关1018车，周环比日均通关增加452车。预计年前甘其毛都口岸通关车次维持当前水平，供给压力不减。 需求：本周焦企产能利用率为73.15%减0.10%；焦炭日均产量65.22减0.72。预计下周焦企产能利用率基本持平，考虑到当前已进入1月中旬，随着春节的临近，下游焦钢企业冬储采购力度会略有加大，但并不能扭转供需关系，焦煤大概率以价换量完成冬储。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存3948.6（+79.2），煤矿出货情况一般，库存继续累积，口岸库存变化不明显，下游焦钢企业补库力度有所加大。钢联焦煤矿山库存640.4（+41.4），洗煤厂库存77.3（+3.3），独立焦企库存1073.5（+19.5），钢厂焦化库存814.3（+30.0），港口库存1037.4（-12.3），甘其毛都口岸库存305.7（-2.7）。（单位：万吨） 焦炭：第六轮降价落实市场仍有降价预期 现货价格：本周焦炭第六轮降价落地，市场看跌情绪较浓。现山西吕梁准一冶金焦折盘面1703；日照港准一级冶金焦折盘面1699。当前基本面上没有看到明显的改变，碳元素整体供给偏宽松，焦煤价格尚未看到明显的止跌迹象，焦炭跟随焦煤运行为主，焦炭价格仍有进一步下跌的可能。（单位：元/吨） 供应：本周焦企产能利用率为73.15%减0.10%；焦炭日均产量65.22减0.72。当前焦企普遍处于盈亏平衡边缘状态，焦炭产量跟随铁水产量为主。现焦炭供需偏宽松，市场心态偏弱，预计下周焦企产能利用率基本持平。（单位：万吨） 需求：本周钢厂铁水产量小幅下降，247钢厂日均铁水产量224.37，环比减少0.83，同比增加3.58。钢材已经进入传统需求淡季，且随着春节的临近，预计钢厂高炉铁水维持低位，对原料刚需减弱，继续关注钢厂对原料冬储补库力度及煤矿春节放假时间。（单位：万吨） 库存：本周焦炭总库存991.6（+40.8），库存增幅明显，其中焦企库存102.8（+9.5），钢厂焦炭库存673.9（+19.0），港口库存214.8（+12.3）。（单位：万吨） 利润：根据钢联数据，本周独立焦企平均盈利-16（-13），山西准一级焦平均盈利-1（-19），山东准一级焦平均盈利35（-4），内蒙古二级焦平均盈利-76（-26），河北准一级焦平均盈利14（-15）。（单位：元/吨） 元旦后煤矿恢复正常生产关注春节煤矿放假时间 本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为88.7%，环比增9.8%。原煤日均产量199.9万吨，环比增22.1万吨，原煤库存446.5万吨，环比增19.3万吨，精煤日均产量80.3万吨，环比增8.7万吨，精煤库存411.3万吨，环比增28.1万吨。 口岸蒙煤通关车次继续回升成交情况一般 预计年前铁水产量维持低位水平 本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.18%，环比上周减少0.92个百分点，同比去年增加1.10个百分点；高炉炼铁产能利用率84.24%，环比上周减少0.31个百分点，同比去年增加1.68个百分点；钢厂盈利率50.65%，环比上周增加2.60个百分点，同比去年增加23.81个百分点；日均铁水产量224.37万吨，环比上周减少0.83万吨，同比去年增加3.58万吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 进口焦煤价格 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 焦煤库存-口岸及港口 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn