原油周报：制裁收紧推升地缘政治溢价，中期宽松格局不改

研究院能源组 ◼市场分析 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 价格价差：受伊朗、俄罗斯制裁收紧影响，本周原油绝对价格与月差大幅飙升，布伦特上涨接近80美元/桶，近端月差同步走强，三大基准油当中布伦特表现最强。 库存：原油库存水平处于历史低位，当前累库速度偏慢，成品油方面，全球主要贸易枢纽累库较为明显，美国成品油库存回升至5年同期平均水平，西北欧与新加坡成品油库存回升至5年同期最高水平，成品油累库速度快于原油。 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 船期：OPEC原油发货量与去年同期基本持平，非OPEC原油发货量偏低，俄罗斯原油发货量偏低，低于去年同期约50万桶/日，美国原油发货量也低于去年同期，拉美原油发货回升，主要是圭亚那发货量明显增加，巴西发货维持低位。东北亚到货量处于历史低位，中国、韩国到货明显偏低，印度到货维持高位。 炼厂检修与利润：全球炼厂检修量从低位开始回升，本周增加24万桶/日至322万桶/日，近期美国加州山火以及寒潮天气并未对炼厂生产有实质性影响，关注德州电网稳定性，沙特40万桶/日的Yasref炼厂完成检修开始恢复运营。与此同时，沙特38万桶的Jazan炼油厂将于本月下旬开始进行重大检修。预计从当前时间点到3月份，全球炼厂检修量将会持续增加。炼厂利润方面，上周由于汽油、柴油裂解均有不同程度回落，炼厂利润压缩，但海外炼厂利润仍处于偏高水平。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 地缘政治：山东港口加强制裁油轮管控，伊朗原油浮仓继续增加，美国财政部周五大规模制裁俄罗斯影子油轮以及石油相关企业，收紧影子油轮制裁，预计将对俄罗斯原油成品油出口带来压力。 流动性：CFTC净多仓位近期持续回升，年初商品指数基金进行仓位调整，彭博商品指数的原油指数权重有所增加，调仓有利于多头，预计下周完成仓位调整。 整体预判：收到伊朗、俄罗斯制裁收紧的影响，地缘政治驱动油价进一步走强，但需求疲软以及即将到来的炼厂检修并没有改变，欧佩克也将从一季度末开始增产，预计制裁会带来短期实货市场吃紧，但中期基本面宽松格局未改，特朗普上台后，俄乌局势以及西方对俄制裁可能面临转向。 ■策略 油价短期驱动偏强，短期做多柴油裂解（事件驱动），中期空头配置 ■风险 下行风险：欧佩克大幅增产，宏观黑天鹅事件 上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 目录 原油远期曲线、月差与地区价差：.................................................................................................................................................4CFTC持仓变动：.............................................................................................................................................................................5高频库存：........................................................................................................................................................................................6 图表 图1:NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶.................................................................................................................4图2:ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶...................................................................................................................4图3:NYMEXWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................4图4:ICEBRENT近月跨期价差丨单位：美元/桶...........................................................................................................................4图5:WTI-BRENT价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................4图6:BRENTDUBAIEFS丨单位：美元/桶.......................................................................................................................................4图7:原油基金净多持仓丨单位：份合约......................................................................................................................................5图8:成品油基金净多持仓丨单位：份合约...................................................................................................................................5图9:NYMEXWTI原油持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................5图10:ICEBRENT原油持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................5图11:WTI原油基金持仓结构丨单位：份合约.............................................................................................................................5图12:BRENT原油基金持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................5图13:美国商业原油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................6图14:美国成品油库存丨单位：千桶............................................................................................................................................6图15:西北欧成品油库存丨单位：千吨........................................................................................................................................6图16:新加坡成品油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................6图17:全球原油浮式库存丨单位：千桶........................................................................................................................................6图18:西北欧原油库存丨单位：千桶............................................................................................................................................6 原油远期曲线、月差与地区价差： 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 CFTC持仓变动： 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 高频库存： 数据来源：EIABloomberg华泰期货研究院 数据来源：EIABloomberg华泰期货研究院 数据来源：PJKBloomberg华泰期货研究院 数据来源：EIBloomberg华泰期货研究院 数据来源：VortexaBloomberg华泰期货研究院 数据来源：GenscapeBloomberg华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及