流动性跟踪周报：下周MLF到期9950亿元

流动性跟踪周报20250111 下周MLF到期9950亿元2025年01月11日 1/13-1/17资金面关注因素： 逆回购到期309亿元；MLF到期9950亿元；政府债净缴款3719亿元；同业存单到期3939亿元；1/15为主要税种申报截止日，1/16-1/17将迎走款高峰，关注税期扰动。 公开市场情况： 1/6-1/10，公开市场净投放-2600亿元。其中，7天逆回购投放309亿元，到期2909亿元；1/13-1/17，公开市场到期10259亿元。其中，7天逆回购到 期309亿元，MLF到期9950亿元。 1/6-1/10货币市场利率变动： 货币市场相关利率走势：（1）DR001上行5.7BP至1.67%，DR007上行 6.6BP至1.75%，R001上行2.2BP至1.76%，R007下行2.3BP至1.79%； （2）CD:1M上行2.3BP至1.66%，CD:3M下行2.9BP至1.66%，CD:6M下行2.2BP至1.8%，CD(股份行):1Y上行4.2BP至1.59%。 银行间质押式回购日均成交额72524亿元，比12/30-1/3增加11043亿元。其中，R001日均成交额63137亿元，平均占比87%；R007日均成交额8097亿元，平均占比11.2%。上交所新质押式国债回购日均成交额为19766亿元，比12/30-1/3减少1510亿元。其中，GC001日均成交额17053亿元，平均占比86.4%；GC007日均成交额1995亿元，平均占比10%。 1/6-1/10同业存单一级市场跟踪： 1/6-1/10四类主要银行同业存单发行总额为4410亿元，净融资额为936亿元，对比12/30-1/3主要银行发行总额1618亿元，净融资额1189亿元，发行规模增加，净融资额减少。分主体来看，城商行发行规模最高，城商行净融资额最高。分期限看，1Y存单发行规模最高，1M存单净融资额最高。从发行成功率来看，国有行、1Y、AAA发行成功率最高，分别为99%、84%、87%。 各期限发行利率分化，1M、3M、6M、1Y（股份行）发行利率分别变动2.3BP、 -2.9BP、-2.2BP、4.2BP至1.7%、1.7%、1.8%、1.6%。各主体发行利率分化，股份行、国有行、城商行、农商行1Y同业存单发行利率分别变动4.2BP、5.7BP、 -9.5BP、1BP至1.6%、1.6%、1.7%、1.7%。 主体发行利差分化，期限利差走阔，此外，相较1/3，股份行1YCD与R007的利差变动6.47BP至-20.37BP，1YCD与R001的利差变动1.99BP至-17.13BP。1YCD-1年期MLF利差变动4.2BP至-41.4BP。 1/6-1/10同业存单二级市场跟踪： 各期限存单收益率上行。1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别变动 11.11BP、8.03BP、7.5BP、8.11BP、8.5BP至1.65%、1.65%、1.64%、1.64% 1.63%。各主体存单收益率上行。股份行、国有行、农商行1Y存单收益率分别变动8.65BP、8.6BP、6.1BP至1.64%、1.62%、1.68%。各等级存单收益率上行。AAA、AA+、AA等级1年期存单收益率分别变动8.5BP、7.5BP、4.5BP至1.63%、1.69%、1.81%。 主体利差收窄，等级利差收窄，期限利差分化。此外，相较1/3，“1YCD–1YMLF”利差变动8.65BP至-36.46BP，“1YCD-10Y国债”利差变动5.68BP至0.16BP。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 分析师谭逸鸣 执业证书：S0100522030001 邮箱：tanyiming@mszq.com 分析师郎赫男 执业证书：S0100524080009 邮箱：langhenan@mszq.com 研究助理何楠飞 执业证书：S0100123070014 邮箱：henanfei@mszq.com 相关研究 1.可转债专题研究：转债超跌择时与流动性冲击复盘-2025/01/10 2.信用策略系列：绝对收益率掣肘信用利差？ -2025/01/09 3.城投随笔系列：城投债提前兑付进行时-20 25/01/09 4.城投随笔系列：新主线：超额利差区域产业主体-2025/01/07 5.利率专题：1月，降准降息？-2025/01/06 目录 1下周资金面关注因素3 2超储情况跟踪4 3公开市场操作情况5 4货币市场跟踪6 5同业存单周度跟踪9 5.1同业存单一级市场跟踪9 5.2同业存单二级市场跟踪12 6风险提示15 插图目录16 表格目录16 1下周资金面关注因素 1/13-1/17资金面关注因素有： （1）逆回购到期309亿元； （2）MLF到期9950亿元； （3）政府债净缴款3719亿元； （4）同业存单到期3939亿元； （5）1/15为主要税种申报截止日，1/16-1/17将迎走款高峰，关注税期扰动。 表1：下周资金面主要关注因素（亿元） 单位：亿元 周一1月13日 周二1月14日 周三1月15日 周四 1月16日 周五 1月17日 合计 逆回购到期 141.0 71.0 11.0 41.0 45.0 到期309亿元 公开市场 MLF/TMLF到期 9950 到期9950亿元 国库定存到期 到期0亿元 国债发行 1470 550 发行2020亿元 净发行667亿元 地方债发行 679 373 发行1052亿元 净发行890亿元 政府债 合计发行 679 1843 550 0 0 合计发行3072亿元 合计净发行1557亿元 国债缴款 2162 1470 550 缴款4182亿元 净缴款2829亿元 地方债缴款 679 373 缴款1052亿元 净缴款890亿元 合计缴款 2162 679 1843 550 0 合计缴款5234亿元 合计净缴款3719亿元 同业存单 存单到期 790 29 1999 726 395 到期3939亿元 其他 缴税截止日 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：国债数据不含储蓄国债；下周到期规模含本周末（除调休日外）的到期数据。 2超储情况跟踪 我们预测2024年5月-2025年1月的月度超储率如下。表2：月度超储预测（亿元，%） 单位：亿元 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 2024/12 2025 外汇环比 -190 -361 -350 -319 -264 -233 -389 30 对其他存款性公司债权环比 1208 9069 -1104 -4025 13872 -8701 5 减：M0环比 -248 674 1104 632 2357 减：政府存款环比 5486 -6131 5491 3891 减：缴准 -4613 12148 -7638 变动合计 394 2017 当月超储 43277 超储基数超储率 资料来源：iFinD，民生证券研究院预测 2024年11月-2025年1月的周度超储影响因素变动预测如下。表3：周度超储预测（亿元，%） 单位：亿元 10/28-11/1 11/4-11/8 11/11-11/1511/18-11/2211/25-11/29 12/2-12/6 12/9-12/13 12/16-12/2012/23-12/27 12/30-1/3 1/6-1/10 公开市场净投放 -8514 -13158 1871 1868 5180 -11321 1844 -4302 -7982 -2892 -2600 逆回购 -8514 -13158 17171 668 -3820 -11321 1844 11398 -10982 -2892 -2600 MLF/TMLF 0 0 -14500 0 9000 0 0 -14500 3000 0 0 国库定存 0 0 -800 1200 0 0 0 -1200 0 0 0 减：财政收支差额 16 -2276 -2276 -2276 -2276 -4312 -4312 -4312 -4312 -1142 -4125 减：政府债净缴款 2187 926 1830 4381 7912 7996 7499 270 -387 -317 1298 减：缴准 -3393 802 802 802 802 341 341 341 341 319 457 减：缴税 0 0 11140 0 0 0 0 6465 0 0 0 变动合计 -7324 -12610 -9626 -1040 -1258 -15345 -1684 -7067 -3624 -1752 -230 资料来源：iFinD，民生证券研究院预测 3公开市场操作情况 1/6-1/10，公开市场净投放-2600亿元。其中，7天逆回购投放309亿元，到期2909亿元； 1/13-1/17，公开市场到期10259亿元。其中，7天逆回购到期309亿元， MLF到期9950亿元。 表4：近一个月公开市场情况 时间段 发行/到期 名称 发生日期 规模(亿元) 利率(%) 利率变动(bp) 期限(天) 逆回购 2024-12-30 891.0 1.50 -- 7 投放 逆回购逆回购 2024-12-312025-01-02 1577.0248.0 1.501.50 0.000.00 77 逆回购 2025-01-03 193.0 1.50 0.00 7 12/30-1/3 逆回购到期 2024-12-30 1096.0 1.50 -- 7 逆回购到期 2024-12-31 641.0 1.50 0.00 7 到期 逆回购到期 2025-01-02 1063.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2025-01-02 1923.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2025-01-03 1078.0 1.50 0.00 7 净投放 -2892.0 逆回购 2025-01-06 141.0 1.50 -- 7 逆回购 2025-01-07 71.0 1.50 0.00 7 投放 逆回购 2025-01-08 11.0 1.50 0.00 7 逆回购 2025-01-09 41.0 1.50 0.00 7 1/6-1/10 逆回购 2025-01-10 45.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2025-01-06 891.0 1.50 -- 7 到期 逆回购到期逆回购到期 2025-01-072025-01-09 1577.0248.0 1.501.50 0.000.00 9114 逆回购到期 2025-01-10 193.0 1.50 0.00 7 净投放 -2600.0 逆回购到期 2025-01-13 141.0 1.50 -- 7 逆回购到期 2025-01-14 71.0 1.50 0.00 7 1/13-1/17 到期 逆回购到期 MLF到期 2025-01-152025-01-15 11.09950.0 1.502.50 0.00 -- 7 366 逆回购到期 2025-01-16 41.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2025-01-17 45.0 1.50 0.00 7 到期 10259.0 资料来源：iFinD，民生证券研究院 4货币市场跟踪 1/6-1/10货币市场相关利率走势： （1）资金利率分化：DR001上行5.7BP至1.67%，DR007上行6.6BP至 1.75%，R001上行2.2BP至1.76%，R007下行2.3BP至1.79%； （2）同业存单利率分化：CD:1M上行2.3BP至1.66%，CD:3M下行2.9BP 至1.66%，CD:6M下行2.2BP至1.8%，CD(股份行):1Y上行4.2BP至1.59%。 图1：货币市场利率变动情况（BP，%） 8 6 4 2 0 -2 -4 -6