煤炭周报：长协韧性凸显，关注板块底部机遇

春节临近供需两弱，节前煤价或趋稳。本周港口现货煤价小幅上涨后企稳，周五报收767元/吨。基本面来看，供给端，年初部分前期停减产煤矿复产，主产地产能利用率有所上升，后期春节假期部分煤矿放假，供应或趋紧。发运及库存端，本周大秦线周内日均运量环比下降0.5%至98.5万吨，唐呼线周内日均运量环比上升1.2%至19.1万吨，产地煤价上涨加剧发运倒挂，港口库存延续小幅去化，截至1月10日北方港口库存2345.0万吨，周环比下降2.4万吨(-0.1%)，同比增加132.2万吨(+6.0%)。需求端，电煤需求方面，12月下旬火电日均发电量174.60亿千瓦时，同比下降5.93%；本周电厂周均日耗环比上升，1月9日当周二十五省电厂周均日耗637.6万吨，周环比上升7.9万吨(+1.3%)，同比下降12.4万吨(-2.4%)；截至1月9日二十五省库存可用天数周环比下降0.4天至19.9天，高于去年同期2.2天。非电需求方面，化工耗煤需求同比延续高增速，截至1月10日当周化工行业合计耗煤680.69万吨，同比增长10.1%，周环比下降0.1%。我们认为，当前电煤需求较弱但仍处旺季，非电需求维持高增速，春节临近贸易商参与减少，非电终端和煤矿后续放假，供需均有下降预期，短期煤价或震荡偏稳运行。 长协韧性凸显，稳盈利+低负债+高现金+高股息，板块防御价值强，关注底部机遇。24Q4因电煤需求疲弱旺季不旺，但多番压力测试下，煤价底部已基本确认，且2025开年非电化工耗煤仍维持10%以上的同比增速，亦对价格有较好支撑，筑底阶段对煤价不宜过分悲观。2025年1月份5500大卡电煤中长期合同价格月环比下跌3元/吨，25Q1焦煤长协价格较24Q4平均下调约111元/吨，均大幅低于现货煤价跌幅50.5元/吨和490元/吨，长协价格韧性凸显。2025年高长协比例公司仍将持续受益长协定价波动较小的特性，从而保障业绩确定性，以及在低负债、高现金基础上的高股息属性。板块稳盈利+低负债+高现金+高股息，市场波动性加大及国债收益率持续下行背景下，现金及防御价值凸显，近期板块回调较多，建议关注底部机遇，重点关注动力煤基本面强劲标的。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 春节临近供需两弱，节前煤价或趋稳。本周港口现货煤价小幅上涨后企稳，周五报收767元/吨。基本面来看，供给端，年初部分前期停减产煤矿复产，主产地产能利用率有所上升，后期春节假期部分煤矿放假，供应或趋紧。发运及库存端，本周大秦线周内日均运量环比下降0.5%至98.5万吨，唐呼线周内日均运量环比上升1.2%至19.1万吨，产地煤价上涨加剧发运倒挂，港口库存延续小幅去化，截至1月10日北方港口库存2345.0万吨，周环比下降2.4万吨(-0.1%)，同比增加132.2万吨(+6.0%)。需求端，电煤需求方面，12月下旬火电日均发电量174.60亿千瓦时，同比下降5.93%；本周电厂周均日耗环比上升，1月9日当周二十五省电厂周均日耗637.6万吨，周环比上升7.9万吨(+1.3%)，同比下降12.4万吨(-2.4%)；截至1月9日二十五省库存可用天数周环比下降0.4天至19.9天，高于去年同期2.2天。非电需求方面，化工耗煤需求同比延续高增速，截至1月10日当周化工行业合计耗煤680.69万吨，同比增长10.1%，周环比下降0.1%。我们认为，当前电煤需求较弱但仍处旺季，非电需求维持高增速，春节临近贸易商参与减少，非电终端和煤矿后续放假，供需均有下降预期，短期煤价或震荡偏稳运行。 长协韧性凸显，稳盈利+低负债+高现金+高股息，板块防御价值强，关注底部机遇。24Q4因电煤需求疲弱旺季不旺，但多番压力测试下，煤价底部已基本确认，且2025开年非电化工耗煤仍维持10%以上的同比增速，亦对价格有较好支撑，筑底阶段对煤价不宜过分悲观。2025年1月份5500大卡电煤中长期合同价格月环比下跌3元/吨，25Q1焦煤长协价格较24Q4平均下调约111元/吨，均大幅低于现货煤价跌幅50.5元/吨和490元/吨，长协价格韧性凸显。2025年高长协比例公司仍将持续受益长协定价波动较小的特性，从而保障业绩确定性，以及在低负债、高现金基础上的高股息属性。板块稳盈利+低负债+高现金+高股息，市场波动性加大及国债收益率持续下行背景下，现金及防御价值凸显，近期板块回调较多，建议关注底部机遇，重点关注动力煤基本面强劲标的。 港口及产地煤价上涨。煤炭资源网数据显示，截至1月10日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于767元/吨，周环比上涨2元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于631元/吨，周环比上涨7元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于652元/吨，周环比上涨21元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于577元/吨，周环比上涨1元/吨。 重点港口库存上升，电厂日耗上升，可用天数下降。港口方面，据Wind数据，1月10日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1298万吨，周环比上升22万吨。据CCTD数据，1月9日二十五省的电厂日耗为643.2万吨/天，周环比上升1.5万吨/天，低于去年同期9.8万吨/天；可用天数19.9天，周环比下降0.4天，高于去年同期2.2天。 基本面边际宽松，焦煤短期弱稳运行。本周部分煤矿复产，焦煤供应回升；需求端焦炭六轮提降全面落地，钢价下行叠加高炉检修，铁水产量持续下移，本周钢厂日均铁水产量224.37万吨，周环比下降0.83万吨，且焦钢企业冬储补库需求不及预期，短期焦煤价格或弱稳运行。 港口焦煤价格暂稳，产地煤价涨跌互现。据煤炭资源网数据，截至1月10日，京唐港主焦煤价格为1520元/吨，周环比持平。截至1月9日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为206.9美元/吨，周环比下跌3.7美元/吨。产地方面，山西低硫周环比下跌6元/吨，山西高硫周环比下跌30元/吨，灵石肥煤周环比下跌30元/吨，长治喷吹煤周环比上涨25元/吨，济宁气煤、柳林低硫周环比持平。 刚需承压下行，焦炭短期弱稳运行。本周焦炭六轮提降落地，原料煤价格下移，焦企盈利支撑下开工暂稳；需求端钢价震荡下跌，高炉检修范围继续扩大，铁水产量继续下降，焦炭刚需承压下行。短期焦炭价格弱稳运行，后续关注钢材及原料煤价格情况。 焦炭六轮降价落地。据Wind数据，截至1月10日，唐山二级冶金焦市场价报收于1500元/吨，周环比下跌50元/吨；临汾二级冶金焦报收于1335元/吨，周环比下跌50元/吨。港口方面，1月10日天津港一级冶金焦价格为1730元/吨，周环比下跌50元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至1月10日，本周中信煤炭板块周跌幅5.2%，同期沪深300周跌幅1.1%，上证指数周跌幅1.3%，深证成指周跌幅1.0%。 图1：本周煤炭板块跑输大盘（%） 截至1月10日，中信煤炭板块周跌幅5.2%，沪深300周跌幅1.1%。各子板块中，其他煤化工子板块跌幅最小，周环比持平；动力煤子板块跌幅最大，跌幅5.8%。 图2：其他煤化工子板块跌幅最小（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周金瑞矿业涨幅最大。截至1月10日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：金瑞矿业涨幅4.71%，云维股份涨幅2.54%，宝泰隆涨幅2.00%，永东股份涨幅0.68%，新集能源涨幅0.29%。 本周恒源煤电跌幅最大。截至1月10日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：恒源煤电下跌7.00%，中国神华下跌6.87%，山煤国际下跌6.79%，兰花科创下跌6.42%，晋控煤业下跌6.34%。 图3：本周金瑞矿业涨幅最大（%） 图4：本周恒源煤电跌幅最大（%） 3本周行业动态 1月6日 1月6日，煤炭资源网报道，Kpler船舶追踪数据显示，2024年12月份，澳大利亚煤炭出口量3483.23万吨，环比增8.40%，环比连续第三月增长，同比增3.92%。全年出口量累计3.64亿吨，同比增2.83%。 1月6日，煤炭资源网报道，印度煤炭部初步统计数据显示，本财年前9个月（2024年4-12月），印度煤炭总产量为7.26亿吨，较上年同期的6.85亿吨增长6.1%。2024年12月份，印度煤炭产量达9787万吨，较上年同期的9299万吨增长5.25%。 1月6日，煤炭资源网报道，中钢协数据显示，12月下旬，21个城市5大品种钢材社会库存659万吨，环比减少12万吨，下降1.8%，库存降至本年最低水平；比11月下旬减少24万吨，下降3.5%；比上年同期减少70万吨，下降9.6%。 1月6日，煤炭资源网报道，据人民日报报道，记者从京杭运河苏北航务管理处获悉：2024年，苏北运河10个梯级船闸累计开放闸次30.4万次，货物运量3.27亿吨，连续11年突破3亿吨大关。其中煤炭运量1.05亿吨，同比增长1.6%，为多家大型企业应急保障电煤运输；集装箱运量达到73.2万标准箱，同比增长25%，再创历史新高。 1月7日 1月7日，中国煤炭市场网报道，多彩蒙古消息，据蒙古国海关总局统计，2024年蒙古国煤炭出口收入为86.947亿美元。自年初以来，煤炭出口量达到8372.1万吨，蒙古国煤炭出口量在历史上首次突破8000万吨，同比增长20%。 1月7日，中国煤炭市场网报道，日前，山东对全省生产建设煤矿产能情况公告如下：截至2024年12月31日，山东省有依法生产建设煤矿83处，产能规模12023万吨/年，其中，建设煤矿2处，建设规模225万吨/年；生产煤矿81处，登记生产能力11798万吨/年。 1月7日，中国煤炭资源网报道，大秦铁路公告，2024年12月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3502万吨，同比增长1.95%。当月日均运量112.97万吨。当月大秦线日均开行重车67.5列，其中：日均开行2万吨列车52.7列。2024年1-12月，大秦线累计完成货物运输量3.92亿吨，同比减少7.09%。 1月7日，中国煤炭资源网报道，中国煤炭运销协会数据显示，12月中旬，重点监测的50家钢焦企业炼焦煤消耗量453万吨，旬度日均耗煤环比增幅0.8%，同比降幅2.5%。截止12月中旬，重点监测的50家钢焦企业累计消耗炼焦煤1.57亿吨，同比降幅1.0%。 1月8日 1月8日，中国煤炭资源网报道，印度煤炭公司（Coal India Ltd）近日表示，2025-26财年（2025年4月-2026年3月），该公司煤炭产量目标为9.15亿吨，较本财年目标增长9.2%，以满足印度不断增长的用煤需求。 1月8日，中国煤炭市场网报道，2024年鄂尔多斯市已累计有87座煤矿获得产能核增批复，核增产能超1.5亿吨/年。全市已建成绿色矿山156座、智能化煤矿130座。 1月8日，中国煤炭资源网报道，澳大利亚布里斯班港口公司（PBPL）发布数据显示，2024年11月份，布里斯班港煤炭出口量为45.80万吨，同比增105.94%，环比增20.12%。前11月累计372.71万吨，同比增长72.19%。 1月8日，中国煤炭经济研究会报道，据德国褐煤协会发布的统计数据，2024年1-11月份，德国煤炭产量（全为褐煤）累计为8362.2万吨，比上年同期减少927.1万吨，同比下降10.0%。 1月8日，中国