铅锌产业链周度报告

铅锌产业链周度报告 范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-1-10 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 报告PA摘RT要01 市场焦点 （1）美国候任总统特朗普正在考虑宣布国家经济紧急状态，以为对盟友和对手实施大范围的普遍关税提供法律依据。消息人士称，目前尚未最终决定是否宣布全国紧急状态。特朗普团队仍在探索其他法律途径，包括使用美国贸易法第338条的可能性，以支持其竞选期间提出的关税政策。 （2）中央财政近日已经预下达2025年消费品以旧换新资金810亿元。发改委表示，今年超长期特别国债用于支持“两新”政策总规模比去年有大幅增加，具体数额将在全国两会期间对外公布。 主要观点 锌：基本面，12月冶炼厂前期锌矿订购陆续到货，冶炼厂冬储备货较为充裕，国内外加工费企稳回升，12月SMM中国精炼锌产量环比增加将近1 万吨，产量环比增幅不及预期，主因湖南、广东、江西等地企业超预期减量，而1月份预计产量出现恢复增加。临近过年，交通、光伏等订单因施工项目逐渐结束而转弱，出口订单亦有所回落。美联储官员支持今年更慢降息且月底可能按兵不动，美元指数升穿109关口，宏观层面的压力依然存在。不过近日锌价跌幅较大，下游逢低补库，周度再去库0.37万吨至5.8万吨，处于近年低位，低库存下空头减仓带动锌价反弹。短期锌价企稳震荡，关注今晚美国非农数据指引。 铅：据Mysteel统计，2025年1月份原生铅预计产量为26.5万吨，较12月份减少0.93万吨。产量预计下滑一方面是部分企业计划检修对生产造成 影响，另一方面因恰逢传统节日个别企业有停产放假计划导致产量下滑。截至1月9日，Mysteel调研数据显示全国主要市场铅锭库存为4.46万吨，较1月6日增加0.21万吨。本周铅价震荡下跌，原生铅企存在惜售情绪，加之下游电池厂虽有年前原料备货预期但采购量不及预期，铅锭社会库存增加。下游成品铅酸蓄电池去化缓慢，临近春节假期，大多数铅蓄电池企业进行年底关账、盘库状态，部分企业更是暂停对铅锭的采购，铅酸蓄电池开工率回落。临近假期本月原生铅产量有下滑预期，不过年前下游采购量不及预期，社会库存呈现回升姿态，沪铅一度延续弱势， 下方关注前低16245支撑。 交易策略 锌：短期锌价企稳震荡，关注今晚美国非农数据指引；铅：沪铅延续弱势，下方关注前低16245支撑。 多空因素分析（锌） 利多因素 利空因素 精炼锌产量环比增幅不及预期 国内外加工费企稳回升 国内社库持续去库 临近年关，消费逐步回落美元走强金属受到压制 多空因素分析（铅） 利多因素 利空因素 成本端仍提供一定支撑 年前下游采购量不及预期 原生铅产量预计小幅减少 社会库存呈现回升姿态铅酸蓄电池开工率回落 11月中国锌精矿进口量为45.59万吨，同比大幅增加44.87%，1-11月累计进口锌精矿363.43万吨，累计同比减少 14.92%，11月锌精矿进口量环比大幅反弹。锌精矿进口量的边际回升略微缓解了锌矿现货市场的紧缺氛围，锌矿加工费出现环比小幅上调。 497,172 447,172 397,172 347,172 297,172 247,172 197,172 进口数量:锌矿砂及精矿:当月值 5,231,961 4,731,961 4,231,961 3,731,961 3,231,961 2,731,961 2,231,961 1,731,961 1,231,961 731,961 231,961 进口数量:锌矿砂及精矿:累计值 147,172 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023202420202021 20222023202420202021 根据SMM统计，最新的国产锌矿加工费为1650元吨，进口矿为-30美元/吨，10月中旬以来均累计上调两次，分别累计上调200元/吨和10美元/吨，累计上调幅度不大，但释放了锌矿现货市场边际缓解的信号。展望2025年一季度，加工费仍有一定的上调空间。一方面，国内炼厂持续维持低开工率降低了对锌矿的需求，另一方面，国内外矿ft投产、增产计划逐步推进，锌矿增量释放渐渐由预期转为现实。中国锌原料联合谈判小组(CZSPT)在11月初的会议上将2025年一季度的原料采购加工费指导价上调为国产2000-2500元/吨，进口10-30美元/吨，即是对这一预期的反应。加工费上调后，炼厂亏损情况有望边际好转。 到厂价(含税):锌精矿:50%:河池 22,030 20,030 18,030 / ) 吨16,030 ( 元 14,030 12,030 锌精矿价格出现明显回落。锌精矿:50%:河池价格为21000元/吨，较上周减1070元/吨；锌精矿:50%:郴州价格为20860元/吨，较上周减1210元/吨。 10,030 8,030 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 20212022202320242025 到厂价(含税):锌精矿:50%:郴州 22,070 20,070 18,070 (/) 吨16,070 元 14,070 12,070 10,070 8,070 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 20212022202320242025 () 根据SMM统计，11月国内精炼锌产量为50.9万吨，同比大幅减少12.09%，1-11月累计产量为567.4万吨，累计同比减少5.94%。国内炼厂的规模性减产主要从下半年开始，在加工费全年下调的背景下，上半年炼厂经营在盈亏平衡附近，勉强可保持开工，下半年亏损扩大后被迫减产。近期加工费小幅回升，未能改善炼厂普遍亏损的境遇，在加工费大幅回升前，预计国内炼厂产出仍将处于低位。 68 产量:锌:当月值 6358534843 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 20242020202120222023 产量:锌:当月同比 1510 50 -5 -10 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 -15 20242020202120222023 产量:锌:累计值 785685585485 吨万 385285185 85 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 20242020202120222023 产量:锌:累计同比 1712 72 -3-8 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 20242020202120222023 海关总署在线查询数据显示，中国2024年11月精炼锌进口量为35,156.021吨环比下降39.15%，同比减少32.04%。哈萨克斯坦是第一大供应国，当月从哈萨克斯坦进口精炼锌17,390.254吨，环比增长31.05%，同比上升38.29%；韩国是第二大供应国，当月从韩国进口精炼锌7.014.16吨，环比增加19.52%，同比下降41.84%。 81,000 进口数量:精炼锌:当月值 7,018 出口数量:精炼锌:当月值 71,000 61,000 6,018 5,018 51,000 41,000 31,000 21,000 11,00001-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 1,000 20242020202120222023 4,018 3,018 2,018 1,018 18 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20242020202120222023 中国汽车工业协会11日发布数据显示，11月，我国汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，环比分别增长14.7%和8.6%，同比分别增长11.1%和11.7%，月度产销创历史新高。1月至11月，汽车产销累计完成2790.3万辆和2794万辆，同比分别增长2.9%和3.7%。11月，新能源汽车月度产销量双双突破150万辆，再创新高。1月至11月，新能源汽车产销累计完成1134.5万辆和1126.2万辆，同比分别增长34.6%和35.6%。促进汽车消费政策的实施，对我国汽车产业绿色转型起到明显提振作用，进一步巩固了新能源汽车产业的先发优势。伴随政策累积效应不断显现，各地及企业促销活动持续发力，加之最后1个月收尾冲刺，12月汽车市场有望持续向好。 1-11月份，房地产开发企业房屋施工面积726014万平方米，同比下降12.7%。其中，住宅施工面积508389万平方米，下降13.1%。房屋新开工面积67308万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积48989万平方米，下降23.1%。房屋竣工面积48152万平方米，下降26.2%。其中，住宅竣工面积35197万平方米，下降26.0%。中央政治局会议提出，政府将加大对房地产市场的调控力度，优化商品房建设，严控增量、优化存量、提高质量。同时，通过加大对“白名单”项目贷款投放力度等措施，支持盘活存量闲置土地，促进房地产市场止跌回稳。中央经济工作会议，会议将“持续用力推动房地产市场止跌回稳”作为防风险的首要任务，后续关注具体效果。 520 420 320 产量:汽车:当月同比 房屋新开工面积:累计同比 75 55 35 (%) (%) 22015 120 20 -80 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20242020202120222023 -5 -25 -45 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 20222023202420202021 总库存:LME锌 266,000 216,000 () 吨 166,000 吨 116,000 66,000 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 16,000 伦敦金属交易所(LME)公布数据显示，12月6日库存增至逾三年新高278,850吨，随后持续回落，最新库存水平为216900吨。上期所公布的数据显示，1月3日当周，沪锌库存继续下降，周度库存减少20.92%至23912吨，再创新低。1月9日，中国精炼锌社会库存4.17万吨，库存延续去库。 20212022202320242025 库存小计:锌:总计 锌锭库存季节性走势图 178,000 158,000 138,000 28.80 23.80 () 118,000 吨98,000 18.80 78,00013.80 58,000 38,000 8.80 18,000 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 20212022202320242025 3.80 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 20212022202320242025 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-