全面布局液冷，有望受益AI浪潮

公司是专用空调领域的领导者，具备长期发展动能。主营业务包括数据服务空调、工业空调、特种空调、公建及商用空调，2020-2023年营业收入年复合增长率为19.6%。AI发展带动智算中心建设，液冷渗透率有望提升，公司超前布局液冷技术，开启发展新纪元。

公司立足专用空调领域，产品线丰富，下游客户涉及通信、电力、制造等多个行业。股权结构稳定，控股权由崔颖琦及其家族持有，并通过员工持股计划绑定核心人员利益。公司营收保持稳步增长，数据服务和工业行业营收占比较高，但毛利率略有下滑。公司控费效果显著，管理费用率下降，研发投入持续加大。

AI带动智算中心建设，液冷渗透率有望提升。专用空调主要应用领域包括数据服务产业、工业领域、特种环境、公建及大型商建。智算中心加速建设，我国算力规模高速增长，能耗水平提高，数据中心冷却意义重大。液冷散热或将成为智算中心建设的主流散热选项，因其先进算力适配、PUE更低、节省电费等优势。国内液冷市场快速爆发，预计2023-2028年复合增长率接近50%。

特高压进入建设高峰，工业专用空调迎来发展机遇。特高压是推进新能源消纳的重要手段，专用空调是保障特高压换流站阀厅正常运行的重要部件。我国特高压投资规模增长持续带动专用空调需求。

公司超前布局液冷，技术水平同业领先，品牌影响力不断提升。公司自2011年开始研究数据中心液冷散热技术，参与多项重大项目，不断提升品牌影响力。公司推出大液冷系统，产品种类丰富，与核心客户合作广泛，液冷产品望乘AI东风。2024年上半年公司液冷业务营收爆发式增长。

盈利预测显示，公司2024-2026年营业收入分别为28.3亿元、36.4亿元、46.2亿元，增速分别为12.8%、28.5%、27.0%；归母净利润分别为1.62亿元、2.65亿元、3.36亿元，增速分别为54.1%、63.9%、27.0%。公司具备较高成长性与业绩弹性，市盈率低于可比公司平均水平，上调评级至“买入”。

风险提示包括数据中心建设不及预期、原材料价格波动风险、市场竞争风险、技术创新风险等。